揸现金输通胀?　鸿鹄陆庭龙反驳误解　教路“执仓”迎衰退｜专访

环球经济面对衰退压力，国际货币基金（IMF）今年三度下调全球经济预测，预警美国、中国和欧洲，在各种危机碰撞下，经济放缓幅度超预期。面对可能吹起的完美风暴，投资者要如何部署调整持仓呢？在金融市场“实战”操盘逾三十载的鸿鹄资产管理行政总裁及首席投资总监陆庭龙，接受《香港01》专访时指出，投资者应将股票的持股比例，减少至30%左右；同时保留现金，将现金比例增加至占持仓的一半，看好美元强势未变，惟不宜投资外汇 (外汇攻略，详见另文)。

陆庭龙在银行界拥有逾30年经验，曾任恒生银行私人银行及信托服务主管，在去年离职后自立门户，创办鸿鹄资产管理及鸿鹄家族办公室，目标客户是至少有1,000万美元资产的富户。他分享今年投资市场上，重心是美元强势不可逆，令到其他非美货币全线受压。

固然，美国加息步伐是四十多年来最急的，短短四个月内累计加息超过2厘，“收水”之快对环球资金流造成明显紧缩效应。另一边厢，美国经济强势似有扭转，继首季GDP萎缩1.6％后，第二季再度萎缩0.9％，投资界及学术界热烈争论，美国会否出现经济衰退，甚至是恶性通胀？更有声音开始认为美国今年将会开始放慢加息，以免经济明显下行。

计及7月联储局一口气再加息0.75厘，最新联邦基金利率已经升至2.25%-2.5%。参考联储局上次公布的利率点阵图，委员认为今年联邦利率中位数是3.25%-3.5%。若果点阵图的预测“灵验”，按此推论今年余下三次会议上，美国仅会再度加息合共1厘，较之前明显放慢。

市场料美国将减息 陆庭龙︰太乐观！

不过，对于美国会放慢加息的说法，陆庭龙不表认同，直言：“市场估计美国会放慢加息，是太过乐观！”他更认为明年上半年，美国也不会出现掉头减息。

陆庭龙从两个角度解释，首先，从就业市场的角度看，眼下美国劳动市场增长强劲，美国新公布的7月就业数据远胜预期，非农新增就业职位有52.8万个，较市场预期多一倍，为联储局继续激进加息抗通胀提供理据。

再者，即使美国经济有机会衰退，他亦认为联储局不会轻易放弃加息。因为从通胀角度看，即使7月份美国通胀有所回落，仍然达到8.5%，市场甚至预期仍有机会升至接近双位数，相较之下，现时利率低于3厘，因此联储局根本没有减慢加息步伐的空间。“出现如斯局面皆因联储局‘太迟起步’，过分忧虑加息会影响资产价格、引发经济衰退而错过最佳加息时机，所以现在已不容许联储局‘慢慢加’！”

美国今年息口　有机会超4厘

然则美国加息步伐，陆庭龙又如何研判？他指出，“市场上好多分析都认为，今年加息至4厘已经是上限，不过其实联储局是有机会将利率升至4厘，甚至更多。”

回看数十年历史，由1980年至2000年联储的基准利率，都是高于通胀的，情况到2000年科网危机后才出现逆转。现时美国通胀及利率的差距太大，联储局必需继续加息。他又指，目前通胀达到8%-9%，即使美国加息至4厘，利率仍然是远低于通胀的。

总体而言，他预期美国持续加息的机会最高，因此在各种主要货币走势上，最为看好美金，表现将继续独领风骚。

问及在现时经济环境下，股汇债市应如何配置？他认为在现时美元一支独秀的前提下，投资者应该将资产组合的40%-50%，投放在现金，当中是指美元以及与美元挂钩的港元。

现金增持至最多50% 勿怕“输通胀”

很多人觉得“持现金等于输通胀”，将手上资产的现金占比提高至一半，又会否太保守？他解释指出“这是一个误解”，因为持有现金，并不是指在整个衰退周期都持有现金。

现时环球经济衰退风险明显升温，虽然单单持有现金，在通胀环境下，购买力在一年后遭蚕食。不过投资回报往往是相对的，当其他资产价格，例如股票等出现20%的跌幅，其实手上持有现金(港元或美元)，加上做定期存款的利率回报，已经跑羸其他资产。届时手上有现金，可再灵活调配至其他资产，购买力变相上升。

至于股票，亦须继续占资产的一部份，占比上陆庭龙建议是30%左右。虽然今年环球股票市场皆“清一色”向下，不过一些传统价值股份，例如公用股及及高息股，仍然值得吸纳，例如中资电讯股中移动﹙0941﹚等，因股息率达到7厘以上，而且较有能力应对内地经济衰退。另外，增长股方面，他认为电动车股亦可看高一线，因为现时全球的电动车产能，仍然不足以满足市场需求。

债券可逐步增持至15%

其余投资组合的15%，他建议可投放在债券之上，看法与去年年底有所调整。在去年年底，陆氏早已表明会增持现金，而不会买债券，因为环球央行加息对债券不利。事实证明，欧美英澳等多间央行陆续加息，的确可见债券表现深受其害，无论是政府债券或是企业债券指数，都见下跌约13%。而经历大半年的跌势，陆氏指出，债券开始可以在低位部署，因此认为可以开始将债券的投资比例，用于替代部分的存款。

不过他提醒，在衰退前景下，信贷环境将收紧，因此不要投资以往流行的高息企业债；加上，香港投资者经过了内房债危机一役后，对高息债券的信心受损。反而，建议选择国债，或是优质企业债，年期上留意一些中等期限的债券，例如5年期至7年期的债券，因这个特定年期的债券，大致反映了央行的加息政策。