上市盈利门槛拟大增　咨询期死线逼近　股坛坏孩子发声︰做法霸道

港交所（0388）去年11月建议提高上市盈利门槛，幅度达到1.5倍或2倍，意味企业倘未能年赚起码半亿，则无缘上市。咨询文件称，此举是要“提升主板公司素质”、打击“空壳公司”。

咨询期将于下周一（2月1日）结束，各界反对声音不绝，认为新修订“过辣”。继独立股评人David Webb月中撰文后，另一股坛名人、有“股坛坏孩子”之称的禹铭投资董事总经理李华伦﹙Warren﹚，在“死线”前接受《香港01》专访，以“攞你命三千”来形容新方案，直斥措施赶绝本地中小企上市之路，且为业界生计带来影响。

港交所今次针对主板上市盈利门槛的改革，可谓是2018年将市值门槛由2亿元增至5亿元的延续，方案共分为两种︰一是往绩期内最近一年盈利不少于5,000万元，前两年度累计盈利则不少于7,500万元；二是最近一年盈利不少于6,000万元，前两年累计盈利不少于9,000万元。

方案一及二分别将最低盈利要求提高1.5或2倍，目的是减少制造空壳公司，以及保持主板上市公司整体质素，但当中合计盈利的要求令香港交易所成为全球主要交易所当中最高。根据咨询文件，若按两方案审视自2016年至2019年涉745项新股申请，在方案一及二之下，分别有437宗及486宗上市申请属不合格，换言之逾六成申请将无法达到上市门槛。

李华伦先“翻旧帐” 指提升市值要求“不逻辑”

方案一出，惹来各界非议，独立股评人David Webb本月中撰文，罗列出10条意见，反对港交所的建议。而另一股坛名人、有人称“股坛坏孩子”的禹铭投资董事总经理李华伦也有话儿。

入行逾30年的李华伦熟读上市规则、收购守则等监管条例，专为细价股“打仗”，为陷入争拗的公司或股东“助拳”逾300多宗，他直言，今次上调盈利要求，比2018年上市值门槛更“攞命”。他透露，听到不少金融圈中人“呻”在新措施下更加难做，因原本5亿市值及2,000万元盈利的要求，对中小企来说是有可能做到，但现在一年要赚半亿，不禁为中小企问一句“点揾啊”？

李华伦透露，自从港交所2018年上调了市值门槛后，不少中小企即使达到2,000万元盈利要求，也遇到不少“阻挠”。他解释，盈利2,000万元，相对5亿元市值要求，市盈率高达25倍，并透露过去联交所多次以估值过高、不合理为由，“DQ”盈利达标公司的上市申请。“系人都识揿计数机，你订立了5亿市值﹙要求﹚，除以2,000万元盈利，P/E系25倍。唔好同我讲你今日先知，咁你当日‘整蛊’啲中小企？系咪特登整到我符合要求都唔畀我上市？”李华伦“翻旧帐”，斥联交所做法不合逻辑。

“﹙联交所﹚有次问保荐人，为什么你觉得佢﹙公司﹚上到5亿元（市值），保荐人回答因为有人包销嘛”，结果上市申请不获批，“原来有人包销都唔啱？”李华伦续指，“你唔让我出街﹙招股﹚，你如何知我唔会超购100倍呢？可能我好受股民欢迎呢？如何能下一个定论是我不会做到25倍P/E？”

中小企难转赴海外上市

今次新措施集中于市值细及盈利低的公司，港交所其中一个理据是，近年愈来愈多盈利低、市值“高”的中小型公司申请上市，部分公司上市后难以达成盈利目标，亦无法证明其高估值合理，故怀疑其上市目的为“啤壳”。与此同时，业界也有分析指，市值细的公司动辄构成重大收购或主要交易，港交所照顾它们的成本不小，但这些公司交投细，并不能为港交所带来太多收入。

“港交所作为商业机构，我理解它想拣大客的心态，但现时你是Monopoly（垄断），在香港做独市生意，除了赚钱还有社会责任，就算你做一单蚀一单都要做。”李华伦道。

对于早前港交所放宽了对生物科技公司上市的盈利要求，但提小中小型企业上市门槛，显得“大细超”，他提出疑问，为什么生物科技公司可以成例外，这些公司对香港有什么贡献？他们出了什么好厉害的药？港交所要为人类健康、医疗、长寿负责？“港交所应该要为香港的中小企负责，皆因香港中小企想上市只能在香港，它们没有能力走出去香港以外地方上市。”

金融从业员生计受影响

针对港交所打击“啤壳”的目的，李华伦指出，咨询文件中出现得最多的五个字，分别是“If”、“Whether”、“May”、“Possible”及“Concern”，李华伦认为这反映港交所只是单方面猜测公司上市目的是“啤壳”。曾经有一段时间，有部份上市公司在上市刚满一年就“卖壳”，故引起港交所关注。但李华伦认为港交所有权不喜欢，但为了打击“啤壳”而上调上市门槛做法“太霸道”，情况犹如18岁可以饮酒的规例，“你一过午夜12点就去酒吧饮酒，酒保见你年轻查你身份证，发现你刚满18岁只有一分钟，可否因此不卖酒予你？”

假如新措施通过，李华伦料在不少公司不合资格申请上市的情况下，将有大量律师、会计师、财务顾问等专业人士生计受影响。他透露，去年金融业只有大型投行旺场，但中小型行生意一般，而中小型行的从业员大多是土生土长香港人，专接香港中小企生意，在经济不景气下，料更难挨下去。

被问及会否影响自己公司生意，他笑指公司没有做IPO生意，由他来点评这个新措施最公道，因为没有利益冲突。