畅谈半导体业三巨头前景　台积电力压三星Intel｜郑昆仑

踏入兔年之后, 港股恒指连升2日, 亦是开了“红盘”。农历新年前恒指在2月20日收报22,044点,兔年开局2连升之后指数见22,689点。尽管近期多了人（包括财金高官、财演名宿）看好后市、亦有人将恒指目标位设在25,000点（同一班人在22年10月至11月当时认为恒指会低见12,000点）, 但是现时未必是买入港股以及重磅中资科技股的时机了。值得买货的时机是22年10至11月份, 现时有货的话或者可以继续持有, 但要有“食糊”的心理准备。

Intel的IDM业务模式或“不合时宜”、台积电巩固了“代工优等生”的地位

早前笔者谈到了台积电（TSMC）的22年第4季业绩以及2023年前景。台积电的管理层指出集团的收入会“跑赢”同业。作为芯片（晶圆）代工行业的“优等生”, 台积电在先进工艺（例如是7nm、5nm、3nm）的芯片制造能力享有很大的竞争优势。

现时有能力规模生产（Scale production）7nm以及5nm工艺的对手包括美国的Intel以及南韩的Samsung Electronics。然而, 的Samsung Electronics的产品“良率（Yield）”应该明显低于台积电。在“Snapdragon火龙事件”发生之后, Qualcomm亦将旗舰级芯片（SoC）的生产工序再次交给台积电。Samsung Electronics另一个重点业务是Memory IC（记忆体芯片）, 但是随住数据中心（Data Center）行业的见顶回落, Memory IC市场正在面临重大的“去存货”过程。

至于Intel, 这间老牌半导体企业在1月26日公布了明显弱于预期的22年第4季业绩, 管理层亦预视2023年首季收入会持续疲弱。

在1月27日, Intel的股价亦下跌6.4%至28.16美元。除了行业环境转弱之外, 成本上涨也是压住Intel利润率的原因之一。

作为IDM业务模式 (芯片设计、生产、销售都是一间公司做)的企业, Intel在“工序分工专门化”的世代所面临的压力亦很大。Intel一方面想在先进芯片制造工序追上台积电, 同时也要面对市场竞争的情况。在个人电脑CPU市场, Intel近年的市占率不断向下。对手AMD只集中设计, 并将生产活动给予台积电负责。

相比之下, 台积电只是集中代工的范筹便是了, 那管顾客是Apple、AMD、Nvidia、还是Qualcomm。同时, 生产7nm、5nm、3nm芯片的游戏是极为烧钱, 而且需要很多年的研发投放以及实际生产运作, 因此要在代工行业追赶上“全球人脉关系”极佳的台积电, 并不是一件容易事情。

或者,Intel需要一些新思维去突破现时“几头都唔到岸”的困局。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert (分析员的告白 / Albert Analyst)为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。

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