专访｜华夏3逻辑评潜力生物科技公司　料疫苗专利风波影响有限

生物科技范畴广泛，药物、疾病种类繁复，即使是从事医疗行业的专家亦未必对所有范畴完全了解。对于“门外汉”的投资者，更可能是一头雾水。

华夏基金（香港）团队接受《香港01》访问时，指出有哪一些疾病有较大的市场需求，以及点出三个重要选股因素。

从非医疗行业人士的角度看，要投资生物科技公司，既然不熟悉供应端的专业技术，相信不少人要从需求的方面著手分析。华夏基金（香港）投资经理张钧亦指出这一点，毕竟大部分人对于生物科技不熟悉，而且专家亦难以保证哪一款药物能够成功，故此从需求面著手，分析药物拥有的潜在患者人群，是偏向商业化的正常企业分析，成功率亦比较好。

感染肿瘤心脑血管疾病需求大

张钧以人类的生命周期来解释，首先由婴儿时期，主要造成死亡的原因包括意外、感染、败血病等；而青年时期疾病致死的情况不多；成年后期、老年初期则有较多心脑血管疾病、糖尿病、肿瘤，疾病死亡率显著提高，而意外身亡的情况比较少；更老年的时期肿瘤风险亦会下降，更多问题与衰老、柏金逊、阿兹海默症（老人痴呆）有关。

张钧补充，上述的情况之中，比较大的疾病领域集中在中年、老年时期，其中感染、肿瘤、心脑血管疾病为较易致命的病例。

除了理解哪些疾病有较大需求之外，张钧亦点出哪些生物科技主题是最为人关注的，“2020年到现在最被投资者关注主题有临床研究生产外包行业（CRO）、创新药、专科医疗服务、新冠疫情的相关耗材设备产品。”

选股的三项“底层逻辑”

他认为，要从这些主题之中找出具有潜力的公司，需要考虑到三项“底层逻辑”。首先是创新驱动，例如是研发创新药、创新医疗器械、服务研发外包等；其次是消费升级，例如是专科医疗服务；第三是中国企业在全球竞争力的提升。他坦言，若果要从细分行业之中找出较好的公司，必须从这三点考虑。

目前在香港上市的生物科技公司有50多家，但市场较为熟悉大多数是龙头数家，例如是药明生物（2269）、信达生物（1801）、石药（1093）。张钧指，部分生物科技公司未录盈利，难以从估值角度上与其他药企比较，不过与美国市场的药企相比，“除了头部大市值的企业跟同业相比估值较高，相比美国市场，其他公司都是处于合理水平”。

张钧解释，本港龙头生科股比较贵的原因，是因为特殊的市场环境所致，由于这些龙头企业跑出，拥有全球性的竞争力，但这类企业在国内数目不多，当投资者集中追捧，便会导致估值比较贵。

新冠疫苗非完全市场化产品

近月，由于美国政府支持豁免新冠肺炎疫苗专利，导致不少有份研发疫苗的药企，股价一度大受打击。对于豁免新冠肺炎疫苗专利，张钧认为并不一定令相关药企失去竞争力。他点出，议案如真的能够通过美国国会，其他药企得到疫苗生产的原理，但当中的核心技术、产品细节、商业化开发等，并不可能要求原本的疫苗生产商将所有细节公开，其他药企亦要相应时间去自行研究。

另外，他指出另一要点，是市场先机已经被原有的药企占有。以BioNTech为例，未来一年的产能达到20亿至30亿支，新参与的企业很难从规模上与其竞争。

张钧认为这件事为市场带来最重要的信息是，在疫情下新冠疫苗是全球性质的公共卫生防疫产品，本身已经存在很强的政治性，并非单纯的商业化的行为，故此投资者对新冠疫苗商业化的价值要比较谨慎，不能完全以市场化的角度去衡量。