拆解中银香港弱势三大原因　股息率直逼6厘　专家反荐汇丰、内银

美国去年3月展开加息周期，香港息口水平亦持续上升，利好本地银行息差，惟相关板块年初至今跑输大市，其中散户“爱股”中银香港﹙2388﹚年内股价累挫13.9%，周五收报23.25元。表现强差人意，专家归究三大原因，直言中银香港现价近6厘息“唔高都唔低”，反建议较高息的汇控﹙0005﹚及内银股。

翻查中银香港年报，去年股东应占溢利17.8%至270.54亿元，每股盈利及派息分别是2.56元及1.357元。换言之，现价往绩市盈比率已跌9.08倍，股息率则升至5.84%。

即便是今年首季，中银香港表现亦不逊色。公司在提取减值准备前之净经营收入同比上升12.3%至152.33亿元。计入外汇掉期合约的资金收入或成本后的净利息收入为118.67亿元，同比增长39.3%；净息差为1.5%，同比上升42个基点。

原因一、内房贷款质素

往绩表现不错，股价却“跌跌不休”。光大证券国际证券策略师伍礼贤认为其主因受内地经济下行影响，当中内房贷款压力为焦点。以中银香港和东亚银行（0023）为例，由于在内地持有贷款业务，在现时内地经济出现下行环境下，相信会对贷款业务质素会造成一定影响。

据评级机构穆迪去年数据显示，对内地贷款敞口最高的港银依次为东亚银行（0023）、中银香港（2388）及恒生银行（0011），这三家银行与内房相关贷款额合共达逾2,400亿元。报告续指，鉴于内房行业低迷，内房贷款对港银造成高资产风险。当中大部份港银内房贷款至少占内地贷款的20至30%。其中，对内地贷款敞口最高的港银依次为东亚银行、中银香港及恒生银行，截至去年尾与内房相关贷款占总贷款额分别为11%、7%及6%。

中银香港在2022全年贷款及其他账项减值准备净拨备为25.45亿元，同比上升29.5%，总贷款减值准备对客户贷款比率为 0.70%，而去年内房相关拨备不足40亿元。该行表示，由于香港及内地经济复苏面临挑战，加上本港高息环境对客户构成还款压力，更料今年不良贷款率将会上升。

中银香港风险总监蒋昕今年6月业绩会上亦指出︰“要看内地政策支持措施能否迅速见效，居民消费信心能否迅速得到改善，预期我们的不良(贷款)率可能进一步上升，但整体信贷风险稳定可控，亦会继续保证我们的拨备水平充足。”

原因二、楼市不确性因素升温

与此同时，伍礼贤认为，本港楼市交投方面未见起色，在银行按揭的业务上会造成一定的压力。

中银香港去年底客户贷款总额为16,495.1亿元，当中按揭相关贷款达4,000亿元，占比近25%。换言之，本港楼市好淡，也左右中银香港贷款表现。事实上，本港楼市不确性因素升温，对按揭贷款业务之影响，有待观察。金管局统计调查结果显示，今年5月份新批出的按揭贷款额为426亿元，少于去年5月时批出的546亿港元，而最新五月底未偿还按揭贷款总额为17,666亿港元，同期上年为18,289亿港元，下跌3.4%。

原因三、高息周期完结

在长时间的高息环境下，银行净息差收入由去年下半年开始逐渐扩大，短期料继续利好香港银行业。中银香港去年净利息收入388.14亿元，上升21.51%，抵销净息差扩阔19点子至1.25%，而计及外汇掉期合约资金收入或成本则升27点子至1.36%。

不过，联储局去年3月展开加息周期，中银香港去年经调整后净息差升至1.36%，而首季净息差为1.5%，皆不及19年疫情前的1.69%。伍礼贤亦预计环球利率到中期会出现下降趋势，现时理想的息差环境，难以持续推动银行息差收入。“市场预期美国加多一次息就会结束加息周期，美国两年或者十年期债息开始出现下降情况⋯⋯未来理想息差环境未必可以持续落去。”

投资建议︰汇丰、内银更吸引

在投资操作方面，伍礼贤认为中银表现较为平稳，反观恢复派季息及收益率较高的汇丰控股（0005）更为优胜。

他直言，中银香港现时约6厘派息处于“唔高都唔低”的水平，“以全年睇，汇丰股息收入近8厘，所以股价持续破顶。”他补充现时市场上投资银行股主要以收息为主，因此无论在派息频率及收益率方面方面，汇丰更胜一筹。

不过伍礼贤表示本地银行股没有过多亮点，相反平均股息率介乎8至9厘的内银股更为吸引。