紫荆党｜大宗商品交易：香港金融中心新方向？

来稿作者：石磊、冯元龙

本文承接笔者一直以来的选题偏好，即对香港的经济发展的优先方向提供可行的政策建议（参见〈新香港从何而来？〉、〈香港金融中心的下一步怎么走？科大的菲律宾籍教授有处方〉等文），本文简要分析大宗商品交易作为值得考虑的选项的可能性。

香港经济面临现实困难。资金因为美元加息等因素回流美国，但是仍有其他领域在吸引资金流入，比如大宗商品和贵金属。根据彭博社大宗商品指数（Bloomberg Commodity Index），2019 年该指数平均值约76-81，而近期则在96-102。至于国际黄金价格更是屡上新闻头版，翻查历史资料，得知其较五年前已上涨约80%。 即使美国持续加息，但基于目前及未来国际形势，大量投资及避险资金⾧期流入避险资产如大宗商品及贵金属的趋势有望在中⾧期都能得以保持。因此，大宗商品和贵金属的交易活跃度得益于当前国际形势，而且它方兴未艾，可以作为可靠的、至少能持续到可预见未来的强劲增⾧点，或许能作为难得的经济亮点，为当下充斥负面螺旋的香港经济注入新可能。

香港的大宗商品和贵金属交易已有不错的基础：曾经的港商所（并入港交所已有十余年）、港交所商品业务及港交所全资收购的伦敦金属交易所，已在贵金属及基本金属等期现货产品线建立了基本的市场基础设施，并拥有完整交易结算仓储体系。虽然曾历经起伏，但有关的金融产品、监管框架及客群基础仍在，可供较快调整后再出发。此外香港对金融市场及对大类资产类别产品的监管体系高度集中于香港证监会（SFC），针对商品业务的相关法规及监管制度仍然有效运作，不需再经旷日持久监管审批及产品可行性论证过程，现有的现金及现货结算期货产品与目前的股本证券类衍生品共用同一生态。至于非期货类的现货产品，更具备灵活性，可依据市场需求进行弹性设计，作为实现商品产业链完整定价体系的底层补充等。诚然，香港的现货商品交易所曾有争议，但“黑猫白猫，抓到老鼠就是好猫”。时移世易，执政者应客观再评估其代表的金融市场发展方向，不囿于历史窠臼。

笔者认为，香港大宗商品交易市场如果如预期般发展，能较快吸引资金注意。事实上，香港一段时间以来的公共外交对象包括不少东南亚和中东国家，如印尼、马来西亚、沙特等国本身有足够分量的大宗商品市场角色，贸易、配置等需求亟待解决。与此同时，这些国家的政府及民间资本也已经与香港互动频频。推动香港的大宗商品和贵金属交易、结算、仓储等完整金融产业链的中心建设，不仅是顺势而为，更是刻不容缓。客观上，也有助于推进国际大宗商品和贵金属定价权的多极化。

该发展方向可令香港充分发挥自身在经贸、金融方面自由港的固有优势，配合国家战略。以香港为基地的大宗商品和贵金属定价权多极化发展，能够充分与背靠祖国进出口贸易的强势需求与供给实现动态互补，互相促进。该方向的发展可为人民币国际化提供充足交易量支撑的实物资产价格锚及强有力的底层资金池；为实现多极化国际贸易、大宗商品的现货及衍生品交易结算等提供完整的闭环；并可与境内在岸人民币定价市场及香港的银行间与交易所场内离岸人民币市场形成有效互动，形成以离岸人民币定价资产为主导的人民币资产池。大宗商品交易将帮助香港巩固并提升自身国际金融中心地位，从自身优势出发配合国家战略发展，并开拓自身在新时代下的新角色等，进而取得“1+1>2” 的效果。

在前段时间的“新的香港从何而来”文章中，笔者认为，香港的产业经济政策发展历史已经说明，当政府奋发有为、产出有魄力而切实有效的规划（注：也要提防“大白象”）时，即便香港原有的基础并不雄厚，也往往能发展出足够日后私营部门数十年开拓发展的广阔前景；反过来，如果政府躺在功劳簿上， “积极不干预”，“不做就是做好”，那么香港哪怕原来具有相当的优势，都会逐渐消磨殆尽。当下面对负面消息不断的香港，有沮丧和不知所措的情绪是正常的。但也要清醒地认识到，新的趋势、适应香港的新的需求也已经在酝酿中。执政者应准确而迅速反应，顺势而为，带领香港社会积极有为，不再在负面新闻螺旋中徒耗精力，更不要处于恐慌“病急乱投医”中，方能更快走出阴霾。

作者石磊及冯元龙是紫荆党政策研究院研究员。文章仅属作者意见，不代表香港01立场。

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