2024最大选举年　全球金融市场将出现动荡？

英国首相苏纳克（Rishi Sunak）表示，英国将在2024 年下半年举行大选，但这只是未来一年中选举活动的冰山一角。今年将是历史上规模最大的选举年，美国和全球其他50多个国家（包括印度和墨西哥）也将进行选举，总共将有超过40亿人投票。

作者：英国基尔大学（Keele University）经济学高级讲师Gabriella Legrenzi，西英格兰大学（The University of the West of England ）经济学高级讲师Reinhold Heinlein，朴茨茅夫大学（University of Portsmouth）宏观经济学高级讲师Scott Mahadeo

这一切将如何影响经济和金融市场？现任政治家希望在经济更好的时候举行选举，以增加他们连任的机会。他们往往还会通过操纵税收和支出，在投票日前向选民展示一幅（短暂的）美好图景。

然而，把握选举时机说起来容易做起来难。历史表明，英国自1900年以来举行的31次选举中，有18次是在经济衰退期举办（2024年可能也是如此）。为选举“派钱”的时机不同，对经济造成的影响也有很大差别。

选举与市场

选举对金融市场的影响同样反复无常。一方面，众所周知，投资者不喜欢不确定性。这就表明在选举前股市回报率较低，而在选举结果出来后回报率较高。然而，也有许多不支持这一观点的证据。2000年的一项研究显示，在包括美国和英国在内的33个国家中，均有证据表明选举前的回报率较高。

关于选举结果对市场的影响，也存在相互矛盾的情况。一些研究结果表明，左翼胜出往往与股市回报率较低有关——因为投资者预期支出增加会引发通胀，同时税收增加也会减少消费。但也有证据表明，美国的股市回报率在民主党获胜时更高。

对这些不一致现象的一种解释是，当选举是相对罕见的事件时，很难归纳出有意义的模式。下图显示了英国富时100指数（FTSE 100 index）与大选（棕色竖线标出）之间的类似不一致性。白色为工党执政时期，灰色为保守党执政时期（包括2010至15年的自由党—工党联盟）。

无论是大选还是政治领导层的更迭，都很难对市场产生深远的影响，反倒是其他事件的影响通常还更大。例如，2020年富时指数的大幅下跌，与几个月前约翰逊（Boris Johnson）在大选中获得压倒性胜利无关，而是受到疫情的影响。

富时100 指数、政治领导力和英国大选

不同选举期间的股市表现图

作者对来自 https://www.wsj.com/market-data/stocks 的数据的阐述，作者提供（不得重复使用）

下图则通过波动率指数（VIX，又称投资者恐惧指数）来展示美国大选和股市的不确定性，——任何超过20的指数都被视为紧张时期。的确，该指数有时会在大选前达到顶峰，但这并不一定意味着两者之间存在因果关系。2008年奥巴马对阵麦凯恩（John McCain）的那场大选前，波动率指数达到创纪录的恐慌值，60，当时美国正经历全球金融危机，GDP下降超过4%。

美国大选与股市不确定性

其中一种排除这些无关影响因素的方法，是把焦点放在一场选举上。下表以大选前、大选期间和大选后3个月为窗口，研究了英国和美国在过去9次大选中主要金融变量的平均值。

然而，结果同样不是特别有启发性。从波动率指数可以看出，投资者的不确定性在大选前往往会增加，而在大选后则会减少。然而，富时指数和标准普尔指数（S&P）却并没有因此而呈现出一致的模式。在英国，67%的情况下，股市回报率在选举月平均为正值，而在选举前后则下降。美国股市往往在选举前走低，然后在选举期间和选举后上涨。

美国/英国大选与市场行为

市场在过去九次大选中的表现一览表：

外汇市场如何？在美国和英国这样的国家，货币在外汇市场上自由交易，当投资者认为经济将走弱时，货币价值通常会下跌，而当他们认为经济将走强时，货币价值通常会上涨。

从英镑和美元（使用将其与一篮子其他货币进行比较的指数值）来看，这两种货币在选举月期间都趋于疲软。这似乎支持了选举前投资者存在不确定性的观点。然而，如果观察选举后的月份，不一致的情况又出现了，美元通常略微走弱，而英镑则略微走强。

这意味着什么

虽然大选备受关注，但这些结果表明，大选对金融市场的影响很难辨别，最多只是昙花一现。但这并不是说大选与2024年的市场无关。

考虑到投票国家的规模和数量，以及它们对金融市场和大宗商品市场的重要性，不确定性很可能会在短期内推动市场下跌。此外，还存在金融传染的风险，即负面冲击在不同经济体之间传播。

不过，从长远来看，对金融市场来说，最终重要的不是短期政策或选举承诺，而是经济状况。

本文转载自The Conversation，香港01获授权编译，未经授权不得转载，点击阅读英文原文。