中国要对经济增长持续放缓有所准备｜安邦智库
2021年的中国经济将在2020年低基数基础上有较高的增长，一般市场预计经济增速在7%-8%左右，全年超过“6%及以上”的目标应该不会有问题。不过，市场机构对中国经济增长的前景普遍不乐观，世界银行在最新报告中预计，中国2021年经济增长8%，2022年增速降至5.1%。此前，中央经济工作会议给出了“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的评估，在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，这意味着整体经济增长形势并不乐观，对于2021年第四季度以及2022年上半年的情况，国内可能要对经济增长持续下行有所准备。
就2021年四季度而言，一方面，不断爆发的本土新冠疫情尽管是局部的，但对经济活动的持续影响不能忽视。另一方面，部分房企不断出现债务违约情况，国内房地产市场急剧收缩给当季经济构成较为严重的冲击。同时，在双碳政策影响下，能源瓶颈、大宗商品价格的波动，以及全球供应链扭曲等情况都对经济活动产生负面影响。尽管出口火爆、工业快速恢复，但中国国内消费在疫情打击下一直都没有恢复元气。2021年11月社会消费品零售总额两年平均增速只有4.4%，扣除价格因素后实际同比仅增长0.5%。投资情况同样如此，1-11月份，全国固定资产投资同比增长5.2%，增速也持续向下。从最新的金融数据可以看出，12月份信贷和社会融资增长都不及预期，这些都意味着2021年四季度将出现经济增长继续向下的态势。市场预计四季度经济增速在4%以下，比三季度的4.9%的增速继续下滑。
更令人担心的是，这种增速持续下滑趋势在2022年一季度可能会继续。当然，2022年一季度经济增长还面临去年的2021年的高基数原因。因此，即使今年的经济规模保持继续扩张，经济增长数字也难以有更好的表现。除了基数原因，短期影响经济的主要因素还是疫情反复。伴随奥米克戎（Omicron）变异毒株的进入，国内新冠疫情有持续扩大趋势。西安的疫情还没有结束，河南、天津，以及深圳等地都陆续出现新的病例。在国内严格的疫情防控政策下，这意味着今年一季度的疫情影响并不轻松。面对春节这个传统的消费旺季，很多地方都提出就地过年，对于旅游、酒店、餐饮、文化等服务行业将构成进一步冲击。另外，今年一季度尽管有冬奥会在北京举行，但相应防疫措施会更严格，不仅难以带来“奥运效应”，反而会对相关地区经济活动带来更多限制，成为影响经济增长的负面因素。
自2021年第四季度开始，中国对于房地产市场的政策开始有所松动，但摩根大通、高盛等机构都预计，在新的一年，特别是2022年一季度，中国房地产市场在预期改变的情况下，仍会保持惯性向下的趋势。我们也认为，中国房地产市场在出清过程中，会继续向下“寻底”。在房地产对中国经济构成重大影响的情况下，房地产市场放缓将对新的一年带来压力。
一些市场机构预计，中国经济在2022年面临更多增长压力。瑞银的汪涛称，2022年中国经济增速的基准预测在5%以上，但悲观情形下，如果严格防疫限制政策持续更长时间，可能房地产活动下跌幅度超过预期，增速可能会降至4%。野村证券经济学家陆挺认为，在疫情防控持续的情况下，零售和服务业将再度严重受创，扣除价格因素的社会消费品零售总额同比可能出现负增长。他表示，市场对于中国2022年一季度经济增长4.2%、全年增长5.2%的普遍预测恐怕过于乐观。因此，野村维持2022年一季度中国经济同比增长2.9%、全年增长4.3%的预期，尤其是一二季度可能面临更多下行风险。
分季度来看，今年经济增长的趋势可能会“前低后高”。一方面，在财政支持加力的情况下，基建投资对经济的支持作用会逐渐体现出来；另一方面，房地产市场在下半年期待有所改善。如果疫情在一季度能够被控制，可能使得整体经济在一季度或者二季度实现“软着陆”。但令人担心的是，如果2022年上半年不能扭转经济增速持续放缓的趋势，经济增长持续下滑，在国际环境发生变化、美联储收紧货币政策后，中国经济面临的形势将更加严峻。
另外，从通胀和货币供应数据来看，中国经济的确面临需求和供给两个方面的原因。不仅新冠疫情对于消费需求增加短期内会有持续的抑制。在供应端，一些长期结构性问题仍然需要解决。一方面全球供应链扭曲带来的能源、大宗商品价格持续波动给生产企业的冲击会持续，另一方面，国内一些领域存在的供给过剩问题没有完全扭转。如果经济增长持续向下，长期问题的积累很可能带来各种风险因素的集中暴发，使得经济有“脱轨”的危险。
基于目前情况，安邦的研究人员认为，对于经济增长持续放缓的趋势应该充分重视起来。一方面，防疫政策应随着疫情变化及时调整，实现“精准调控”，缩小对经济运行带来的伤害，并推动服务领域的恢复。另一方面，在宏观政策上，需要继续加大宽松和刺激的力度，以改善整体的经济货币环境，体现对经济增长的支持和刺激。特别是，我们一再提醒，对货币政策调整的窗口期要抓住机会。目前，中国经济面临长期结构性问题和短期需求侧问题的结合，并且还会互相影响、互相作用，对经济增长而言都不容乐观。因此，如中央经济工作会议所强调，宏观政策、微观政策需要发挥协同作用，避免相互掣肘，影响稳增长的大局。
最终分析结论：
从目前形势看，中国经济增长持续放缓的趋势在新的一年将会持续。这需要宏观政策抓住时机进一步调整，以及各种微观政策的配合，加大稳增长的政策支持力度，帮助经济增长在上半年实现“软着陆”，否则将面临难以预计的危险。
本文转载自安邦智库1月13日“每日金融”分析专栏。