“宏观数据尚可、微观感受较差”　现实差距背后的危险信号

2023年中国的经济增长率为5.2%，初步核算，全年国内生产总值（GDP）达126万亿元人民币，约合17.5万亿美元。对于这么庞大的一个经济体来说，在国际国内环境并不有利的情况下，取得这样的增长很不容易，但也不要过于乐观。要知道，2023年的经济增长是建立在2022年的低基数（经济增速3%）之上的，在2022年12月举行的“2023年安邦趋势分析会”上，安邦智库（ANBOUND）的研究人员曾经提出了2023年中国可能是“吃饭经济”的预判（陈功，2022年11月）。现在回顾2023年的经济运行，尤其是从微观经济感受来看，“吃饭经济”的看法是基本准确的。

宏观经济数据是总量数据，与中观层面和微观层面的经济感受存在着差距。如果从具体产业领域或市场领域来看中国经济的方方面面，客观来看，不能说2023年的增长达到了预期目标。这就形成了一种“宏观数据尚可，微观感受较差”的现实差距。在安邦研究人员看来，这种差距的产生，实际上反映了政府努力与市场感受的差距、政策作用与市场效果的差距、是政府预期与市场预期的差距。经济增长的总量数据可以用很多方式来修饰和实现，但微观经济感受则是真实的，无法用宏观数据修饰、打扮出来。

在这个基础上，2024年的中国经济形势将会如何呢？

我们注意到，一些国际机构对2024年中国经济的增长预期并不高，如世界银行预测2024年中国经济增长为4.6%，瑞士银行也预测2024年中国经济增速大约是4.6%。可以看到，大部分机构预期中国经济在2024年的增长要比2023年要低。这一方面有2023年经济基数较高的原因，另一方面也反映出市场对2024年中国经济的预期较为理性，中国经济还远没有到全面、稳健回升的时候。如果非要给一个数据，安邦研究人员的个人看法是，2024年中国经济增长如果在4.5%-5%之间，都算可以接受的增速。

分析2024年的中国经济形势，研究人员的个人看法是，判断趋势和整体态势要比预测具体数据更重要。整体来看，2024年中国经济可能仍是一种“筑底”和“企稳”的状态，经济增长速度上可能会比2023年的增速要低一些。如果2024年中国经济的主要方面不再恶化，就已经算是一种可以接受的、不错的状态，不要预期今年会出现很明显的回升态势。

之所以对2024年中国经济的预期比较谨慎，主要是考虑到如下因素。

首先，中国经济仍处于逆全球化的大背景下，国际和国内大环境不会显著好转。在外部环境方面，当前和未来一段时间，逆全球化的趋势不会停止，地缘政治形势充满摩擦的态势不会好转，全球密接生产的发展趋势以及与之相关的供应链调整将会持续。国内经济的各种结构性问题，短期内不会得到显著缓解，各种风险因素仍会持续，新的经济增长动力还在培育与形成过程中，暂时难以完成经济动力的切换。国内需求仍将是支撑中国经济的主要力量，但内需不太可能出现明显的增量。从基本逻辑看，中国经济的整体活力仍有赖于对全球化的深度参与。

其次，中国刺激经济增长的各种资源并不太充足。在逆全球化、地缘政治摩擦加剧，尤其是在三年疫情冲击之下，为了稳定经济和社会发展，中国耗费了巨大的经济资源，包括政府财政资源、金融资源，中国的企业和居民也消耗了大量的经济资源，从中央到地方、从企业到居民，体现债务水平的杠杆率都在上升。应该客观看到，2023年中国经济增长能够达到5.2%，实现2023年初制定的经济目标，这是在出台了许多支持政策、投入了很多经济资源才得以实现的结果。在2024年，中国是否还能为了经济回升而大放水？这是有疑问的。在兼顾稳经济和防风险的双重目标下，中国不太可能放任宏观杠杆率显著上升，不太可能通过大幅扩张债务来拉动经济增长。我们估计，2024年的经济政策，财政政策在执行上可能是“整体积极，兼顾稳健与防风险”，稳健货币政策的执行则可能是“货币环境相对宽松，够用就行”。简单来说，在经济资源不太充足的情况下，日子要精打细算，既要2024年过得去，还要兼顾2025年的日子。

第三，影响2024年中国经济的最大因素是信心问题。不论是财政政策还是货币政策，在根本上是政府主导的资源投入或信用扩张，但是，中国经济的最大动力肯定不是政府刺激，而是来自市场力量的推动，尤其是来自民营企业、外资企业的参与和推动，来自广大居民的自发消费或投资。在过去几年，国内市场的信心明显不足，这不仅导致经济收缩现象增多，还导致政府的刺激政策效果也打了折扣。例如，民间固定资产投资在2023年持续下滑，全年民间投资在全国固投的占比已下滑至50.4%。这是民企信心不足的明显信号，也是一个值得重视的风险信号。要想系统改善国内市场的信心，我们认为，关键不在于“技术性的刺激政策”，而是需要通过向全国人民展示走市场化道路、坚持改革开放等“顶层政策决心”。如果能有效改善市场主体的信心，市场机制会对中国稳经济起作用的。

第四，要关注中国经济结构中的“惯性”问题。中国经济是大国经济，对庞大的经济体系不能只看总量，还要看各种结构问题——不同的产业结构、不同的消费结构、不同的区域经济结构。在中国经济的大系统下，各种子系统的运行状况和惯性不同，有的已经到底，有的开始回升，有的还在下行之中。我们认为，中国经济中的这种“结构性的惯性”会延续到2024年甚至2025年。因此，期望2024年的中国经济出现系统的、明显的回升，这不太现实。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

整体来看，2024年的中国经济仍将处于“筑底”和“企稳”的态势中，如果一些重大的结构性的风险不再恶化，整体经济能够稳定在“底部”，就是一种不错的状态。稳守基础，避免恶化，提升信心，静待系统改善，这是2024年宏观经济政策应该追求的现实目标。

本文经安邦智库授权转载，原题为《对2024年中国经济形势的基本展望》