中国国债“入富”　香港应抓紧机遇

上周末，以英国为基地的富时罗素（FTSE Russell）宣布将中国政府债券纳入其“世界政府债券指数”（WGBI），具体将于2021年生效。富时WGBI是全球三大债券指数，也是三者中最后一个纳入中国政府债券者。由于指数为不少投资组合所追踪，中国债券“成功入富”意味着全球将会有逾千亿美元的资产流入中国国债市场。这除了是对人民币国际性的肯定之外，更亦是香港的机遇。香港应该善用作为中国对外开放大门的地位，抓紧人民币国际化的大潮流，巩固香港的国际金融中心地位。

随着中国在全球的经济重要性愈发重要，再加上中国经济发展经历过多个压力测试，包括挺过了多年来认为中国经济会因为“债务”等问题而爆破的“支爆论”质疑，甚至在中美贸易战以及新冠疫情中展示出中国社会与经济强大的韧性，中国政府国债的地位愈发受到国际社会肯定为稳定资产。然而，中国国债与被称为零风险的美国国债存在超过200点子的息差，以中国经济的风险程度而言，这个息差明显过大，也就是说中国国债价值被市场明显低估。故此，中国国债“入富”是意料中事，未来会有更多资金流入中国国债市场也是可以预期。

离岸人民币市场利益庞大

另一边厢，中美对抗白热化亦加速了中国推动人民币国际化以摆脱美元影响的决心。整体而言，可以预期海外人民币相关资产的交易在未来将会持续发展成为一个可以媲美美元相关资产的庞大市场。在这股潮流之下，香港应当把握好机会成为中国的纽约，牢牢掌握人民币海外市场的交易，巩固香港国际金融中心的地位。

事实上，作为人民币离岸最大的交易市场，人民币交易已为香港带来巨大机遇。人民币在港的交易额，一直有稳定增长，按国际结算银行（BIS）三年一次的评估，香港的离岸人民币交易在2013年4月为平均每日成交495亿美元，至六年后2019年4月已增长超过一倍达1,076亿美元。这还只是在2010年代人民币国际化才刚起步时的数字，观乎人民币国际化未来的趋势，交易额的增长在未来10年将会有更大增长。而人民币国债方面，香港从2007年首次发行人民币债券、2009年首次开始发行中国国债。今年国家将发行150亿元人民币国债，其中有50亿将在港发行，如果未来将有近千亿美金流入中国国债，香港将得益不少，政府可借此增加大量财政收入。

有些人认为《港区国安法》将令香港失去国际金融中心的地位，但这种预测未必站得住脚。香港的国际金融中心地位一直与内地经济发展有紧密关系，并非单纯是因为西方国家喜欢香港而已。无论外国企业是否喜欢《港区国安法》，只要他们一日仍想要在中国投资，那香港“一国两制”的地位是难有其他替代。香港的优势始终在于“一国两制”，“一国”令香港与内地一脉共生，是香港吸引海外资金流入的“根”，“两制”令香港能做到内地城市所不能做的，提供一个让资金流转的金融市场，是香港作为国际金融市场的“土壤”。“一国”与“两制”互为因果，不能只有一个。故此，香港巩固金融中心的办法并不是向这些西方国家乞讨回来，也不是去追逐这些西方国家的标准，而是应该搞清楚自己的将来到底在何处。香港应把握好“一国两制”的优势，一方面加强与陆港之间的互信，一方面促进香港金融改革，令市场准备好应对人民币国际化潮流的机遇。