汇丰拆局｜单靠净息差难改善基本面　 分析：现价未到非买不可

汇丰控股﹙0005﹚中期业绩今日﹙1日﹚出炉，税前溢利优于市场预期，加上憧憬复派季息及利息收入有望上升，股价应声即弹，收市升近半成。惟市场对于汇控基本面仍有所保留，学者陈凤翔表示，自2008年金融海啸后，华尔街改变了金融业生态，银行业好景不再，该行近年股价亦反映了苦况；展望未来，银行利息收入有望受惠于加息周期，但股评人温杰认为，汇丰估值便宜，惟在环球经济不明朗下，如希望收息仍大把选择，现阶段不值博。

汇丰今日公布截至2022年6月底止半年业绩，该行列账基准税前溢利为91.76亿元（美元‧下同），同比减少15.3%。期内经调整税前溢利为106.73亿元，同比减少7.5%。同时维持派息率约50%，派中期股息每股9美仙，同比增加28.57%，并拟于2023年恢复派发季度股息。

公布业绩后，汇控股价应声即弹，一度高见52.5港元，收市报51.85港元，升近半成。

工商金融属唯一增长业务

期内财富管理及个人银行、工商金融、环球银行及资本市场及企业中心经调整除税前利润分别是29.46亿元、35.78亿元、28.79亿元及12.7亿元，同比分别跌21.5%、升11.4%、跌10%及7.8%。换言之，只有工商金融业务能站稳阵脚，同比录得增长。

香港城市大学客座教授、香港银行学会高阶顾问陈凤翔拆解道，近年环球经济不景气，令汇丰投行业务更加难做，俗称“炒房”的环球银行及资本市场利润同比跌10%，这或可从新股融资额见端倪。

他指出，2021年上半年全球十大新股融资额中，有4只是在港交所上市的新股，快手（1024）、京东物流（2648）、百度（9988）、哔哩哔哩（9626）集资额1,237亿港元，占比为42.6%，但今年上半年，港交所却“榜上无名”，反而十大新股出现了韩国、中东的交易所的踪影。“反映咗资金唔再一定要流去香港，而家钟意喺自己地方集资上市，直接影响投行生意。”

加息利好效应　短期难浮现

美国联储局开展加息周期，在环球利率上升下，亦影响炒房的表现。“炒房一定系买定息债券、股票同外汇，一加息就会令定息债券嘅价格跌！”

不过，银行利息收入前景则会向好，汇控预期2022年的净利息收益将至少达310亿美元，2023年则至少达370亿美元，即上升近两成。陈凤翔指出，在经济理论下，加息对银行并非一面倒利好，因贷款期往往较长，令利息增加效应较缓慢才能反映出来；但存款利息上升的影响，却很快能显现出来，“边有人会存定期款会摆几年？最多都系几个月咋嘛！而家你摆钱喺银行息口都高咗，之前得零点几，而家有啲做到一厘。”

不过，陈凤翔补充倘若息口持续上调，借贷息口“追上”后，银行最终都能受惠净息差上升。

美元强势　致欧洲利润急挫

凯基亚洲投资策略部主管温杰表示，汇丰表现比预期好，因应本港第二季度受第五波疫情影响，使分行闭门而未能销售理财产品，加上市场波幅大。在逆市下，利息及佣金收入两个主要收入来源均见同比增长，故列账基准除税前利润达50亿美元表现有惊喜。

期内欧洲地区除税前利润由19.7亿美元跌至8.8亿美元，同比下跌55%。温杰解释，“欧洲经济本身差，加上汇兑问题，在美元强势下，使欧元相对见弱，同时英国的拨备比起一季度增加不少，使欧洲的利润急挫。”

收息拣中移动好过汇控

值得一提的是，内房问题仍然持续发酵，开发商借钱不还钱的机会也很大，“推测下半年的坏账大多会来自内地楼市借贷，但幸好汇丰在内地的借贷风险敞口相对于内银及恒生少，故其影响有限。”

汇控财务总监邵伟信（Ewen Stevenson）亦透露，集团内房相关贷款总额约200亿美元，次季就内房资产减值约1.5亿美元，上半年总额则近3亿美元，他预计下半年相关拨备金额会继续上升。

估值上，汇丰预测市盈率约7.5倍不算贵，但温杰指大部分银行股估值都便宜，相比之下该行不见得特别有优势。“以此价位而言，可考虑中移动﹙0941﹚或其他高息ETF，其分散风险作用会更好。中移动较少受环球经济影响，可穏定地有7至8厘回报。汇控暂时未到非买不可的地步！”