美国关税｜警惕全球关税战向金融战蔓延
4月2日，美国总统特朗普宣布国家进入紧急状态，对180多个国家和地区征收“对等关税”。此举引发了国际金融市场巨震，全球股市竞相上演“黑色星期一”，美元指数一度跌至102附近，LME期铜创八个月新低，原油价格创三年最大跌幅，金价也未能独善其身。在中国宣布反制行动后，特朗普威胁将进一步对华加征更高关税，为全球金融市场投下了更大阴霾。
关税风险正向金融领域外溢
在博弈理论中，有一个非常经典的“懦夫博弈”模型（The Game of Chicken）：假设两个玩家骑车相向对冲，每个人都有直行或转向两种选择。如果两人均在最后关头转向，大家不赚不亏；如果两人都选择直行对冲，双方将同时面临较大损失；如果一人直行，另一人中途转向，前者将成为赢家，后者则沦为输家，并被视为“懦夫”，这将导致其在未来的博弈中处于弱势地位。
某种程度上，当前全球贸易领域也正在演绎“懦夫博弈”的情景：面对美国咄咄逼人的态势，越南、阿根廷等国被迫转向求和，欧洲在犹豫观望中且走且停，而中国则选择了直球对决。因为中国很清楚，美国已深陷自己所编织的“修昔底德陷阱”幻象，其通过关税施压要换取的，决不仅仅是要求中国进口更多大豆和天然气这么简单，甚至也不只是同意交易TikTok在美业务。美国真正想要的，是逼迫中国自废全产业链竞争优势，放弃科技自主创新和“去美元化”战略，乃至于承认美国在全球政治经济体系的主导地位，而这些都是中国不能退让的红线。中国人崇尚“以和为贵”，并不拒绝沟通和谈判，但更明白“以退让求团结则团结亡”的道理。谈判的前提应是基于公平、公正的市场规则，而非借关税讹诈肆意“虚空造牌”。因此，中美在未来较长时间内将持续博弈，任何一方都不会轻易转向。
据笔者初步估算，在美国关税未减免的情况下，2025年中国出口有可能下滑8%-10%；2026年出口增速可能进一步下降15%左右。但考虑到对美出口在中国总出口中占比仅为14.7%，即便后续美国对中国加征更高的关税，其效果也将边际递减，很难扩大实质性影响。
为逼迫中国就范，美国除了在全球范围内封堵中国制造的“跳板”和大力限制中美双向投资外，剩下的唯有重演特朗普第一任内未完成的威胁：从贸易战进一步升级为货币战，对中国发动金融制裁。制裁焦点或集中在将中国排除在SWIFT系统之外、禁止中国企业在美国市场获得融资，甚至冻结中国持有的美元资产等方面。
作为应对，中国势必在金融领域加快布局。对内完善多层次资本市场体系，加快股票、债券、期货、衍生品等金融市场制度建设，提高直接融资比重，增强金融市场的深度和广度；对外与其他新兴大国携手，积极推动“去美元化”、人民币国际化、以“金砖之桥”本币结算平台部分替代SWIFT系统等进程，从根本上降低美国金融霸权的威胁。
香港可在全球金融变局中把握机遇
特朗普政府滥施关税大棒，破坏世界经贸秩序，给世界带来极大风险及不稳定性。香港同样深受其害，面临转口贸易量下降、本地产品出口受阻、跨境电商物流成本增加等一系列冲击。在此背景下，香港特区行政长官李家超提出了“把握国家发展机遇，融入国家发展大局”等七项应对举措。
在全球贸易战向金融战蔓延的风险下，作为中国主权下的特别行政区和全球重要金融中心，香港可发挥其“背靠祖国、联通世界”的独特地位和金融优势，在全球经济和金融大变局中寻找和把握新的发展机遇。
一是更好地支持内地企业“出海”。在当前国际形势下，香港有望在新一轮内地企业“出海”中发挥更为重要的作用，这也是香港新的历史责任和历史机遇。内地企业“出海”热将为香港持续带来大量的资金、业务和高水平人才需求，这些将进一步刺激香港的经济增长要素，增强金融发展动能。
二是加快发展高端贸易和贸易金融服务。在全球贸易冲突背景下，香港可借助自身在金融、物流、法律、会计等服务领域的综合优势，尤其是对“一带一路”沿线国家、中东、东盟等新兴市场丰富的商务和投融资经验，积极发展高端贸易和服务贸易，在贸易供应链管理、贸易金融服务、知识产权服务等领域协助内地和东盟企业拓展贸易多元化战略，全面提升香港在全球贸易金融价值链中的地位。
三是进一步巩固离岸人民币中心地位。随着内地加快推进人民币国际化以降低对美元的依赖，香港作为全球首屈一指的人民币离岸中心，可进一步拓展境外人民币业务，包括人民币跨境结算、离岸人民币债券发行、人民币衍生品交易等业务发展，巩固其全球离岸人民币业务枢纽地位，支持更多内地企业赴港上市，同时吸引更多国际资金通过香港参与人民币资产配置。
四是成为内地和全球投资者的财富顾问。在世界经济充满不确定性和全球金融市场持续动荡的背景下，资产配置格局也将发生深刻变化。香港作为亚太和全球领先的资产管理中心和财富管理中心，可加快构建覆盖人民币、美元、黄金、数字资产的多元化避险产品池，吸引更多内地、东盟和全球的投资者将香港作为资产配置和财富管理的重要平台，从而为香港金融业带来新的发展机遇。
（本文作者刘涛，系中国首席经济学家论坛高级研究员）