懒理市场动荡　联储局著眼经济数据续收水　恰如其分

尽管美国总统特朗普连日施压及股市呈下行趋势，联储局仍按照原定计划，宣布加息四分一厘，将联邦基金利率上调到2.25至2.5厘。联储局主席鲍威尔随后在记者会又表示，会按当前步伐缩表，否认缩表会造成投资市场的下跌，更指联储局满意其缩表计划，言论吓怕了市场。

市场原先预期联储局即使加息，亦会纾缓一下市场压力，但最终未有如市场预料转鸽，美股的道指亦由原本升近400点，转为一度倒插逾500点，收市仍跌300多点，议息后的表现为7年来最差。

跌市原因除了是加息，亦因为市场认为联储局持续其欠缺灵活性的缩表政策，低估环球经济增长放缓带来的挑战。

加息无可避免　市场著眼缩表政策改变

美企盈利增长“到顶”的迹象、中美贸易战前景不明朗、美债孳息曲线部分倒挂、油价大幅回落，美国投资市场正面临一个樽颈位置，投资者对于经济衰退的忧虑更与日俱增，故此不少人预期，联储局能及早改变其升息和缩表紧缩政策的预设立场，而非仅著眼于目前所见的经济数据，如GDP高增长、劳动力市场强劲等等的“滞后指标”。

在加息决定几乎尘埃落定之时，市场转为渴望停止缩表也是可以预料，因美股三大指数陷入了技术性调整，分别从年内高位累挫逾一成有多，市场在期待更大的利好因素反弹，而现实是缩表后，市场流动性将会减少，经济增长未来继续放缓已成定局。

缩表为下次金融危机预备

然而，联储局的忧虑却是另一层面，环球经济面临巨大下行压力，金融市场出现泡沫爆破的风险正在升温，鲍威尔便以“数据是证据”的思维，根据美国多项通胀和就业的重要经济指标，支持他加息缩表的决定。

回顾2008年金融风暴之后，美国先后通过三次“量化宽松货币政策（QE）”，透过大量购买国债和企业债券，及大幅压低长期利率，促进投资和消费，让经济逐步恢复元气。这导致了联储局的资产负债表，由金融风暴前的约9000亿美元，上升到逾4万亿美元水平，相等于美国GDP逾两成。

正因QE期间把资产负债表弄得太大，随著美国经济的稳步复苏，联储局去年第四季开始展开缩表计划，并且逐步将联邦基金利率回升至中性水平，用意是为下次金融危机或经济衰退，要再次扩张资产负债表时预留空间。