美国核心CPI意外顽强 揭楼价油价两大迷思 专家指租金跌势滞后
美国联储局下周加息前，最新出炉的CPI物价数据，意外引发美股乃至亚洲股市的一片跌浪。美股道指单日急挫近1,300点，创两年来最大跌幅。港股今日再挫近500点，退守至18800点关口。同时债市亦面对沉重沽压，关键的美国十年期国债息重上3.4厘，是三个月来首次，至于更敏感的两年期债息更创十五年高。
对于今次通胀数据，市场可谓“一地眼镜碎”，从美国金融市场出现股债双杀，美债息抽高至2007年高位，特别是对利率最敏感的2年期国债利率突破3.8厘，升至高于目前的联邦基金利率；延伸至美股急跌近1,300点，创2020年6月来最大跌幅，并引发亚洲股市一同转跌，足见投资者的始料不及。
油价楼价两大迷思
更甚者，今次物价数据打破了市场两大传统迷思，第一是能源价格回落，能拉低通胀，第二点在于，美国楼市已经降温，居住成本非物价升因。
先讲能源价格，毕竟美国通胀过去持续一年的升浪，主要元凶是远未见顶的能源价格。不过，8月份的国际油价明显回调，市场估计通胀理应见顶回落。
伦敦期油上月一度回落至大半年低位，见90美元左右，加上上周美国财长耶伦预先“放话”，指能源价格的回调，将会在本次的通胀数据中反映，令到市场对物价回落的憧憬甚高。
岂料，能源价格虽然一如预期下跌，不过整体物价却意外地顽强。数据出炉显示，美国CPI数据年增率放慢至8.3%（低于7月的8.5%），不过数据并未令市场收货，皆因CPI较前一个月续升0.1%，市场原先预期会转升为跌。
更打撃市场信心的，是核心通胀未有跟随降温。扣除粮食与能源成本的核心CPI达6.3%，不但高于市场估算的6.1%，亦较7月的5.9%进一步攀升。反映即使能源价格出现回调，通胀问题却难以轻松解决，联储局激烈加息似乎已成定局。
核心通胀续升 元凶属楼市
从细项数据可见，今次令到核心通胀意外上升的，并不是传统的“Food & Fuel”，反而是与租楼开支相关的住屋成本（shelter costs）上升，令到撇除能源价格的核心通胀意外环比升0.6%，对比一年前更高出6.3%。
数据显示，美国住屋成本占CPI的比重高达三分之一，相比去年同期，住屋成本急升6.2%，环比计升幅亦达到0.7%。另外，医疗护理开支亦有明显升幅，物价环比升0.8%，同比更升5.6%。
李若凡：租金跌势滞后 通胀回落难
美国今年3月起持续加息，楼市数据亦反映楼价开始见顶回落。参考最新美国联邦住房金融局（FHFA）数据，美国楼价环比升幅，已经跌至2020年5月以来最低增幅，不过为何租金仍维持升势？
星展香港环球市场策略师李若凡接受访问时指出，参考美联储早前的研究报告，美国的楼价及租金虽然关连性高，不过却非同步向下，租金的跌势较楼价为慢，通常会出现超过一年的滞后。即是说，美国楼价虽然开始见顶，不过租金可能会继续维持升势，并推高通胀。
此外，虽然8月份美国的能源成本下跌5%，特别是气价指数更下挫逾10%；不过，从能源供应的角度分析，在俄乌战争下，俄罗斯料会继续减少对欧洲国家供气，欧洲将持续受到“气荒”能源危机困扰，特别是临近冬季，相信能源价格会再度上升，估计国际油价重上90至100美元机会高，因此今年余下时间，预期美国通胀仍会徘徊8%至9%的高位，“看不到通胀有明显回落的机会”。
“四分三厘VS一厘”之争
下月美国联储局将举行议息会议，最新通胀再令市场惊吓，市场对联储的加息估计，由原先的“半厘VS四分三厘”，急升至“四分三厘VS一厘”。据芝商所最新利率期货市场数据，市场预料联储局下周加息四分三厘的机会率接近70%，不过，加息一厘的机会率，在通胀公布前是无机会，但目前机会率已经突破30%。一旦美国加息一厘，将是上世纪八十年代以来最大幅度的加息。
最新表态支持加息一厘的大行是野村。该行分析师指，美国过热的劳动力市场，不可持续的薪酬增长和更高的通胀预期，令通胀变得根深蒂固愈来愈明显，联储局需要采取更激进的加息路径来应对。预料联储局下周将大幅加息一厘。
至于有“联储局最强消息人士”之称的《华尔街日报》记者蒂文拉斯发表文章指，联储局保持将激进加息步伐，预料下周加息四分三厘是“最低限度”。
现时距离议息仅一周时间，联储官员已步入“静默期”，即是不能公开对息率走势公开发表立场，因此可以预期，未来一周市场将陷入“四分三厘VS一厘”的争论之中，对股市表现带来沉重压力。
4厘或非今轮加息终点
李若凡指出，相信单月数据尚未足以令美联储大幅加息一厘，倾向估计美国会再加息四分三厘。不过，认为重点并不是单单看本月的加息幅度，而是长线的加息“路线图”，即最终利率“上限”是什么水平。
参考大行的看法，星展认为今轮加息的上限4厘，野村预计“终点”在4.5厘至4.75厘左右，较原先预期高出半厘。李若凡又指，一旦下周公布的联储局利率“点阵图”，打破了市场的预期，相信现时股市跌势，尚未反映到联储的鹰派作风。