好Deal极少主动送上门　一心法避开JPEX式“高息诱惑”｜郑昆仑

毫无疑问，虚拟货币交易平台JPEX几乎闹到满城风雨。坊间普遍认为不少虚拟货币平台的OTC“找换店”，相关负责人事实上扮演了“档口Keeper”的角色，因此一旦出事这些Keeper有可能需要“孭飞”。

另外，有新闻报导指深圳用户余先生在今年7月份应JPEX客户服务职员邀约来港，称当面签字就可提取约156万港元的虚拟资产。然而，余氏到达上水后联络职员，随即遭数名从七人车冲出的人袭击。

由于事件涉太多的“巧合”，因此有理由相信JPEX事件所涉的“水”其实都几深。先不说事件涉“武力”层面已经不简单，整个平台的资金流是涉“跨境”规模的。现时现身的“苦主”又或者浮面的所涉金额（大多数应该是来自香港），可能只是冰山一角吧。

“Too good to be true”式异常高息，往往是Ponzi Scheme式骗局的一个警号

又据各大传媒的报导, 今年9月中JPEX当时的理财产品就以太币、比特币等虚拟货币（Cryptocurrencies）所提供的年度化收益率达19厘至21厘不等，远高于同行。有人指出同业“币安”的稳定币活期年收益率最高亦只有大约10厘。香港警方商业罪案调查科讹骗案调查组高级警司孔庆勋上周亦形容，JPEX声称回报可高达20%是“难以置信（Too good to be true）。”

换句说话，其中有不少“苦主”（不计一些涉刚性跨境资金调动的JPEX用户）应该是贪图“超高息”才陷入局中。说到贪图高息，据笔者的印象很多企业破产案、财务危机事件，在爆煲之前通常有一段时间涉“异常的高息回报”，亦即坊间所说的Ponzi Scheme（庞氏骗局）模式。

Ponzi Scheme的本质是“被投资的资产”本身没有合理的市场流动性（Liquidity）或广泛市场认受性，因此十分依靠后期加入参与者的“新增资金流入”。如果新增资金流入速度不及系统支付前期参与者的现金回报，那么便有可能爆煲了。

尽管没有直接产生现金流的能力，但是像黄金、名牌高档手表（例如是Rolex品牌）、意系名贵跑车等项目涉全球广泛认受性，因此具备高市场流动性，亦即比较上容易出售以换取国际上流通的货币。

至于JPEX平台所发行的JPC，便是缺乏广泛认受性。离开JPEX平台或某几个交易平台,JPC几乎没法进行合理的交易（换回法定货币）。相比之下，Bitcoin的全球认受性便高很多。至少，美国CME交易所提供Bitcoin的期货、期权的交易服务。那当然，美国息高企会否削弱Bitcoin、黄金、名牌高档手表、跑车的市价（Fair market value)，这个则是另一个话题了。

在2021年年中开始“爆煲”之前好几年(2018至2020年），恒大（3333）以及部份民企所发行的债券很多都是涉8厘至14厘。由于当时环球息率水平偏低、中国10年期国债息率水平在2.5至3.5厘左右，不少人贪图高息而忽略了1）恒大涉很高债比率以及2）内地炒楼泡沫等风险。之后恒大面对资金流问题而开启了净现金流流出的恶性循环，便是一个行业恶梦的开始。

据多个新闻报导来源，有城中“有钱人”近几年用了杠杆借贷方式投资了“高息”的内房债券，疑似弄至财困局面。事实上，在2019至2021年期间不少私人银行时常游说High net worth或Ultra high net worth的客户借钱以杠杆方式买入包括恒大在的内房债，因此不排除有客户面对身家大跌、甚至是陷入负资产的情况。即使客户群只是中产人仕，不少零售银行的客户关系经理（RM)当时会建议客户借钱投资涉内房债券的亚洲债券基金，同样都是一个“身家快速贬值”的有效方法。

真正好Deal极少会主动送上门，小心身边的“好人”

作为普通人，懂得拒绝“喂埋俾你食”的异常高息机遇，已经足够了。就正如电影“Margin Call”内火速销售债券（Fire Sale）一幕般，忽然有行家跟你说，“Is that today, my loss is your gain. Now you're a friendly, so I've come to you first (今天我蚀底卖俾你是想俾你赚。因为你够好人，所以先揾你)”，您就要格外小心了。

实情是“你个款够晒老衬，我唔先揾你散货就真喺对我自己唔住。俾少少甜头（高息）你就上当，真喺冇揾错你呀”。

至于全球有不少有钱人、Family Office，在2022年全球加息周期开始之前仍然“迷信”虚疑货币、NFT、Tech startups项目、“去中心化”项目、增长型科技股、长期债券等等QE时代的概念,大概并不是“贫穷限制思考”的局限，而是本身的财技水平就是“麻麻地”吧。

如果说到本地传统本地家族，从QE进入QT期间操作得比较上优秀的似乎没有太多。现时持有巨量净现金的信置（0083）、贵价地皮不多而且低债务水平的长实（1113）,都是例子。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert (分析员的告白 / Albert Analyst)为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。

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