油元协议历史任务完成　芯片取而代之成稳美元新角色｜伽罗华

本月9日，长达半个世纪的油元协议（Petrodollar deal）正式划上句号，不少坊间传闻沙特决定不再与美国续期协议，原因是美元地位今非昔比，但奇怪的是，西方主流传媒如彭博、WSJ及路透却未予证实，令人感到传闻背后大有玄机。

油元协议对中东局势影响举足轻重，并巩固了随后50年的美元霸主地位，近年美元在全球交易量虽有所下降，但仍占金融市场的主导地位。

1973年10月埃及与叙利亚向以色列发动赎罪日战争，美国因为支持以色列，受到中东国家报复，后者联手向发达国家禁运石油，1974年爆发石油危机，油价翻了两番，首当其冲的是通胀飙升，环球股市崩盘，美国经济深陷困境，随后美国与中东最具实力的沙特阿拉伯秘密达成一项协议，直至2016年5月才被彭博曝光，如此重要的协议保密41年，也是匪夷所思的事。

油元协议尽显美方高超外交手段

油元协议是美国当时一项重大外交胜利，美国向仇美的沙特提供军援和装备，让其巨大油元财富购买美债，为不断恶化的财赤埋单，而且它也削弱中东原油作为经济武器的杀伤力，能够与敌对势力达成协议，兼且内容倾斜己方，尽显其高超的外交手段，很多时政治妥协能将局势转危为机，刚强有余、却欠缺柔性的外交路线往往踫到一鼻子灰。

现时沙特持有美国国库券价值1,275亿美元，较高峰期少近一半，2016年协议被曝光，当时沙特持有国库券为1,170亿美元，即使对世界最大的经济体而言，中东资金对美国解决财赤起重要作用。彭博经济研究估计，中东海湾的资金流入美债市场可能使美国借贷成本降低0.25个百分点。从2005年到2023年，为美国纳税人节省了约7,000亿美元支出。

近年沙特增持美债步伐放缓，这与美国页岩油开采技术不断优化，令美国不单无需从中东进口原油，而且美国的产出更成为左右油价的重要力量。事实上，沙特主权基金近年为对冲石油行业的下行，大量投资新能源行业，所以，这项世纪协议的历史任务早已完结。

美国本身是全球最大产油国，再不需要从中东进口原油，在俄乌战事期间，美加的原油和天然气甚至满足欧洲部分国家的需求。既然美国不再是中东原油的买家，沙特收取美元以外的其他货币亦顺理承章。

中东敌人面目全非 战争风险仍在

与50年前比较，中东局势变化颇大，有如沧海桑田，唯一没变的是战争风险并未缓解，只是环伺以色列的敌人变了伊朗为首的另一股势力，这股势力包括黎巴嫰真主党、哈马斯及也门胡塞等受伊朗资助的武装份子，其敌视以色列的态度令沙特等中东国家亦感到本身安全受到威胁，所以，当油元协议于6月9日届满，西方主流媒体没有大造文章，更大可能是一项取代原来协议的新协议即将公布，而这项新协议的重点不再是油元。

《华尔街日报》上周报道，拜登政府即将与沙特敲定一项外交条约，该条约将承诺美国协助保卫沙特，并鼓励其与以色列建交，冀缔造新中东和平进程，但要达成这项协议，前提是以色列必须支持与巴勒斯坦人达成两国解决方案及结束加沙战争。由于哈马斯仍扣留大量以色列人质，暂时内塔尼亚胡政府不会动摇其势要歼剿哈马斯的态度，以色列人民在这关节点亦不会同意，所以要说服其结束加沙战争，除非短期内局势出现戏剧性变化，否则难以成事。

油元地位削弱，不代表欧美祭出金融制裁不具威力，实际上美国制裁的杀伤力较50年前更大，1974年前美国与沙特通过油元协议建立紧密的经贸关系，如今美国推动全球高端芯片的供应链网络，高端芯片便是要取代石油角色，如果说石油是上世纪推动工业机器运转的关键要素，今时今日高端芯片所发挥的作用有过之而无不及。

高端芯片取代石油　助巩固美元强势

撇开高端芯片在民间应用不谈，单单在军事上这种技术优势是非常明显，俄国军机的机动性实际不输北约军备，但电子信息战则落后数代，军备落后是俄军未能一举拿下乌克兰的主因。在俄乌战事经常出现S400雷达受到陆军战术导弹系统的招呼，就是向外传送侦察讯号，还未搞清形势前已经曝露位置给对方的导弹系统，令俄军难有胜算。此外，俄系军备落后，亦大大削弱俄国通过军售外溢的影响力，沙特倾向寻求加入美军保护伞下，与美军武器较俄军精良不无关系。

随着今年底美国总统选举临近，为免特朗普上台拖慢军援乌克兰的步伐，拜登政府一面伙同七大工业国（G7）敲定500亿美元的援乌计划，由被充公俄罗斯外汇资产所衍生的利息作为支付代价，实行先斩后奏。另方面，美国财政部大幅扩大对俄罗斯的二级制裁计划，受制裁的实体数目由去年12月的1,200个增至4,500多家，制裁对象包括俄罗斯储蓄银行（Sberbank）和俄罗斯外贸银行（VTB）等两家俄国最大银行，这两家银行兑换欧元美元的交易量占俄国约一半，将两家大银行列入制裁名单，应该是压垮俄国金融最后一根稻草。

美国财政部警告，为加强制裁效用，受制裁银行在其他国家或地区的分行亦会受到二级制裁，例如VTB和Sberbank在中国丶印度丶香港丶哈萨克及其他地方的分行若与俄国受限实体提供服务，亦会受到制裁。据悉，俄国企业转向较小型的银行进行交易，但在G7会前已有美方官员放风，与会成员将会努力找出这些小型银行祭旗，大家可以拭目以待会后有否新制裁措施出台。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。

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