【中美贸易战】中国无力反抗　还是特朗普黔驴技穷？

贸易战正式打响以来，不少评论皆认为美方手上握着更多筹码；加上人民币贬值，而内地、香港股市大跌、呈熊市迹象，认为中国最终会向美国屈服。然而，这些看法往往低估了中国应对贸易战的能力。自贸易战打响以来，特朗普看似不断出牌，形势似往美国一边倒去，但从近月发展以及公布的数据看，不难发现他已黔驴技穷。美国手上所余下的牌已不多，乃强弩之末，中国则已渡过了最难挨的关口。随着贸易战旷日持久，不单“美国战胜”的愿望不会成真，中国更会渐渐掌握优势。

美国依赖中国货　关税难改贸易逆差

除了特朗普外，所有人都知道贸易战没有赢家，在此便不再赘言。但中美贸易战较劲上，中国的实力却远远被大众低估。即使特朗普不断自我吹嘘贸易战很易获胜、关税有很多好处，但特朗普的理论实质上在经济学上难以成立。首先，以关税解决贸易逆差本来就不切实际︰美国经济先进，生产成本高，自然会购买外地较便宜的货物；即便关税果真能对中国货起打击作用，美国公司仍会向其他较低价格的国家买货，这样虽降低了对中国的贸易逆差，但却增加对其他国家的贸易逆差，于事无补。

其实，关税到底能对中国货造成多大打击也是充满疑点。早有经济学者指出，美国长期依赖中国入口货物，即使加征关税（加上人民币汇率下降），也难以扭转中国货在价格、供应稳定，以及习惯等方面的优势。关税无法令美国人少买中国货，最终只是对美国人自己征税。美国早前公布6月与中国贸易数据，进口与逆差没有向下降趋势，分别录得446亿与334.8亿美元，比去年同期分别增加5.5%和2.8%。而中国最新公布的7月外贸数据，中国总出口按美元结算仍然增加12.2%，高于市场预期。无论是中方或是美方数据，都反映了局势不如特朗普的预期。

关税政策对贸易逆差没有实际帮助，将使美国失去兴起贸易战的立脚点。即使贸易战持续，美国向中国开征更多关税，同时亦会加剧美国国内物价上涨的情况。平情而论，中国也受关税影响，但中国却没有急于求成的问题。贸易战并非由中国挑动，故此中国也没有打算从贸易战上得到什么，而只是想保护自身利益；反而特朗普一直“假大空”宣扬关税各种好处，一旦不能兑现，他将面对更大的反对声音和压力。

汇市走势的背后战略

贸易战的另一焦点是双方货币走势。近月来，美元强势与人民币积弱，就连美国官方也经常拿来造文章，指贸易战对中国造成很大痛楚。的确，人币贬值令资金离开中国、回到美国，亦对股市造成压力。但其实仔细研究，不难发现中国战略的端倪。在贸易战止于口头角力时，外界一直猜测中国可能抛售手上美债以作反制，但自6月关税正式生效以来，中国不单没有抛售美债，反而增持。按中国公布数据，中国外汇储备自6月起连升两月，6月与7月分别上升15亿及58亿美元。

特朗普政府为了推动贸易战，首先要确保美国经济数据强劲，让美国人觉得自己很有本钱。特朗普减税、加大政府开支的同时，即表示政府财赤更严重，美国必须加大发债规模才能应付开支。平情而论，美债并不愁无人问津，但美债增加，变相就会推高美债孳息，并确保美元强劲。中国政府加持美债，暗示中国其实是推高美元的支持者之一。

美元强势，加上贸易战推升物价，将会促使联储局加快加息步调，增加借贷压力，正是典型的经济扩张周期晚期现象。即使没有贸易战，不少分析都认为将在2019至2020间出现倒退；借机推升美元，除了缓和关税对中国影响，亦将加快美国步向经济周期晚期的速度。就连特朗普也察觉到问题，指联储局加息将对贸易战不利。虽然汇市令外资、股市等出现波动，但对于准备持久作战的中国，美元强势不单不是问题，更可能是剧本的一部分。

特朗普黔驴技穷　中国政策工具众多

特朗普不断威胁加征关税，看似来势汹汹，但其实他除了不断“出口术”扩大征税金额外，已无更多实际招数。但正如之前所言，征税根本无助于解决贸易逆差，也难以改变美国人对中国货的依赖，扩大征税范围只会加重美国人的负担。特朗普不断叫阵，又放话寻求谈判，除了是中期大选将近，也是因为他实际上知道长期战对自己不利，希望施压能迫使中方就范，让他可以向国民宣布胜利。

美国大幅限制华在美投资，但华在美投资和事业已经不多，荣鼎集团（Rhodium Group）的研究指出华在美投资今年首5个月已比起去年下降92%，可见限制已难有再大作用。反观美国企业在贸易战开打以后，仍然重视中国市场，例如Tesla在上海设厂、Google表示想重新打入中国市场。

反观中国，在经济和金融上能选择的政策依然很多。中国除了有比美国更多的货币政策（而特朗普却连美国联储局也不能干预），中央政府还有更大决心通过减税、基建、宏观调控去减低贸易战带来的痛楚，甚至针对美国企业反制美国。近日内地官媒就放风指刚突破万亿美元市值的Apple可能成为贸易战的筹码之一。但中国却没有急于把手上的牌马上打出，可见中国在贸易战上非常谨慎，不逞一时之勇。

中美贸易角力中方是防守方，美方是进攻方，而时间往往站在防守一方。短期而言，依照特朗普的“谈判技巧”，他并不会因此而在贸易问题上作出退让，必然会继续加强施压，可预期很快便会有下一轮行动。但中国只要积极处理好内部问题，便可以静待美国重返谈判桌。