【Levi's上市】百年品牌纯利率仅5%　点解仲低过Uniqlo同佐丹奴？

拥近166年历史的美国牛仔裤生产商Levi's已向美国证交会（SEC）申请再次上市，拟在纽交所挂牌，股份代号“LEVI”。据报，公司将筹逾6亿至8亿美元（约46.8亿至62.4亿港元），估值超过50亿美元﹙约390亿港元﹚。

翻查资料，1853年成立的Levi's，曾于1971年上市，1985年被管理层私有化。今次再次“亮相”股票市场，从刚公布的招股文件，不难发现Levi's一些重要的营运数字，以及集资所图。

受利得税支出所累 　纯利率收窄至5%

翻查上市文件，截至去年11月底止全年，产品在全球110个国家销售，涵盖逾5万个零售点，总收入重返50亿美元大关，增长13.7%至55.8亿美元；毛利亦做得不错，升17%至30亿美元，毛利率达53.8%；除税前利润则同比升43%至5亿美元。不过，公司纯利只有2.83亿美元，纯利率仅5.1%，较大众休闲品牌Uniqlo母企迅销﹙6288﹚的7.3%，又或佐丹奴﹙0709﹚的8.9%。究其原因，主要是因会计准则安排，令Levi's期内利得税支出大增至2.15亿美元，拖低纯利率。

文件显示，Levi's计划通过IPO募资1亿美元，惟此金额后续或会调整，皆因《CNBC》引述消息人士指，Levi's有意集资6亿至8亿美元（约46.8亿至62.4亿港元），估值逾50亿美元（约390亿港元）。

501系列最热销​

事实上，这间牛仔裤巨头经过多重波折才有今天。2003年，Levi's一度陷入破产边缘，直至现任行政总裁Chip Bergh于2011年加盟后，带领公司重上正轨。

虽然公司拥有多个时装品牌，但Levi's仍是主力，占总收入的86%。Chip Bergh于文件亦提到，公司的男士裤款为全球牛仔裤市场占领导地位，最热销为经典牛仔裤系列──501系列。他又表示，收入提升主要得益于新品类的开发、直营零售管道业务规模扩大以及与全球消费者互动度的提升。

从业绩去看，Chip Bergh已经将Levi’s由低潮拯救出来，但Levi’s要在这个时候宣布睽违34年后再度提出上市申请，离不开为储够“弹药”，为攻占新市场做准备。

女士品牌潜力大

虽然近年“运动休闲风”一度大行其道，令不少消费者转向运动服装。不过，“Fashion”总是不停转变，牛仔市场复苏，成Levi's重要增长动力。NPD Group数据亦指出，牛仔行业于去年录得5%增长，远高于整体服装行业1%增幅。

虽然Levis的产品一向较受男士欢迎，不过，公司近年积极发展女士，以及其他非裤类品牌。这策略果然有效！上市文件显示，Logo T-shirt成增长驱动力之一，而且未来顶级及女装市场都有很大的发展空间，长远将扩大其他产品类别，如鞋类及外衣等。

而在所有的品牌中，裤子包括牛仔裤、休闲裤与正装裤，所占的总销售比率，由2016年的77%，逐步下跌至去年的68%；而男士产品净销售总额，占比亦由2016年76%，持续下调至69%，已见Levis逐步减少对男性市场的依赖，尝试开发新市场。

中国市场未开发　有望成新增长点

除此之外，中国有逾13亿人口的市场已成重要据点。虽然中国占全球两成服装市场，但Levi's只以美洲为收入主力，占整体销售55%至30.43亿美元；欧洲则占30%至16.46亿美元；亚洲则占15%至8.87亿美元。以全公司计，仅约3%收入来自中国。

上市文件亦明言，公司将持续开发包括中国及印度等新兴市场。据机构Euromonitor预计，中国成人服装市场今年将达15,920亿元人民币。若Levi's在中国销售占市场规模仅5%，已经是近800亿元人民币的生意。因此截至去年11底，公司广告开支同比大增23%至4亿美元，近期力邀日本巨星木村拓哉，及王菲女儿窦靖童成代言人，显然想强攻大中华市场。