捞底体育用品股？　交银吕浩江：行业现促销整合潮　安踏价值浮现

疫情影响体育赛事，NBA宣布无限期停赛，西甲、意甲等主流足球联赛叫停，东京奥运会亦“前途未卜”；另一边厢，疫症同时拖累消费市道，Adidas近日便公布中国首季销售损最多10亿欧元，体育用品股前景会如何？

本港的体育用品股主要有安踏（2020）和李宁（2331），前者在2月中宣布，近40%门店已恢复营业，并会加强电子渠道行销，料疫情对上半年行业、及集团的财务表现造成一定影响，预期最快到下半年才恢复正常水平。

安踏财务影响或滞后

交银国际消费行业研究主管吕浩江接受电话访问时表示，疫情对体育用品行业影响不限于销售，由于销售停滞，细品牌及经销商在库存和现金流上都有巨大压力，同样情况亦出现过在2011至2013年，当时不同品牌打价格战清库存，引发关店潮，调整期持续约2年。他指，已见部分品牌展开促销，打折幅度较2月大幅提高，“之前是8折，现在是6折（新货）”。

他估计，安踏有近7至8成门店已恢复营业，但开店不代表销售会完全恢复，因人流下跌，而体育用品属于非必须消费，购物情绪会较受打击，“大家意欲唔系买波鞋，去了买口罩和洗手液”。

吕浩江指，疫情对安踏业绩的影响在上半年未必完全浮现，因旗下安踏品牌为批发业务，通过经销商销售，而经销商一般在2个季度前订货，若销售停滞，只会影响下年订货量。但他估计安踏不会让明年订单受影响，宁愿立刻为经销商提供补贴和商品回购来帮他们纾困，但这样就会对上半年的毛利有打击。至于FILA品牌属于零售业务，销售差会即时受影响，也会在上半年业绩反映。

国内品牌加强电商销售

除安踏称会加强电子渠道行销，积极鼓励消费者透过电商平台购物外，不同公司亦试图以此弥补线下销售不滞，但似乎暂不成功。据交银国际报告，国内体育品牌（安踏、李宁、361、特步）2月份在天猫及淘宝销售同比录10至19%的下滑，反而Nike、Adidas录得6%及75%的正销售增长。可幸是，安踏旗下FILA品牌2月份销售仍同比强劲增长64%，但就较1月和去年12月增速100%有所回落。

不过，交银这份在3月11日发出的报告亦指出，安踏“作为长期增长股，价值已浮现”，基于疫情引发行业整合加速，将使安踏获得更多市场份额，形容可以“短痛换长期利益”，基于23倍市盈率，将其评级由中性上调至买入，目标价由71元升至77元。

该行预计，安踏整体销售额在1季度将同比下降23%，次季度同比持平，3季度增长达33%，4季度则回复至疫症前的增速45%。考虑到公司向分销商购回库存和提供补贴，而这问题于2020年将解决，将安踏2020年净利润下调9%，对2021年净收入预测保持不变。