弃“保信用”字眼引来政策扶持？　碧桂园或成内房“晴雨表”

过去一周，内地房地产版块可谓是“差点儿进入阴曹地府, 幸好又逃了出来”。2周之前碧桂园（2007）先在其官方网络文章移除“保信用”一字眼，一度令投资者担心碧桂园是否会出现债务违约情况。

碧桂园（2007）或成为内房版块新的“晴雨表”指标

自从2022年11月中国中央政府出台“金融16条”, 为内地房地产企业注入流动性，但是相关效用或已退却。只2025年1月到期的碧桂园美元债券，其价格已从2023年1月中的78美元挫至近日的26美元水平。

不知道是否碧桂园移除“保信用”一字眼有效，中国中共中央政治局会议就部署下半年经济工作，明确提出要“适时调整优化房地产政策”，同时没有提及“房住不炒”的政策。因此有股市炒家预期当局或将会推出支撑楼市政策，甚至是大幅减息“放水”。

碧桂园美元债券的异常价格波动（相对于中国海外、万科的债券）暗示碧桂园已取代中国恒大（3333）成为内房版块最新的“晴雨表”指标。这并不表示中国恒大变得安全，而是中国恒大的金融资产接近“死寂”。中国恒大的股票仍然停牌、其债券只有5美元至7美元左右（相对于Par Value 100美元）。受到当局没有提及“房住不炒”的因素所推动，过去一周碧桂园的股价已由1.38港元升至1.69港元。

大型美资银行以增派息来“说明”，银行危机对其没有大影响

尽管俗语有云“识人好过识字”，但是事实上懂得如何解读公众讯息才是更加重要。先不要说大多数人的思维属羊群心理，而且在市场内通常保持常理（Common sense)的人也不见得有太多。

举例说，自从2021年年初起环球债券市场已经释出了“明显的加息讯号”,但是直至2023年第1季仍有一大堆零售投资者、基金经理、销售员、Private Equity、Family Office“钟情于”受惠QE（超低息)时代的项目（例如房地产、REITs、长债、增长型股份、欠奉现金流的私募基金项目）。

SVB的破产案正正是私募基金项目（Tech startups项目）流动性问题。鉴于SVB、Silvergate 、Signature Bank等美国地区银行纷纷破产，今年3至4月份不单止有人在担心会弄至美国银行危机，甚至美国会在6月份开始掉头减息。某些地区的传媒甚至在宣扬“去美元化（De-dollarization)”的讯息。

只不过, 实情是不少人早前过度担忧。美国联储局（Federal Reserve）不单止没有减息，反而是继续加息。因此，今年年底前美国利率水平随时在5.25厘至5.75厘水平。

再者，通过联储局压力测试（Bank stress test)后,多家大型美资银行宣布增加派息，其中包括Bank of America、JP Morgan、Goldman Sachs、Wells Fargo。

由于不少香港银行以及置业者近月以来一直“认为”美国利率水平会很快见顶向下，因此联储局继续维持高息会令不少“高债务人仕”感到压力。至少，更多的本地银行或会上调按揭利率（现时H按约3.6厘）。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert (分析员的告白 / Albert Analyst)为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。

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