财政预算案｜真财赤恐破2100亿　港府隐藏财政“包袱”逐一盘点

【财政预算案2024 / 财赤 / 公共财政】疫后香港经济复苏不似预期，股市、楼市“呆滞”，政府更连年出现财政赤字，本年度财赤势破千亿元，较年初发表预算案时预测的570多亿元大幅飙升。

但高处恐未算高，千亿财赤亦有“粉饰”之嫌，事关政府发债当收入，倘撇除666亿元绿色债券收入，本财政年度预算赤字料最高逾2,100亿元！近忧未解，远虑犹在，经济不景气下，港府担保的民间千亿贷款埋下“债弹”，政府控股的公司的财政亦受影响，有间负债达千亿元！

新一份《财政预算案》本周三﹙28日﹚出炉，财政司司长陈茂波预告今个财政年度赤字可能超过1,000亿元，较年初发表预算案时预测的570多亿元高，倘2021-22财年撇除绿色债券收入，则几乎连续五年见红。预测失准，一来开支难减，二来收入难料。

盘点近年新增开支

先来开支。过去一段时间，港府每年开支维持在6,000亿元左右。 翻查资料，近年新增的开支算得上五花八门，当中不乏惠民措施，例如简约公屋、连派三年消费券，但亦有特殊项目，例如去年在“维护国家安全”开支再度增拨50亿元，连同2020年首次拨出的80亿元，总开支130亿元；又或是，日本排放核污水后，港府每日平均需抽检约150个日本入口食品样本，港府透露近月相关开支约1,000万元。

支出居高不下，外界近日有声音指高级公务员应该减薪，与民共度时艰，不过此开支则相对“九牛一毛”。据2022年资料，在全球国家及地区领导人之中，虽然香港特首薪酬达45万元名列前茅，仅次月薪约104万元的新加坡总理李显龙，而2022年新设的副司长职位，月薪亦有36万元，但计及所有高官薪酬，每月政府需要支出814.45万元，一年高官“人工”开支不过1亿元。

财政储备仅够一年开支　人均尚余9万

香港作为寸金尺土的国际金融中心，卖地收入、印花税及利得税等向来是政府赖以生存的“金蛋”，但两、三年本港经济疲弱，股市、楼市表现不似预期，多幅土地流标，政府预料本财政年度只得约150亿卖地收入，占全年目标850亿元，仅约17.6%，相信连带本年度印花税亦会较原先估算下跌。

如此看来，“入不敷支”便是财赤的症结所在，政府数据显示，截至今年11月底，本财政年度首8个月的财务状况，整体开支为4,723亿元，收入2,416亿元。即是每月开支约590亿元，以此推算全年开支达7,000亿元。

而财政储备至去年11月底为6,707亿元，以目前本港人口最新数约741.3万人计，相等于平均每人9万元，同时也难以支撑本港一年的开支，要知道前财爷梁锦松为政府定下的“不成文”规定，即使政府完全没有收入，储备需足以维持最少一年的开支，如今“潜规则”恐被打破。

债务当收入　预告继续发债

本财年出现赤字已成定局，但政府原料下个财政年度能转亏为盈，现时指可能要延后多两年才能达到收支平衡。倘细查查政府账目收支，则千亿财赤恐“高处未算高”！

事缘，近年政府加码发行绿色债券，并将债务当收入，直接带动2020至21年度录得294亿元盈余，倘若2021至22年度不计债券收入，近乎连续五年赤字。政府帐目显示，绿色债券的收入由2019至20财政年度的78亿元，不断加码至本年度666亿元。

“食髓知味”，政府更计划在2023至2024年开始的五年内，每年发行共650亿港元绿债及基础建设债券。即是这些债务每年均被视为650亿元的收入。事实上，四大会计师行估计政府财赤1,100亿元至1,500亿元，假如撇除发行绿色债券当收入，本财政年度预算赤字料介乎约1,760亿至2,166亿元之间。

此外，陈茂波在去年预算案提出，政府的未偿还债务相对于GDP的4%，未来有空间进一步发债，预计到其任期完结，即2027/28年比率可调高至10%。以本港2022年全年GDP为28,418亿元来计，即这数年间政府债务增加约1,705亿元，全港741万市民人均负约3.8万元债务。

民间千亿贷款埋“债弹”

除了债券外，政府因时制宜推出的民间贷款，助中小企度难关，恐亦埋下“债弹”。疫情下政府推出的“九成信贷担保产品”及“百分百担保特惠贷款”计划，去年11月公布的数字显示，坏帐率飙升至5.5%，远超商业银行一般只有1.5%的水平。

毫无疑问“九成信贷担保产品”、“百分百担保特惠贷款”计划令不少中小企业渡过难关，就算政府担保承担额增加，只要企业“有借有还”，对政府财政影响有限，也起了救市作用。

然而，按证保险公司表示，截至去年9月底，“九成信贷担保产品”和“百分百担保特惠贷款”涉及贷款总金额逾1,546亿元，坏帐贷款担保额达72.2亿元。金管局副总裁李达志于去年11月表示，“百分百担保特惠贷款”坏帐率升至5.5%。

值得注意的是，企业已获批的“还息不还本”安排将在今年年底前逐步结束，意味坏帐率仍有上升风险。以政府假设的坏帐率25%来计算，两个计划坏帐贷款担保额可达近400亿元，倘未能追回，或为政府财政添压。

有间子公司负债千亿

除了千亿“债弹”，政府的子公司亦受累大环境转差。翻查2022至23财政年度帐目，政府持有不少于20%控股投资并分享其净收益的13间企业，当中有5间最新均录得亏损，市建局受累于楼市低迷，截至去年3月底止全年亏损35.3亿元，时隔八年再次录得亏损，对上一次蚀钱已是2014年。

另一边厢，经济气氛一般，加上卖地收入不似预期，也令政府持股75%、“半只地产股”港铁公司﹙0066﹚前景蒙上阴霾。 该公司疫后乘客量大增，但入帐物业发展利润大减逾九成，累及上半年少赚11.7%至41.78亿元。

花旗上月削港铁评级至“沽售” 目标价大劈44%至26.5元，原因是预测今年本港楼价下跌10%，并估计港铁小蚝湾站及东涌东站项目投标预付费减少一半，故下调港铁每股资产净值(NAV)估算约7%至48.45元，并引用较大的NAV折让幅度45%作估值基础，以反映本港楼市的负面气氛。截至去年6月底，港铁净负债约300亿元， 花旗料土地投标延迟，港铁可能需要筹集过渡贷款应对，但相信仍然会维持渐进的派息政策。

但要说“负债王”，截至去年9月底，机管局带息负债达1,027亿元，手上现金只有334亿元，即净负债达到693亿元。受惠香港疫后对外全面通关，该公司去年上半年方转赚6.7亿元。

至于香港国际主题乐园公司营运的迪士尼乐园，2022财政年度净亏损虽收窄12%至21亿元，但乐园已连续8年“见红”。另外，数码港虽然未有负债，但即使收取政府拨款及补助金的情况下连年亏损。

如此看来，经济转差的冲击是全方位，政府想摆脱逾二千亿元财政赤字，开源节流，还要拆“债弹”。