日圆套息交易失利　数间大行看好“人民币Carry Trade”

市场人士认为，近期日圆套息交易（Yen Carry Trade，又称利差交易）虽然失利，人民币套息交易或能更好抵御汇率震荡，成为有效的策略。

据彭博社8月25日报道，加拿大皇家银行说，由于中国人民银行（央行）保持较宽松的货币政策，通过借贷人民币，投资于高回报资产会显得更有韧性。

麦格理集团（Macquarie Group）数据显示，人民币套息交易与日圆套息交易不同的地方在于，人民币套息交易的操作者多数是出口商和跨国公司，并非投机者。

2022年联储局加息，导致美国借贷成本被推高至中国借贷成本之上后，这些企业才开始获利。自当年开始，中国出口商和跨国企业积累了5,000亿美元（约3.9万亿港元）。

其次是人民币不可完全兑换。为了控制经济，中国限制外汇的流动，因此，自动压小人民币套息交易的规模。

加拿大皇家银行资本市场部（RBC Capital Markets）亚洲汇率策略主管陈子天认为，在央行试图放宽政策之时，若让货币保持坚挺是互相矛盾的，因此卖空人民币兑一篮子新兴市场货币仍有意义。

陈子天说：“中国经济面临困境，市场普遍预期央行会在下来几个月放宽政策，而它也的确释出此讯号。”

彭博社整理数据显示，这个季度内，借贷人民币然后投资八个新兴市场货币的套息交易的回报率是0.5%。反观，日圆相关套息交易则下挫7%。

梅隆银行（BNY）亚太市场策略师张伟勤说：“离岸人民币流动性持续充裕，可能会使市场参与者难以抗拒在市场波动减弱时，重新参与套息交易。”

不过，由于中国央行持有避免大量投机利差部署的工具，人民币套息交易的总规模受到限制。张伟勤认为，投资者有机会赚取利益，但规模不会显著。

一些金融公司告诉客户，借贷人民币会继续是套息交易获利的途径。高盛和野村也因为中国的经济面临宏观逆风，以及美元走软的背景下，建议客户卖空人民币兑一篮子贸易加权的其他货币。

套息交易利用全球利率差别，在利率低的环境借贷，再买入高回报资产套利。日本央行在7月底加息，推高日圆币值，引发大量平仓。

日圆在8月5日那一周大涨6.8%，人民币也受溢出效应影响，增值1.7%。

本文获《联合早报》授权转载