友邦股价残见7年低　温杰揭背后三大“致命伤”　明言勿捞底

友邦保险（1299）股价连日下挫，今日﹙12 日﹚挫逾半成低见48.6港元，为7年低。有专家直言，集团面对三大“致命伤”，令股价不振，建议投资者观望。有大行认为，友邦跌幅，已经考验投资者的耐心，但市场忧虑将于5月份的季绩得到缓解，仍维持“增持”评级。

友邦（1299）自公布业绩后，股价一直下挫，由公布前的64.85元，最新已跌穿50元水平，跌至七年来的低位，跌幅近两成半，大幅跑输大市；若较2021年“ 红底”相比，更累泻一半！

其实业绩看上去不算太差，受惠香港及中国内地业务复苏强劲带动新业务价值（按固定汇率计算）增长33%至40.3亿美元，年化新保费升45%至历史新高的76.5亿美元；全年股息为161.36港仙，同比增5%。管理层明言，今年首两个月内地及香港新业务价值录双位数增长，势头良好，有信心内地访港旅客需求持续。

致命伤一、新业务价值利润持续下挫

不过，凯基亚洲投资策略部主管温杰却指出，友邦业绩表面亮丽，却面对三大致命伤。他直言，“通关后新业务价值升系预料之内”，之不过新业务价值利润率持续未有改善正是致命伤。

翻查业绩，的确集团新业务价值持续增加，惟中港两地的利润率却大幅下挫（下图），整体亦由2021年的63.2%，下跌至2022年的61.5%及2023年的55.6%。而对外界的关注，管理层于业绩会上只表示，受惠产品结构转变和潜在减息支持，新业务价值利润已经有改善。

致命伤二、未有股东返还过剩资本时间表

其次是集团未有公布新一轮的股东回报计划。温杰笑言，“依家大家睇得好重要。”友邦2022年推行为期3年的100亿美元股份回购计划，截至去年底累计已累计回购72亿美元股份，但未有公布完成计划后会否再推，仅表示会继续发展业务，通过多种方式实现优化市盈率，寻找不同方法为股东优化价值。

致命伤三、散户无诱因“捞货”

最后是市场有太多选择。温杰指出，现时市况下，若果要收息散户可考虑内银股，部分中概股如京东（9618）及美团（3690）股价表现亦有好转，而估值比友邦便宜的保险股，亦有中人寿（2628）及平保（2318），看不到投资者有什么诱因追入，亦未见资金流入该股。

温杰表示，友邦股价下跌是预料之中，“但我估唔到佢跌咁多”，认为现时股价已反映市场对内地经济下行及新业务价值表现不及预期的忧虑，“已经反映咗，似乎仲系过份反映！”

即使如此，他认为，中、长线投资者至少要观察5月份的最新业务数据才决定是否“捞底”，至于较进取的则建议通过衍生工具去投资，“依家友邦穿晒位，唔知个底系边，你好进取想博咪买少少call（认购证），但要预咗会输晒！”

摩通：股价将复苏　维持“增持”评级

大行看法相近，摩根大通日前发表报告指，为新业务业绩带来最大贡献的香港业务，下半年新业务价值增幅明显放缓，反映内地访港旅客业务增长的边际放缓，预料今年首季新业务价值将增长19%至12.45亿美元。

摩通又指，业绩后见到投资者主要担忧集团向股东返还过剩资本的时间表和方法、内地业务的增长质量，以及单独披露印度业务表现的时间。但相信，随著现有回购计划完成和一系列新公告的发布，市场几个主要担忧将得到缓解，五月初首季季绩公布时，应会确认健康稳健的业务增长和新股东回报计划的时间表。

摩通表示，股价今年以来下跌超20%，同期恒指跌幅为1%，已经考验投资者的耐心。预期该股将会复苏，维持“增持”评级，目标价92港元。