瑞信危机始于Archegos爆煲 迷信QE无限富人穷人皆蚀章｜郑昆仑
除了Silvergate Bank、Signature Bank等加密货币友好（Crypto friendly bank）以及集中于科技初创（Tech startups）项目投资者的矽谷银行（SVB）破了产之外,上周另一单大事件当然是瑞信（Credit Suisse）的流动性问题。尤其是上周二以及周三（3月14、15日）,几乎所有传媒、网红、金融界人仕都是一致认为瑞信“死硬”。结果是瑞士央行SNB公布会全力支援瑞信。
瑞信的股价走势笔者不会在这处作出预测, 但是可以几肯定中期内不似会破产。换个角度去看, 在华人区的圈子似乎没有人预早会讲得出FTX平台、Silvergate Bank、Signature Bank、SVB迟早会破产。所以呢, 在市场内有时候“唔好跟车太贴”。真正的大风险事件在事前很少人会“大大声”跟你说, 反而“跟风抽水”的人占大多数。
瑞信的问题“爆发”于2021年Archegos基金事件 ,现在才识惊未免太迟
自从2022年11月起,坊间有很多人在“预计”瑞信会破产。说句实话,瑞信的大问题早在2021年3月便呈现迹象。
在2021年3月底, 当时大多数投资者仍在醉心炒卖受惠QE时代（即央行永远维持低息的信念）的资产, 包括中资科技股、加密货币、房地产（包括REITs）、环球科技股。当时连中国恒大（3333）仍未爆煲。
忽然在美国上市的好几只中资科技股以及一些美国的Meme股份出现“洗仓式”下挫。随即传出Archegos基金的操作出现爆煲。基金的灵魂人物Bill Hwang的高杠杆基金（亦即动用客户的钱炒孖展, 买卖科技股以及其他热炒股）。
Archegos基金在多家投行（Investment Banks）有杠杆交易户口。基金当时其中一只持股腾讯音乐（Tencent Music）在2021年3月14至28日期间由30.4美元挫至20.1美元。另一只主要持股爱奇艺（IQIY）期间由27.8美元挫至16.6美元。
对于完全不借钱（没有沙孖展交易/ No Margin Trading）的炒家, 股价在2周内跌30%至50%,就算是输到心痛也未至于要弄至破产。
对于涉及高杆的Archegos基金, 自然“很大获”。从投资银行的角度, 有大客的持股仓位的市值急速向下, 并且跌破展孖借贷的水平, 聪明的做法当是火速沽出客户的股票（即Fire Sale）。做法醒目一些的大行（例如Goldman Sachs、Morgan Stanley）及时沽货, 因此不太受到事件影响。
但是,有大行开始不问价火速沽货, 自然会加速压低股价。反应较慢的一些投资银行自然只能够在低位沽货, 亦要“硬蚀”Archegos基金资不扺债的巨额损失。瑞信便是反应较慢的其中一间投行。
当时只不过要用下脑,便知道瑞信会出现大问题。在2021年3月14至28日期间,瑞信的ADR股价由13.08美元跌至10.70美元。在2021年年底,股价跌至9.64美元的水平。在2021年3月14至28日期间, Goldman Sachs的股价由344.2.美元略为跌至327.6美元。在2021年年底,股价回升至382.5美元水平。
只要有一点儿市场Common Sense,其实早在瑞信股价仍是高于9.5美元的水平便知道瑞信的股票“不宜沾手”。很讽刺的是在2021年没有太多人叫你小心瑞信, 但是当股价挫近2.0美元（近日股价由1.8至2.5美元左右）就充斥大量“末日博士”。
笔者只能说一句, “事后孔明”真是供应过剩。
在2021年4月4日,笔者早在《加息对金融股是“吉”或是“凶”? 》的文章中指出瑞信就Archegos基金所面对的问题, 亦算是属于较早期便看到瑞信风脸的预警人。
2021年仍当/QE Infinity去炒卖, 有钱人还是平民都是这样输钱
用简年的说话,不论是散户还是基金,又或者是普通平民还是有钱人, 基乎大多数人都是在2020至2021年“迷信了QE Infinity”而大量投资科技股、加密货币、房地产（包括REITs）、长期债券。至于有钱人（以家族办公室的方式投资）更加有资格投资涉及科技概念的Tech Startups项目。
矽谷银行（SVB)的破产正在指出这些Tech Startups项目涉及很差的流动性。
至于Silvergate Bank以及Signature Bank的破产案, 亦在暗示加密货币的市场情况“好极有限”。其中一家本地蓝筹地产公司的灵魂人物在近几年很高调地公开私人的加密货币投资。相信, 不少本地家族的第二代、第三代也有类似的部署。
因此,如果说本地地产市道也会受到Silvergate Bank,Signature Bank、SVB破产的间接影响, 也不为过。至少, 近几个月本港的地皮拍卖反应又真的“麻麻地”。
【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师
作者介绍：笔者 Albert (分析员的告白 / Albert Analyst)为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。
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