电讯股比并｜中移动股息7厘称冠　年省20亿Capex　5G周期内首次

中资电讯股股价今年至今累计升幅接近20%至30％，明显跑赢大市（同期恒指徘徊二万关上下，与去年底比较升幅不足1%)。下文盘点三大电讯商近期出炉的全年业绩，从集团的盈利表现、移动电讯服务、资本开支计划以及派息政策等范畴作出比较，发掘投资机会。当中，中移动（0941）今年表明会减低资本开支，是同业中唯一一间，股息率达到7厘。

中移动、中电信（0728）及中联通（0762）三大中资电讯股，最新公布去年全年业绩，大致符合市场预期，并显示出盈利能力，虽然去年中国经济受疫情封城措施严重打击，不过三间企业盈利仍然能够保持升势。

论盈利增长：联通多赚16%最强

从盈利增长看，以联通升势最强，去年全年纯利同比升16.5%，至167.45亿人民币（下同）。营业额3,549.44亿元人民币，同比升8.3%，增速创近九年新高。至于赚钱最多的自然是巨无霸中移动，去年全年盈利破千亿元，为1,255亿元人民币，增长8%。

论ARPU：中移动高于同业

衡量移动服务赚钱能力的指标——ARPU（平均用户收入），三间电讯商中，以中移动的移动ARPU为最高，同比升0.4%至49元。至于中电信及联通的ARPU相差不大，分别为45.2元及44.4元。

ARPU的升幅可以反映电讯商在同一客户上的“吸金”能力。展望ARPU走势，中移动副总经理简勤指出，单计5G业务，中移动的ARPU达到81.5元，相信随著用户持续升级至5G，今年的ARPU有信心持续上升。而中电信管理层则预期今年ARPU能够继续保持稳定，未来会继续强化移动、宽频业务融合发展。

论Capex：中移率先减开支

电讯营运行业属资本密集行业，电讯商要投资兴建5G基站、撘建网络覆盖等，每年支出以千亿元起计。因此，资本开支(Capex)多数是衡量电讯业现金运用的指标。

以往数年，由于是5G基建的重点投资期，三大电讯商的Capex持续呈升势，每年都分别投放逾千亿元开支。不过，新一财年，中移动展望Capex将会下跌，是自5G建设周期以来，首次出现下滑。

中国移动2023年计划资本开支为1,832亿元，同比跌20亿元，是自5G建设周期开启以来，首次出现下降。在2020-2022年，中国移动的资本开支分别为1,800亿元、1,836亿元、1,852亿元。董事长杨杰形容，资本开支高峰时期过去，因5G建设已大致完成，更预告未来数年资本开支将继续下降，目标是2024年，资本开支占通信服务收入降至20%以下。

至于中国电信和中国联通则预计资本支出，整体仍将呈现增长趋势。其中，中国电信预计2023年资本开支水平将达到990亿元，同比增长7%。而中国联通预计2023年资本开支水平将达到769亿元，同比仍增长3.6%。

因此，中移动今年是三大电讯股中，唯一一间预期资本开支将下跌的。分析相信，资本开支下跌，集团可望“储银弹”，留作派息用途。

论息率：中移7厘息胜同业

谈及“食息一族”最关注的股息率，三间电讯商中，暂以中移动的股息率维持最高。中移动末期息派2.21元，全年派息合共4.41元，以现价计股息率约7厘。中电信及中联通股息率约5.5厘。

展望今年，中移及中电信已经承诺，将股息率提升至70%或以上。（上年中移及中电信的派息率分别是67%及65%）。

叶尚志：中移吼60蚊以下储货收息

第一上海首席策略师叶尚志指出，若按稳健顺序排列，首先会选中移动，其次后是中电信、中联通。因为中联通的用户基数低，“赚少少钱已经可以升好多”，业绩增长能力虽高，同时股价波动幅度亦较强。

他形容“选高息股要看派息持续性”。投资策略上，如果买电讯股作收息之用，要“有耐性坐货，重点是低位买，等收息”。

以中移动为例，他以往一直推荐买入当收息股，不过认为最佳买入时间是50元以下，现时股价已经升至60元以上，不宜高追。建议想收息的投资者，在股价回落至60元楼下才入手。