专访｜生物科技股点拣好？　华夏基金拆解痛点　以这一招平衡风险

港交所上市新规推出两周年，本港旋即成为亚洲最大的生物科技融资中心，目前已有31家未有收入的生物科技公司﹙“B仔股”﹚赴港上市，总融资额达821亿港元，不少上市后升幅惊人，例如今年2月上市的诺辉健康-B（6606），上市累升1.74倍。

生科股已成港股一大重镇，惟花多眼乱，且业务非一般投资者所能理解，华夏基金（香港）团队接受《香港01》专访，讲解了如何分析生物科技企业，并应如何审慎投资这个行业，他透露该基金未来将推出主动型投资生物科技行业的产品，希望在揪出个别潜力生物科技公司方面更加灵活，回报或更可观。

相对恒指及科指，恒生香港生物科技指数﹙“生科指”﹚相对较少报道，惟表现毫不逊色，该指数自2019年12月成立以来，已累升91%，现拥51只成份股，包括药明生物（2269）、京东健康（6618）、锦欣生殖（1951）等。今年3月，还引来华夏基金（香港）推出本港首只追踪生科指的被动型ETF——华夏恒生香港生物科技指数ETF（3069）。叫得上被动型，即无须基金经理亲自研究选股，但原来华夏基金（香港）团队亦有行业专家进行研究，其投资经理张钧便是其中一位。

要投资生物科技行业，首先要明白何谓生物科技。张钧指，广义上，生物科技正如传媒和投资市场所理解的，应用港交所《上市规则》18A章的定义，只要是利用科技技术在生物医药领域研发和生产商业化产品，便算生物科技；狭义上，则是要透过活生物细胞通过发酵造药，而非利用化学药透过合成方式产生。

最佳分析点在于临床三期之后

定义清楚，投资者更关注生物科技公司如何赚钱，希望研发“中大奖”。张钧以较简易的说法解释，生物科技公司首先要理解疾病如何产生，有了基础理解或假设猜测，便提出一些想法能够激活某一些“靶点”，从而对疾病变化产生影响。基于这个想法之下，找到一些分子药物，并从动物身上做一些生物实验，又或在试管进行相关实验。当得到相关数据支持药品有效，便可以将产品推荐至人体实验，相继出现临床测试，直至三期成功便可以商业化上市。

在投资分析的层面，张钧坦言，要知道研发一款药物的核心创造点，是在于第二期的“Proof of Concept”，以及第三期实验认证的有效性及安全性。在整个分析过程中，分析员可根据学术论文、实验结果、竞争对手的产品作分析，而最佳的分析点便在于临床三期实验和商业化生产，“这阶段可以比较市场潜力和更好的竞争割据”。

参考以往一些产品的成功率，即使药物能够通过临床三期实验，最终成功获批上市的机会率只有约50%。如果研究得出的成功率比平均值要高，该产品已经值得投资。

“再专业的分析　准确度都不高”

不过，张钧指出分析生物科技的痛点，一来要研究学术论文、与医生访谈、参考竞争对手相类似产品是一套很复杂的分析；二来要“下注”临床实验能否成功，“再专业的分析，准确度都不高”。故此，张钧认为投资生物科技，是需要一篮子的股票来分散相关风险。

目前3069主要是追踪恒生香港上市生物科技指数，属于被动型ETF，投资目标是提供紧贴指数表现的投资回报。华夏基金（香港）业务拓展部副总裁麦荣发指，华夏基金推出3069是一个“Good Start”，观察到香港市场的生物科技行业有相关的投资需求，然而投资者对个别生物科技股票的了解尚未算深入，故此认为指数ETF是简单易明，而且相对客观和高透明度的工具。“发行这只生物科技ETF可让投资者捕捉行业走势，而且相关指数和产品的表现能让向投资者提供一个整体概念，反映生物科技板块的行情。”

张钧补充指，目前在港上市的生物科技公司已经是中国行内最好的一批，由这群公司所组成的恒生香港上市生物科技指数，要跑赢这个指数是很难的。不过，张钧作为相关投资分析的专业人士，直言自己有信心跑赢大市，并透露华夏基金（香港）未来将推出主动型产品，在跟踪指数的基础上，再揪出有潜力的个股，加强投资比重，体现主动型投资的策略。