【中美贸易战】鲍威尔改口　联储局加息步伐偏温和全因特朗普？

本周三（28日），美国联储局主席鲍威尔指美国利率已接近中性水平，对比起他在9月议息时指利率距离中性水平尚远，似乎暗示美国加息周期将会比预期早完结。鲍威尔近期多次议息时发表强硬言论，认为美国经济发展快速，应继续加息以平抑物价，结果引来总统特朗普多次批评，指加息过快将危害美国经济。鲍威尔此番温和言论，引人猜想他是否受到总统压力而放软口风。不过，鲍威尔的言论其实很大可能只是因应客观经济数据而作出调节，与特朗普的批评未必有关。必须注意，联储局的加息节奏，很可能还是取决于经济数据。

联储局加息一直被视为影响环球证券市场的重要因素，其先前的强硬态度便被认为是引致10月环球小股灾的其中一个重要成因。鲍威尔昨日一改口风，由先前指利率“尚有一段很长距离”（a long way）才至中性水平，改称为“稍低于”（just below）中性水平。市场解读为联储局加息周期将比想像中要早结束，本年12月再加一次息后，2019年将可能只加两次、或者更少。换言之，利率将可能维持于较低水平，对维持经济继续炽热有帮助。受消息刺激，美股当日大升，道指收市升618点（2.5%），纳指升209点（2.95%），创下多月升幅纪录。

由于特朗普多次批评鲍威尔的加息步伐，或许令人认为他是受到压力才改变；不过，这种可能性其实相当低。鲍威尔在昨天的讲话中，其实仍按其固有逻辑陈述加息步伐。他指出，所谓的利率中性水平是利率不会令经济增长加速或减速，它会按经济情况而变化，而不固定于某个实际水平。这种说法虽然比以往听起来温和，但实际上其背后的逻辑却无异：利率是平衡经济扩张过快或过慢的工具，让金融体系不会因紧缩而造成大萧条、又不会因过度扩张造成2008年金融风暴般的危机；利率调节的根本是实际的经济数据，而非单单为了配合政府某些经济政策。

其实，与其说联储局是受到特朗普“出口术”所威胁，倒不如说是经济数据受到特朗普的激进对华贸易政策影响，才致使联储局修正加息步伐的预期。特朗普发动对华关税贸易战，使美国表现良好的经济蒙上阴影，亦普遍被解读为十月美股暴跌的成因之一。联储局的报告中亦屡次提到中美贸易战将很可能令美国经济放慢、企业利润萎缩，某程度上，这亦是引致其发出较温和加息信号的原因。

未来联储局加息步伐到底是快是慢，很大程度还是取决于当下的经济数据；各界不应过度解读为政策转向。假如这周末，特朗普与中国国家主席的贸易谈判能取得较大的成果，联储局亦很有可能提升利率中性水平、延长加息周期，为明年经济缔造稳定增长局面；反之，如果贸易冲突持续升级，经济明显放缓，联储局便有可能提早完结加息周期。