康方生物火热上市　安捷宋木讲解如何估值　吁勿错过投资生物科技

疫情来袭，让人意识到创新药的重要性，生物科技行业备受关注。今日﹙24日﹚登场的康方生物（9926）认购反应热烈，早段劲飙近五成。

不过，未有盈利的生物科技股，长年烧钱投入研发，上市后股价极之波动，投资者不熟悉行业，对如何估值亦无所适从，记者就此访问安捷证券行业分析师，并总结散户研究生物科技股时可留意的4项指标。

安捷宋木：不建议错过生物科技行业

安捷证券股票研究部分析师宋木受访时指，生物科技和创新疗法是未来重要趋势，无论是增速和上升空间，明显高于传统制药企业，“投资肯定是追求长期回报，这么好的机会还是不建议错过。”

不过，她提醒，生物科技行业生命周期长，产品从研发到上市可能长达10年；投入资金大，新药研发所需资金可能高达10亿美元，是高风险的长期投资；还有是难以估值，因生物科技（B类）企业尚未盈利，产品处于研发状态，难预测未来商业价值，“投资回报率（ROI）可能十分巨大，也可能有去无回”。

关注龙头、分散投资

宋木指，一般散户普遍不了解生物制药背景，凭一己之力很难判断出产品成功的概率，故建议散户采取“关注龙头、分散投资、控制风险，不要孤注一掷”的策略，亦可关注以下四项要点。

至于生物科技行业的估值方法，宋木指，专业投资人多采用贴现现金流（Discounted Cash Flow，DCF），“根据峰值销售，市场再给4倍或5倍市销率（P/S），可能就是最终估值”；其二是比较同业估值，但需要找到适合的可比公司，散户或存盲点；第三是从招股看上市前估值，再予公司IPO的溢价。

诺城峰值销售或更胜康方

康方生物（9926）火热上市，市场将之与近期上市的诺城健华（9969）比对。宋木指，两公司对准的治疗领域不同，“除了都是生物科技企业之外，便没有相同点”。康方为领先的双抗﹙双特异性抗体﹚平台，诺城核心产品则为BTK抑制剂。

以DCF计算，她认为诺城潜在峰值销售可能更高一点，因其产品未来在全球销售，康方早期销售和临床测试则主要在中国，“但康方也存在一个可能性，就是融资有钱以后，可以在欧美地区临床测试”。

康方生物研发平台脱颖而出

安捷证券上周发表研报，指康方生物已建立丰富多样的待推抗体药物，极具效率及生产力的研发平台令公司在行业中脱颖而出。

报告又指，康方拥有全面一体化的内部研发能力，是唯一向默沙东（MRK.US）授予许可权的中国制药公司。但报告也提到，康方尚未盈利，过去一年受研发支出大幅增加及可转换可赎回优先股的公允价值变动影响亏损扩大。