华置私有化｜周五表决前夕　甘比改揸实物股票　专家拆解两大可能

华人置业（0127）的私有化计划会议及股东特别大会将于周五（17日）举行，若私有化议案获通过，股份最后交易日期为本月20日，预料于明年1月13日撤销上市地位。

自从刘銮雄家族宣布私有化计划后，华置股份在中央结算系统登记的股份数目一直减少，由约98%大降至22%，逾七成股份被提出，转为实物持股。由于大股东刘銮雄家族持股接近75%，故此“提仓”股份绝大部分属于大刘家族。业内人士认为，大股东“提仓”对私有化成功与否或无影响，可能与节省使费或对外证明无押有关。

华人置业在今年10月6日公布私有化方案，大股东刘銮雄家族提出以每股4元私有化，倘成功即可以约20亿元将华置旗下估值逾百亿元的资产收归旗下。由于大刘妻子陈凯韵﹙甘比﹚已持有华置14.99亿股或74.99%，届时就私有化议案进行表决时是不可投票。

另外，刘銮雄家族的亲属被视作为一致行动人士，相关人士亦不会投票。故此，计划会议上有投票权的无利害关系计划股东，持股总数为4.083亿股，占已发行股本的21.41%。

大刘家族持股料已全数提仓　 转至实物持有

翻查中央结算系统持股纪录，华人置业10月6日公布私有化方案当日，根据T+2在8日所显示，于中央结算系统的持股量为18.79亿股，占已发行股份的98.51%，显示大刘家族持有的74.99%股份之中，绝大部分都在中央结算系统登记，并由多间银行代为持有。

其中，汇丰代客持股38.37%；瑞银代客持股18.08%；德意志银行代客持股15.36%；花旗代持6.46%。按照股数数目估计，大刘家族当时最少经上述4间大行代为持股。

私有化方案公布两个月内，在联交所中央结算系统登记的股份数目一直减少。直至12月8日，于CCASS登记的持股量仅余4.43亿股，占比降至23.24%，较宣布私有化当日大减14.36亿股。由於单一大股东持有逾七成股份，相信绝大部分转出股份属于刘銮雄家族持有，改为揸实物股票。

而当初代客持股最多的汇丰，12月8日持股占比已由两个月前的38.37%，大幅减至4.51%，瑞银、德银、花旗持股占比分别降至0.56%、0.01%、1.27%。

料“细刘”未有跟随提仓

仔细一看，在CCASS登记的股份占比，仍达23.24%，高于有投票权的无利害关系计划股东持有的21.41%股本。假如大刘家族已经悉数提仓，即代表被视作为一致行动人士的刘銮雄家族近亲尚未提仓，该批人士持股约3.6%。

截至12月8日，持股最多的中介者由摩根大通取而代之，当日录得5.76%的持股占比，较10月8日的5.95%仅微微减少。翻查“细刘”刘銮鸿持股74.97%的利福国际（1212），据CCASS显示，持股占比最大、达27.95%的中介人正正是摩根大通。按此估计，“细刘”刘銮鸿持有的华人置业股份，有机会经由摩根大通代其持有。

预先“提仓”或让大股东节省使费

宏高证券投资经理梁杰文认为，假如是次期内“提仓”的股票有部分并非由大刘家族或一致行动人士持有，而是其他有权投票的小股东改为实物持有股票，则方便出席会议投票。

不过，由于是次“提仓”的股份占已发行股份逾七成，当中一定牵涉大刘家族的持股，梁杰文相信，大股东提仓转为实物持有，对私有化议案应无影响。他暂时推测较大的可能性是“悭钱”，“左手揸实物股票、右手私有化”，相比经券商持股通过私有化，透过实物持有或可节省部分行政费用，但梁杰文直言，“都系芝麻绿豆嘅钱，都未必因为咁”。

另有分析指，大股东若把股票悉数提仓，或可对外证明其持股未有被抵押，间接证明其财力。

值得一提，虽然“大刘”刘銮雄与太太陈凯韵家财万贯，外界估计身家达到700亿元，但是次提出私有化要约聘用的财务顾问，却不是传统大型银行，而是中国证券公司西南证券附属公司西证国际。有业内人士称，西证国际规模相对细，在业内一向以较优惠的收费作招徕。观乎近期提出私有化的上市公司，如老牌公司合兴集团（0047）、金嗓子（6896）、雷蛇（1337），均聘用瑞银、渣打、瑞信等大型银行担任财务顾问。

通过机会高　市价折让幅度细

从事保荐等企业融资顾问服务的建泉国际执行董事许永权指，未能判断“大刘”家族把持股悉数“提仓”的原因，可能纯粹出于偏好，对私有化议案未必有影响。他认为，是次私有化方案高机率通过，始终市况低迷，私有化作价较市价吸引，相信散户亦希望“拎得到钱”。

梁杰文亦认同私有化通过机会大，始终在私有化方案宣布后，有关恒大、佳兆业等内房的投资均未见好转，小股东接受私有化的机会较高；加上从最近华人置业的股价表现看，距私有化要约价4元没有太大折让，反映市场对通过方案的信心较大。

截至周二收市﹙14日﹚，华置报3.75元，较要约价折让约6%，处于合理区间内。