牛年股市｜资金抱团成风　林少阳形容是“被逼”　疫下靓资产更少

内地公募基金抢推，今年以来，新成立基金规模已突破6,300亿元人民币。进入建仓期的新发基金，投资组合总离不开科技、医药、新能源、白酒等行业龙头，“抱团股”愈升愈有，个别股票估值已远高于历史平均值，投资者又应如何看待“抱团”现象？

“抱团”是用来描述机构投资者高度集中在个别行业或股票的现象，白酒便是一个典型例子，基金经理看好高端白酒的定价权优势和品牌集中化，资金便纷纷涌入，贵州茅台（600519）和五粮液（000858）年初以来上涨30.2%和17.4%，动态市盈率已高达73倍及68倍。从基金收益来看，依靠估值推动带来的收益，已远远超过企业盈利预期带来的收益。

腾讯、美团成南下资金“抱团”重点

资金“抱团”现象亦南下港股，尤其是内地市场所欠缺的科技龙头。2020年第四季数据显示，腾讯控股（0700）是被最多数量的公募基金持有的一只港股，共有332只公募基金持有，持股总数量1.32亿股，假如这些基金今年以来均未减持腾讯，今年累计上涨35%的腾讯，将为这些基金赚取近270亿港元的浮动盈利。第二大基金“抱团股”则是美团（3690），共有170只公募基金持有美团，持股数量1.47亿股。

中金上月发表报告，指抱团现象可能是长期趋势。该行指，主动公募持股近年往新经济侧重，调仓更侧重成长性，但认为不必过分担忧“抱团”解散影响，因当前主动公募持股尚未完全脱离基本面，而机构持股向少部分个股集中或是长期趋势。

林少阳：资金为求自保

以立投资董事总经理林少阳表示，“抱团”是近年市场趋势，如美股过往便热捧“FAANG”，只是疫情加上全球量宽放水，令市场更两极化，在零息和负利率环境下，资金追逐10至20年后，能够生存下来，且生意保证会继续增长的公司，并避开有机会被科技颠覆的行业，“那怕增长2%，都好过是负数”，形容市场的这种做法只是“为求自保”。

他指，美国数个月内的印钱速度，等于过去10年的总和，但不同于08年金融危机后的激进财政政策，今次资金流动性散发至社会各阶层，“看美国失业率创新高，楼价亦创新高，形成奇特现象”，而在疫情下，可选择的优质资产更少，令稀有资产升势更急劲。

至于“抱团”会否有解散风险，林少阳认为，市场仍是百花齐放，会否解散可留意地缘政治风险，及利率变化。他形容市场是“估值机器”，长远而言估值会正常化，但一些股票多年以来不重估，一定要注意背后原因，举例，一些本港富二代接管的公司，“无动力做好盘生意，佢就话无所谓，你作为投资者、小市民想揾钱，无理由将笔钱交比佢，大家唔系想抱团，而系被逼。”

揸现金“输硬”　三主题抗通账

不过，市场效率奇高，市场青睐的抱团板块，估值快速扩张，令投资者难以下手。林少阳指，近月市场的确炽热，感到有实际操作困难，投资宜视乎风险胃纳，和对行业认识作决定。但在环球放水下，他亦坦言“揸现金一定输硬”，建议留意三大长期跑赢通账的主题，一是楼价租金，宜及早锁定物业资产；二是全球人口老化、平均寿命延长，令医疗需求愈来愈大；三是教育洗费，因父母不惜工本培育子女。