【01周报观点】港股缔历史新高　升穿32000点　意义何在

恒指上周气势如虹，一举打破2007年10月30日31,958点的历史高位，全周更以新顶峰32,254点收市。市场情绪炽热，亦开始了“估点数”的游戏，有股评人更直言恒指今年可见40,000点。然而，股市升跌不应只是纯粹的臆测，参考历史，执着点数，不如捉紧一些实在的指标，或许会令思路豁然开朗。

港股虽然约有2,000只股票，但投资者厘定股市的升跌，主要以恒指做标准。至于恒指的报价，则是基于50只成分股的流通市值，采用加权法计算所得。根据恒生指数公司，以恒指上周五收市报32,254点计，50只成分股合起来的往绩市盈率（PE）大约17倍。当前难题在于17倍的PE是否属于“太贵”﹖参考上一次港股牛市巅峰，亦即发生在2007年10月底，恒指当时的PE飙升至24.26倍。惟年底已开始“散水”，一泻而下，于2009年2月底创下过去11年来最低的市盈率7.6倍。

故此与恒指往绩比较，目前恒指估值确实不便宜，但与牛市巅峰相比，则明显仍有距离。事实上，市场对牛三“爆煲”共识，是以20倍PE为参考点，加上未有影响股票估值的负面因素显现，理论上港股仍能乘势造好。同时间，受惠于中国经济成功软着陆，市场乐观地预期企业盈利好转，带动估值的再重估。

当然，PE不是绝对指标，大市成交额及股票升跌比率也是重要参考因素。2007年8月至10月，港股日成交额不时出现逾2,000亿元的盛况。即使是在2015年昙花一现的“大时代”，也曾创下2,915亿元的成交额。上周五港股虽说创新高，总市值突破36万亿元，但全日成交额仅1,625亿元，本月亦未曾出现上破2,000亿元的成交，反映还有不少投资者在做“塘边鹤”，尚未积极参与今轮升市。

再者，在传统的牛三中，会出现“鸡犬皆升”的现象。以2007年的牛三为例，当时40只恒指成分股中，逾四成升幅跑赢恒指升幅。但在过去一年多的升市中，主要以汇控（0005）、腾讯（0700）、友邦（1299）、建行（0939）和平保（2318）等“牛股”拉动，不少中、小型股份仍“一池死水”。以国指为例，现点数仍较2015大时代高位及2007年高位分别低约38%及14%，反映许多中资股尚未“返家乡”。

可以说，港股点数上虽然已升穿2007年10月创下的顶峰，但从各项指标来看仍属“温而不热”的状态。所谓“升市莫估顶”，但投资者也要谨记，大市愈升，波动愈大，而港股能否由个别“牛股”推动转向“百花齐放”的格局，也是关键。

本文原载于1月22日出版第96期《香港01》周报A02版。

更多周报文章︰【01周报专页】

1月22日出版第96期《香港01》周报，各大书报摊及便利店有售，敬请读者留意。你亦可按此订阅周报，阅读更多深度报道。