沽空机构香橼11年前曾预测“恒大结局已注定”　列五宗罪和七危机

本文获财联社授权转载。

随著许家印被捕，美国空头机构香橼做空恒大的报告再度火了。

香橼创始人安德鲁·莱福特，曾在2012年6月发布过一份长达57页的做空报告，警告投资者恒大日益增长的财务风险，报告中有这样一句话：“恒大结局已经注定，不能确定的只是时间而已。”

如今，恒大创始人被采取强制措施，而曾经做空恒大的香橼在官方社交媒体置顶条目中再次提到恒大。其表示2016年被裁定散布虚假信息做空恒大地产，遭罚5年禁入香港市场，还要承担巨额罚款。

香橼列恒大“五宗罪”

事情要回溯至2012年，当年3月，“春风得意”的许家印在两会期间留下了一张照片，远在美国的空头机构香橼也开始调查恒大财务状况。

2012年6月21日，香椽发布了一份长达57页的恒大做空报告，该报告向投资者列出了恒大的“五宗罪”，包括：

1、恒大地产的财务报表存在不少错报，通过欺骗性的会计处理粉饰报表，掩饰资不抵债的事实。

2、报告认为，恒大地产以明显低于市场的价格获得原材料土地是向当地官员行贿的结果，根据中国的法律会被指控为非法获取土地，恒大地产会被处以巨额罚金并收回土地。

3、恒大造出一个复杂的庞氏风格的融资计划，存在一系列潜在的财务与经营风险，包括过度负债、现金流不足、高风险的信托融资。

4、香橼称许家印的文凭系伪造，并且暗中通过资产交易为公司融资。

5、许家印大量投资在足球俱乐部、排球和影视文化项目上。

值得注意的是，香橼提到恒大通过6种方式夸大资产，并降低负债。在对恒大财报进行调整后，香橼认为恒大当时拥有高达710亿元的资金需要在帐目进行减值，因此，其备考股权价值应该为负360亿元。

同时，报告还列出了恒大面临的七大危机，包括：现金流入急剧下滑、高息债务、持续的预售量下滑、低价销售关键资产予关联方、为了维持预售量开展不具经济性的项目、合约销售量大降及大量折价等。

债权人称境外债可恢复交易

伴随公司实控人被依法采取强制措施，当前外界对恒大关注的焦点之一，集中在其境外债务重组是否能继续推进。

部分债权人向财联社记者表达了自身的担忧，即恒大最新披露出来的一系列事件，将使其境外债务重组走向何种境遇。

恒大境外相关债权人向财联社记者表示，目前其所在机构持有恒大美元债，但相关债务重组事宜主要委托给受托人进行处理。协议安排会议取消后，其一直在关注债务重组进展。

“之前，参加重组的债都不能交易了，但今天收到通知已经可以恢复交易。”上述恒大境外相关债权人今日晚间告诉记者。而境外债可恢复正常交易，是否意味著之前谈的重组方案已失效需要重新谈，还是存在其他调整的可能性，仍不得而知。

此前，在9月22日，恒大发布公告称，取消原定于9月25日（天基和景程）和9月26日（公司）有关建议重组的相关协议安排会议。

9月24日，恒大再次公告表示，由于附属公司恒大地产正被立案调查，因此公司目前的情况无法满足新票据的发行资格。而该公告提及的新票据，即早前恒大提出的偿债“组合拳”中的一部分，也是其与境外债权人小组已签署重组方案的主要条款。

根据恒大今年3月发布的公告，恒大将通过发行新债券，对原债券进行置换，新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%。

重组方案中一个重要前提条件无法达成，意味著恒大对方案进行表决前，需对境外重组方案进行调整，而如何调整，又是否能调整成功，存在较大挑战。

值得一提的是，恒大今晚发布公告前，9月25日，即本周一，其内部仍在正常召开周度例会。

财联社记者获悉，上述例会以视频连线方式召开，恒大各项目总参与了会议，会议组织者为恒大行政总裁肖恩。上述例会中，肖恩主要提及了保交楼及国庆黄金周销售事宜。

据悉，目前恒大内部已召开的“金九银十”内部销售会议，制定了相关考核，具体销售折扣由项目自己决定，并报由各地区董事长审批。