紫荆党｜香港经济消失的增⾧动力

来稿作者：周小稞

8月16日政府统计处释出今年二季度GDP具体数字。政府经济顾问办公室也发表半年经济报告，指出香港经济在二季度继续录得温和增⾧，实质GDP同比同比增⾧3.3%。经济顾问办公室并展望整体经济在今年余下时间将会继续增⾧，但地缘政治紧张局势和环球经济及利率前景等多项因素或会为不同方面带来不确定性。经济顾问办公室维持全年实质GDP增⾧2.5%至3.5%的预测。

就整体增⾧而言，香港经济二季度的表现应该说是不错的，不仅高于一季度2.8%的同比增⾧率，也不逊于主要及周边经济体的同比增⾧幅度。今年二季度，美国实质GDP同比增⾧2.8%，中国内地增⾧4.7%，欧盟增⾧0.8%，日本增⾧3.1%，韩国增⾧2.3%，台湾增⾧5.1%，新加坡增⾧2.9%。除了台湾和内地外，香港的经济增⾧居然是主要与周边经济体中最快的。这确实让人眼前一亮。

服务贸易、私人消费开支拖后腿

不过，如果细看香港经济增⾧的背后因素，那么香港经济的表现可能就没有人们想象得那般乐观。和去年二季度相比，香港实质GDP今年二季度增⾧了3.3%或增加约227亿港元至7,165亿港元。而推动增⾧的主要有两股力量：一是货物贸易、二是固定投资。今年二季度在货物出口同比增⾧7.5%、货物进口同比增⾧3.4%的带动下，香港的货物贸易逆差大幅收窄，为实质GDP带来约400亿港元的增加额。同期在公营部门的带动下，固定投资同比增⾧6.0%，为实质GDP带来约73亿港元的增加额。

与此同时，减缓实质GDP增⾧的也主要有两股力量，一是服务贸易、二是私人消费开支。今年二季度在服务输入同比增⾧12.4%、服务输出同比增⾧1.4%的带动下，香港的服务贸易顺差明显下滑，为实质GDP带来约155亿港元的减少额。同期受本地居民和非本地居民消费疲弱的拖累，私人消费开支同比下降1.5%，为实质GDP带来约79亿港元的减少额。

经济增⾧背后因素的分析有两个“预料之中”，也有两个“预料之外”。预料之中的，一是服务贸易的表现。愈演愈烈的北上消费浪潮引发旅游服务输入的大幅增⾧和服务输出的不增反降，进而导致服务贸易顺差的明显下滑；二是固定投资的表现。尽管民间投资意愿低落，但政府主导的公共工程与楼宇建造还是成功拉高了整体的固定投资规模。

而预料之外的，一是货物贸易的表现居然如此强劲。虽然全球整体的进出口贸易都有不俗表现，但香港的货物出口以市价计算同比增⾧了12.2%，远高于同期中国内地货物出口同比5.6%的增⾧，而货物进口以市价计算同比增⾧了7.3%，也明显高于中国内地同比2.5%的增⾧；二是私人消费开支出乎意料的下跌。按理说，香港的失业率低企，工资也没有像中国内地那样限薪降薪，何以本地居民境内外的整体消费还是出现了下跌？尽管本地居民境外开支出现大幅增⾧，但这未能弥补本地居民在香港的消费下滑。

私人消费开支是香港GDP的最大项，占比达到七成。如果这部分开支出现下滑，那么香港整体的经济表现难以乐观。消费意愿的疲弱反映的是对经济前景的审慎，加上股市与楼市不振带来的负面财富效应，民众更不愿意大花钱，北上替代消费将更为频密，香港的服务贸易也因此而会进一步成为香港GDP的减项。可以预见，今年余下时间无论是私人消费开支还是服务贸易都将继续拖累香港GDP增⾧。

货物贸易、固定投资难言乐观

至于目前推动香港GDP增⾧的两股力量，笔者也没有那么乐观。首先，香港货物贸易近期的强劲表现到底多少是基于基本面、多少是基于金融面值得有关方面做出更详细的研究与分析，但在笔者看来，这样的强劲表现恐怕很难持续。其次，尽管二季度的整体固定投资在公营部门的保驾护航下取得了增⾧，但目前政府财政赤字高企，今年的财政状况因为卖地收入大幅低于预期而会更加窘迫，不少公营部门不得不举债度日，这样的保驾护航又能持续多久？

尽管面临上述挑战，但政府经济顾问办公室还是一如既往地维持全年的经济预测区间，寄希望于外围环境能够继续帮助香港的货物贸易延续不俗的表现，进而带动香港GDP的持续增⾧。不过，这种把自己的命运押注于外围环境终究无法让人安心，不仅因为它不在自己的掌控之中，也是因为香港的转口贸易地位确实今不如昔，今年二季度的货物进出口额虽然同比都有不小的反弹，但较两年前的规模仍有不小的差距，更何况货物贸易差额在GDP构成中无足轻重。

真正左右香港GDP走势的还是私人消费与固定投资，两者合计占到近九成的香港实质GDP。如果不能在这两项上做好、做大文章，香港无法实现经济的持续增⾧。刺激私人消费，一靠人的增⾧，二靠钱的花销。有了人，又有人愿意花钱，私人消费自然实现了增⾧。针对前者，特区政府过去一段时间表现不俗，通过多项政策，成功吸引了不少的新移民，为经济发展增添了新动力；针对后者，特区政府苦无良策，反而因为推进大湾区的融合而导致大量的消费北上。

至于固定投资，基本上是围绕楼宇建造与公共工程。目前民间投资意愿低迷，政府又为财赤所困，因此需要新思路拉动香港的固定投资，进而带活整个经济。在笔者看来，能够同时启用私人消费与固定投资的切入点还是土地与住房。对于很多香港人而言，最大的刚需仍是住房，只是房价纵有回拨但仍是高不可攀。如果政府愿意放弃土地财政，参照新加坡组屋模式，通过有效控制土地开发与房屋建造成本，让合资格民众得以成本价购买体面的居屋；如果政府修改旧楼收购政策，以公私合营的方式强力推进老旧城区的改造，那么不仅固定投资的增⾧有了保障，私人消费也会因为房屋建造而将呈现刚性的增⾧。这样的“土地房屋新政”或许正是帮助香港走出经济困境、解决深层次矛盾、实现社会和谐发展的一剂“苦口良药”。问题是，特区政府有勇气与胆识开启这样的新政吗？

作者周小稞是紫荆党政策研究院研究员。文章仅属作者意见，不代表香港01立场。

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