美国制裁｜美资行提早“打靶”轮证　中资行“轮照发”︰风险可控

中美金融战，冲击中资股，亦“祸及”相关衍生产品市场。中移动（0941）、联通（0762）、中国电信（0728）被美国制裁后，3间美资行摩根大通、摩根士丹利及高盛周日﹙10日﹚纷公布，提早终止涉及3大中资电讯商，以至相关恒指及国指的衍生产品，合共484只窝轮、牛熊证及界内证。

业界人士认为，事件属于突发事件，个别轮证及牛熊证因少了参与者，在流通量减弱下，对冲成本无可避免上升。也有学者认为，香港夹在中美之间，两面不是人，出现“汇丰化”。

中资行续发相关轮证 惟对冲成本料上升

中银国际股票衍生产品部证券董事朱红表示，今次3间美资发行商都是因执行美国的行政命，才作出相关行动。实际上，早于去年11月证监会已经跟各发行商提过，要自己评估制裁所带来的影响。对于中银国际而言，直接影响不太大，因该行无须执行美国的行政命令。

现时中银国际仍继续发行新的恒指、国指及中移动的衍生产品。“我们最新推出的两只中移动认购证都是全数卖出，反映投资者对相关产品仍有一定需求。”不过，朱红坦言市场上少了参与者，减弱了流通量，无可避免地令对冲成本上升，“但现时风险仍在可控范围之内，只要我们计到数，就会继续发行”。

美资发行商今次提早终止衍生产品买卖，投资者有机会由赚变蚀，无翻身机会，会否打击投资者的信心及投资意欲。朱红直言自香港推出衍生产品以来，从来没有出现过这个情况，认为属于突发事件，“我想没有任何一间发行商想发生这样的事，投资者就最无辜了。”

徐家健：发行商求自保宁影响声誉

现时普遍券商都是处于观望态度，只执行早前已签署的行政命令，或等到拜登上场再调整策略。对于美资发行商提早终止衍生产品买卖，会否影响声誉，美国克林信大学经济系副教授徐家健坦言发行商都是被逼，情愿影响声誉都要自保，加上市场都知道他们都是“跟order”做事，可以将责任推落政府上。

他续称，事件再反映香港可谓“汇丰化”，夹在中美之间两面不是人，“现时中国讲到你跟美国﹙的话﹚，有可能会惩罚你，而你有损失就补贴你”，但他直言现阶段仍未公布任何细节，只是得个讲字，实际有多少支援仍是未知之数。

证监会跟发行商有沟通

至于今次美资发行商单方面提早“打靶”，会否对投资者不公平，香港证监会没有正面回应，回复指知道港交所正就美国制裁令对结构性产品市场影响，与相关发行商进行密切沟通，以确保有效保护投资者利益。

证监会已提醒发行商要谨慎评估美国制裁对其产品的影响，同时强调发行商采取的所有行动都要保证具必要性、公平性，发行商应以投资者最佳利益行事，确保市场透明，并适时保证投资者知情权。

证监会未来会继续留意事件，并评估美国制裁的后续发展及潜在影响，同时会与港交所及发行商密切交流，以确保市场维持秩序。