宁德时代开启了一个新的时代

宁德时代在香港的IPO已于周四（5月15日）中午截止认购，预计下周二（5月20日）挂牌。这次集资规模高达310亿至410亿元，肯定是今年以来全球最大规模的IPO。而且中美角力斗得正酣，美国对华车用锂电池关税在下调后仍然接近六成，宁德时代作为中国电池巨头，这次的发行安排预示着中资企业国际融资、香港国际金融中心的角色乃至全球资本市场格局，可能正步入一个新的时代。

继深圳A股主要上市后，宁德时代选择在香港进行二次上市，其H股IPO计划发行约1.18亿股，用于支持匈牙利设厂等海外扩张，指导价据报为招股价上限的每股263港元。市场反应热烈，本港券商的孖展认购总额高达2804亿港元，超额认购逾119倍。基石投资者包括中石化香港、科威特投资局、高瓴资本、美国的橡树资本以及意大利阿涅利家族的Lingotto等超过20家机构，合计已锁定约26亿美元的发行份额。

最引人注目的，莫过于宁德时代虽然是全球发售，但只采用美国证券法“S规例”（Regulation S）而不设面向美国合格机构买家的144A条款，意味这次IPO在初始发行阶段确将美国境内的投资者排除在外。彭博近日有文章“唱啖”宁德时代的发展前景，看来不只葡萄买不到是酸的。

规模、结构与时代背景交织

香港对上一次逾400亿元规模的IPO，要数2021年的快手科技。当时市场对科技股热情高涨，公开发售超额认购近1200倍，国际投资者亦反应热烈，但不同的是当年没有如宁德时代般出于地缘政治考量而用“S规例”。这次作为年度全球最大IPO，却在结构上明确绕开全球最大的资本市场——美国本土，这令事情变得可堪玩味。

对宁德时代以至中美角力稍有留意，都会对今次安排毫不意外。今年1月美国国防部将宁德时代列入一份黑名单，指控其与中国军方有联系。上个月美国国会议员又去信施压摩根大通和美国银行，要求退出宁德时代在香港IPO的承销工作。面对美国到处留难，宁德时代自然有“S规例”的安排，降低在美法律风险和政治干扰，避免因直接面向美国市场发行而可能触发的更严格监管和潜在制裁。

宁德时代选打开门做生意，始终要实现自身战略目标。这次他们要筹集资金支持全球化布局，特别是欧洲生产基地的建设，提升国际竞争力。积极引入中东主权财富基金等非传统西方资本作为重要基石，不但显示了在当前局势下，宁德时代可以吸引多元化背景的股东，而且H股的定价仍紧贴其A股水平，显示了其作为全球电池龙头的强大市场号召力和议价能力。

一个新模式的诞生？

这次IPO虽然不直接向美国本土发售，但美国机构投资者莫不设有离岸实体，依然可以参与集资。宁德时代因此可以在相对可控的风险下吸纳包括美国在内的资金，其顺利上市的意义远超一次普通的融资活动。

最明显的是，这次为中概股回流或者内地企业来港集资提供了范本，即采用“S规例”国际发售，加上多元化基石投资者支持。而宁德时代在3月已获中国证监会备案，其主席吴清又明确表态支持优质中概股回归，并表示将优化相关机制，等如为这种“新模式”提供了坚实后盾。在当前地缘政治格局下，香港必然是中资企业连接国际资本的桥梁。

随着特朗普政府挑起事端，又不排除要求中国企业退市，不少中概股肯定已内部研究了回流香港的部署。宁德时代的模式很有可能成为参考，尤其是科技和战略行业的“大cap股”。他们既要对接国际资本，同时又希望降低美国风险，借着港股通又可以联通内地市场，此模式吸引力是明显的。

双离岸枢纽的崛起

对于香港，国际金融中心的发展是否可以开新一页，成为“双离岸中心”？一方面，香港早已是全球最大的人民币离岸业务枢纽。另一方面，香港可以成为中资企业的重要平台，在一定程度上“离岸于”美国本土监管，但同时吸纳包括美元在内的国际资本。美国资金以离岸形式借着香港投资中国，而港元因为与美元挂钩，又为其提供了稳定的汇率基础。香港若能发挥这种“双离岸”角色，促进资本在不同体系间的有序流动，甚至有望重塑全球资本市场格局——“国际”不再只等如美国，而成为真正的国际。

正如宁德时代为电动车提供动力，香港也要为新时代的展开提供动力。特区政府既要深化离岸人民币中心的地位，丰富人民币计价的投资产品，同时也要成为汇聚美元的资金池，提供具吸引力的美元投资机遇。要同时做到这两点，香港必然要与中央部委如中证监紧密合作，为中概股回流和两地市场融合创造更便利的政策环境。

今年会在沙特阿拉伯首都利雅得开设办事处的港交所，必须加强与中东、东南亚等新兴资本市场的联系，吸引更多元化的国际资金。正如行政长官李家超周三（5月14日）总结中东之行时表示，中东国家正积极寻求投资中国和香港特区的机会，配合全球经济重心东移的大趋势。至于简化和完善第二上市及双重主要上市的规则，积极推动人民币柜台纳入港股通，开发更多跨境投资和风险管理产品，更是已经毋庸赘言的基本责任。