中资电讯商全年5G客户势破2亿　黄志阳指5G长远难免“降费”

内地推出5G首年，三大中资电讯商上半年业绩已出炉，让投资者一窥5G发展，总计三大电讯商5G上客全年目标，料内地今年5G客户最多可达2.3亿户，相当于每7人便有1人使用。此外，在经过多年降价后，受惠5G推出，三大电讯商移动ARPU（每户每月平均收入）按季终于止跌回升，分析指随苹果等5G手机推出，5G发展将加快，对电讯商达成全年目标乐观，又认为电讯商经营有改善，现价估值吸引。

中国的电讯运营商过去受限“提速降费”的国家任务，盈利一直受压，但随著今年5G推出，5G上客量增加，成功带动ARPU实现按季回升，令业绩逆转，为市场带来惊喜。例如券商招证国际便指出，中联通（0762）ARPU跌势已见底，增长趋势或随著5G渗透率提升而持续。

今年5G上客量势破2亿

内地推出5G不足一年时间，渗透率相当高，录逾亿5G客户，预期今年势超2亿。据三大电讯商的中期业绩，只有中联通没有披露5G用户数，但维持今年5,000万5G用户的目标。中移动（0941）录7,020万5G用户，计及7月净增1,386万户，累计有8,406万户，料年底将超1亿；中电信（0728）5G用户达3,784万，计及7月净增1,143万户，5G用户累计4,927万户，全年目标8,000万。

5G有较高的ARPU水平，带动电讯商收入和ARPU走势回稳。中联通董事长兼首席执行官王晓初指，第2季移动用户ARPU及收入已止跌回升，分别增长3%及4%，6至8月相关收入同比继续增长，料至10月整体移动服务收入会结束跌势。中电信亦指经营业绩逐月向好，ARPU较去年下半年企稳回升，同比降幅逐步趋缓。

除了移动服务业务复苏，全年资本开支未有调升，亦有助电讯商盈利企稳。统计三大电讯商上半年一共赚取817.7亿元（人民币．下同），其中，中移动赚656亿元为最多，同比微跌0.5%，中联通和中电信各赚26亿元和135亿元，分别同比增232%和8.1%。

安山资本黄志阳：5G网络与提供降费政策一致

倘三大电讯商全年净增5G用户目标达标，内地5G客户将达2.3亿户。安山资本资产管理部董事黄志阳指，电讯商对5G上客量有雄心，想发展更快，料待苹果推出5G手机后，将吸引更多人转往5G，故对电讯商达成全年目标有信心。至于当中用户人数会否涉“水份”，他指机会不大，因ARPU增长能够反映5G上客提升。

以往令电讯商饱受困扰的提速降费政策，未来会否成电讯商盈利风险？黄志阳认为，提速降费是政策而非风险，并认为该政策与5G发展一致，5G网络能够提速；降费方面，虽然新5G套餐比4G套餐贵，但长远将像4G月费般慢慢下降，“系无可厚非”。他又提到，苹果主导手机市场，若推迟推迟发布5G手机，亦会影响电讯商正常发展。

三家中资电讯商的股价在业绩后冲高再回落，黄志阳表示，电讯商经营有改善，其中中联通上半年利润增232%，业绩亮丽，故带动整个板块一度上扬。目前资金堆在新经济股，电讯商估值吸引，如中移动若回落至50元边横行区、中联通回落至5元爆上前位置，认为作收息和短线操作都比较吸引。