通胀升温日股新高　日本央行势弃负利率　专家却话日圆强极有限？

1991年日本泡沫经济破灭，导致经济持续停滞，被称为“失落三十年”。但近年日本通胀持续升温，“打工仔”薪酬亦有改善，日本工会总联合会（RENGO）于周五（15日）宣布，成功争取薪资涨幅达5.28%，为30多年来最大幅度。

为何这个数字如此重要？事关日本《时事通讯社》早前报道，若果加薪结果“显著”超过去年3.8%的水平，预料日本央行最快下周二（19日）宣布放弃由2016年2月开始实行的负利率政策。届时当地利率上调至0%之余，更是自2007年逾17年来首次加息。不过专家相信，当地利率最快都要等到4月份的会议才会出现改动，而且暂时未见有空间进一步加息，预料日圆汇价仅于现水平轻微上落。

1999年进入零利率时代

为应对持续低迷的经济，早在1999月9月日本央行已将政策利率下调至0%，进入零利率时代，此后仅于2000至2001年、2006至2007年间轻微加息至略高于0%水平，当时解释是认为经济有复苏，或许不再需要非常规的零利率政策。

不过经济未见起色，安倍晋三上任日本首相后提出“安倍经济学”，推动实施超宽松货币政策以刺激经济，包括于2013年4月央行宣布实施量化及质化宽松政策（QQE），以及于2016年2月将基准利率下调至-0.1%，并维持至今；2016年9月开始执行殖利率曲线控制（Yield Curve Control，YCC）及持续购买国债及商业票据。可是一众举措似乎只为市场增加流动性，通胀率及经济增长未见反弹，大部分时间维持通缩，或近乎没有通胀。

日股曾创历史新高

直到俄乌战争爆发全球物价急升，“归功”于输入通胀推动，令近两年日本通胀持续维持于2%水平或以上，2023年初更一度急升至4.3%水平，已达央行目标。

另一方面，日股持续造好，日经225于早前曾升穿4万点，超越1990年泡沫破裂之前的38957.44点，创出历史新高。股市造好、通胀上升，大型企业加人工，即使美元兑日元汇价在150的低位上落，但市场人士相信，乐观情绪已为央行作出关键政策转变提供充足的空间。

料下月取消负利率　惟没能力持续加息

不过上海商业银行研究部主管林俊泓估计，下星期未必会宣布取消负利率，相信最快要到今年4月。他解释，以过去日本央行的惯常做法，政策改变前会向特别传媒“放风”，披露政策细节，但今次未见。他相信央行现时正积极“试水温”，“应该唔会下半年先取消负利率。央行应该想短期内做一啲改变，但唔似系今个月，如果下半年亦都唔洗咁早讲，到时都唔记得啦。”

他又指，即使取消负利率措施，亦仅代表加息10点子左右，“对日圆影响好有限”，但取消负利率意味日本的加息周期正式开始，估计有部分投资者要平仓，短期内汇率价会有一转升派，惟升幅有限，“现水平﹙5.22算﹚升最多3%至4%。”若以此推算，即每百日圆兑港元将上试5.477附近。

安柏环球金融集团首席投资总监雷志海亦相信，日本央行即将取消负利率，但在目前日本经济前景及债务水平下，日央行未必有能力在持续加息，日圆“强极有限”，“日本政府过去发咁多债，如果加息的话要还更多息。”

“迷失三十年”或成历史　外资流入势成日圆升值主因

经常说日本经济“迷失三十年”，林俊泓直言，从股市表现反映市场对日本经济增长前景、企业管治等有信心，“依家睇都可以话（迷失三十年的说法）成为咗历史”。

雷志海则指出，日圆汇价与日股市的反向走势， 即日圆升、日股跌的走势，早已成为历史。过去日本为出口大国，汇价走跌影响企业盈利，惟近年日本已成为净入口国家，再加上，过去为龙头行业的半导体及造船业，近年已分别被南韩及中国取代，不过日本全球供应链方面有独特优势，令企业盈利持续。

他提到，日本企业文化较为保守，较少与股东及员工分享盈利，“所以日本公司嘅市盈率好低，因为赚到嘅钱股价追唔上。”但近年在社会及政府的推动下，企业愿意增加员工薪酬及分红，若果越来越多企业愿意参考其他市场，更多分红予股东，甚至提出回购股份，相信会引来新一波的外资流入，从而令日圆升值。