原油ETF 3175漏夜提前转仓9月　专家︰7、8月都可能“负油价”

“油平过水”现象，已令人难以置信；但是更令人无法相信的“负油价”终于出现！WTI原油5月期货早前一度急泻至负值，6月期油昨日亦低见每桶6美元水平。即月油价大跌，促使原油交易所买卖基金（ETF）发行人宣布提早转仓至较后时段的期油合约，以免投资者受损失。

于本港上市的三星标普高盛原油ER期货ETF（3175）昨晚出通告，宣布一次性转仓策略，即时将今年6月的期油合约转仓至9月期油合约。不过该原油ETF未见起色之余，今日开盘报1.91元，较上日收市价跌超过4成，半日大跌近5成。

称转仓免投资者受损

管理人解释，由于日前今年6月合约的价格大幅下跌，有可能跌至零或负值，继续持有合约可能导致子基金和单位持有人蒙受重大损失。为免“Total Loss”，于是三星管理人决定采取防御性立场以保护投资者的利益，宁愿“低卖”6月合约，“高买”9月期油，从而通过避免在特殊情况下的潜在损失。

独立外汇商品分析师卢楚仁指，早前5月期油临近交割日，即使合约持有人决定要现货，都没有位置存放，故此提早斩仓，并出现一面倒的沽盘。他更预期，相比5月期油合约，6月期油更可能早于交割日前数天出现“负油价”，相信最快5月初已经出现负值。

卢楚仁认为三星提早转仓9月，并非因为觉得昨日9月合约的价钱合理（22美元/桶至31美元/桶），主要是因为较远的合约相对安全，届时原油需求亦会较大。他强调，若投资者坚持睇好，只能短炒，“博反弹非捞底”。

谭朗蔚：三星提早转仓合理

“负油价”出现后，富昌证券联席董事谭朗蔚率先于专页表示“一股不留、已经清仓”。谭朗蔚称，该ETF昨晚突发转仓，相信是发行商三星认为6月期油没有保证，但产品持仓成份无法改为持有现金，故将基金直接转仓至9月期油合约。他认为“负油价”出现令投资者及发行商大失方寸，但相信三星提早转仓决定有合理考虑，并理应获得证监许可才作出此举。

该ETF公告内提到，提早转仓的缺点是，“假如2020年6月合约的市场价格在未来反弹，投资者可能无法享受持有2020年6月合约的任何好处”。谭朗蔚则指出，上述情况绝对有可能发生，因为合约愈近到期日，波动性愈大。而6月期油昨日由低位每桶6.5美元，急弹一倍至13.12美元收盘，确实比9月合约出现更大的低位反弹。

虽睇淡油价　但不造淡

不过，谭朗蔚认为，虽然该ETF赶及在5月合约仍是正值时“转得切”，但原油库存容量不足，需求持续疲弱，相信油价只会“愈来愈唔值”，要趁6月未跌至负值时转仓。发行商三星更可能预视到7月及8月的期油合约可能都要面对“负油价”问题，故直接跳过7月及8月，提早转仓9月合约实属合理。

虽然谭朗蔚唱淡油价，但他并没有参与原油商品买卖，亦不建议投资者沽空，“因为已经跌得好残，系Panic Sell，一旦遇上短期反弹，杠杆造淡好伤”。

负油价或引发“雷曼”重演

何解要一股不留、宁愿揸现金？谭朗蔚直言“油价大冧，系睇下油企定炒房边个死，之后就系结构性风险，等如当年雷曼”，又指任何交易员只会预计跌到零，最多输清光，但没有预期过出现负值，“直情输突晒”。他不排除恒生指数会穿底，先睇22800点，再睇21100点。