2024前瞻｜汇丰何伟华料美国明年次季始减息　债券估值较股票吸引

美国联储局自今年7月最后一次加息以来，已连续3次议息均按兵不动，市场多预计联储局此轮加息周期已完结，并期望明年开始减息，成为不可忽视的投资“主题”。不过，市场对于减息步伐“人言人殊”，汇丰环球私人银行及财富管理北亚首席投资总监何伟华预计，联储局最快至明年第二季开始减息，全年减息3次合共75点子。他认为，减息有利风险资产包括股债，而当中债券估值较股票更为吸引，即债息率相对股市盈利率（E/P，市盈率为P/E）为吸引。

料美明年减息75点子 可避过衰退

对于美国明年经济会否陷于衰退，市场意见分歧，但多预计联储局明年需要减息支持经济。何伟华在接受《香港01》专访时表示，美国近期数据符合预期，经济增长及通胀在缓慢下行中，外围因素方面包括俄乌战争等市场已消化，油价也在回落中，看不到有令经济陷入衰退的因素。不过，由于今年加息及10年期国债债息上涨，料对经济的负面影响会在明年上半年呈现，下半年才会有所恢复，明年全年美国经济增长预计为1.7%，较今年预期增长2.4%有所放缓，后年为1.5%。

他预计，美国经济会步入“软著陆”，不会出现衰退，即连续两季经济负增长。息口政策方面，联储局目标包括核心通胀控制于2%，以及确保全民就业，而前者仍需时回落至目标水平，联储局并需要控制市场对通胀预期，以达至通胀目标，故此料会维持息口于目前水平一段时间。他预计美最快至明年第二季开始减息，每季减1次共减3次息，每次降25点子合共75点子。2025年预计会再减息3次，每次25点子。

看好美国国债及投资级别企业债

投资市场方面，汇丰私银看好整体债券市场多于股市投资，前者给予温和偏高比重配置。后者仅有中性配置。何伟华表示，减息有利风险资产包括股债，当中债市估值较股市为吸引，股市今年受到人工智能热潮等因素而累积一定升幅，并未能追上企业盈利增长，而债市相较股市仍存较大上升空间。于此同时，投资者可在美国减息前锁定相对高的利息回报。他看好美国国债及投资级别企业债，前者建议年期为7至10年。

数据显示，美股及美债今年表现“天与地”，前者年初至今累积升幅约25%，已跑赢环球其他主要股市，相较债市则受高息环境影响，价格受压，美国10年期国债息更曾一度升破5厘。

关注工业及医疗保健板块

何伟华表示，美股目前估值与过去5年平均水平相若，过去30年10年期美国国债债息4厘时，估值也仅处于16至24倍。与此同时，由于经济将软著陆及明年下半年减息，而企业盈利持续改善中，有望保持到明年，故此认为明年美股仍有上升空间。

汇丰私银虽然给予整体股票投资中性配置，其中对美国、新兴亚洲和拉丁美洲股票持偏高比重配置，标指至明年底的目标价为5000点，距离目前水平有温和升幅。美股投资板块建议方面，何伟华表示，看好大型市值股份，由于高息环境仍会维持一段时间，料这些公司现金流仍能保持强劲，稳定度较高。至于今年已累积不少升幅的大型科技股，预计人工智能（AI）能够继续带动盈利上升。

其他板块方面，何伟华表示，明年为美国大选年，关注目前受政策支持的工业及医疗保健板块。美国政府鼓励制造业回流美国本土，相关投资正在上升中，而本身工业板块估值较其他板块也具备吸引力，随著下半年经济环境回暖，料能进一步利好。同时，美国面临人口老化问题，新冠疫情后对于医疗更为注重，加上新医疗技术的推出及应用，料将利好相关板块。

中港股市仅获中性评级 差于印度、印尼等

另一边厢，除了美股，汇丰私银还给予发展中国家包括印度、印尼、南韩、巴西及墨西哥股市温和偏高比重配置，对中国内地和香港股票保持中性观点。

对於穆迪近期下调中港评级展望，包括汇丰本身看好的行业债券，如澳门博彩、中国电讯及科技行业。何伟华表示，评级机构下调评级，对于投资者心理可能有影响，但实际未必有太大影响。

他指出，内地地方债问题已经存在一段时间，政府并有推出相关措施来以行动来应对问题。至于个别行业债券投资，也主要是视乎基本面，澳门博彩业及访澳游客数据持续回升，主要博彩营运商明年预计将改善至正现金流。至于中国电讯及科技行业，现金流仍强劲，还款能力方面并没有问题。