日圆年内低急弹逾13%　经济师料短期升势近尾声　央行非全面转向

日圆两日间大幅反弹，兑港元逼近六算，重返近五个月前水平。升势主因日本央行今年最后一次议息会议上，行长黑田东彦突然在下年初任期届满前，罕有地转鹰，落实将10年期国债孳息率上下波幅范围，扩大至正负0.5%，市场认为举动是“曲线加息”，扭转在任以来长期的鸽派作风。

日圆兑港元自年内低反弹逾13%

日圆今年走势如同过山车，欧美央行连环加息，日本却坚持实施负利率，日圆年内曾创下32年的新低。不过，在今年最后一次议息会议上，黑田东彦的转向，日圆弱势似乎有机会止步。

日央行新政下，日圆明显受支持，日圆兑美元两日之间急升近4%，由137大幅抽高至贴近131水平，创近五个月高。日圆兑港元亦同样走高，最新每百日圆兑港元升至5.9算。相较今年低位约5.2算，日圆兑港元大幅反弹逾13%。

至于债市方面，日本央行的新政策，令到日本债息抽高，两年期国债收益率突破零，是2015年以来首次。具指标性的十年期国债收益率亦升至0.47厘。

汇市及债市的大幅波动，原因是市场对长期实施负利率的日本，有机会调整利率政策，带有明显期望。不过，事实上，今次日本央行的货币政策调整，绝不是如同欧美等发达国家一样，直接调高基准利率，而仅是调整国债的收益率波动区间。日本央行的新政针对债市，将10年期国债孳息率上下波幅范围，由正负0.25%，扩大至正负0.5%。

吴卓殷：宽债息区间　实际是间接加息

法国外贸银行亚太区高级经济学家吴卓殷指出，今年以来面对欧美经济体大幅加息，不过日本央行仍然坚持“负利率”，令利率大幅低于其他发达经济体。因此，今次的央行动作，属市场意料之外，亦令到汇市及债市的反应十分巨大。

他指出，“今次放宽国债息区间，实际上是间接加息，针对长期的资金成本。即使幅度仅是0.25%，不过由于是首次调整，因此见投资者明显追买日圆。”

料不会重返年内极端投机水平

骏利亨德森投资日本股票部主管Junichi Inoue表示，市场对日圆的投机活动，使财政部在9月和10月干预外汇市场时面临挑战。不过随著央行政策改变，认为150日圆兑美元这样的投机性汇率价格将不会重现。

他预计短期内市场尚会经历一些波动，因为市场还需要时间去消化这一决定。但对整体市场而言应是非常积极的，因它将消除不合理的价格，如150日圆兑美元的汇率。

三大原因日本加息难

然而，日本央行今次虽然调整了债息的波动区间，又是否代表宽松货币政策全面转向，甚至在明年会追随欧美经济体开始加息呢? 从日本政府的财政状态及经济复苏评估，分析师认为机会极低。

首先，日本政府30年来一直以庞大赤字预算提振经济及消除通货紧缩，政府负债占GDP比率从1990年的60%，升到2021年的263%，成环球主要经济体之最。一旦利率大幅上升，将使政府偿债成本暴增，陷入借高利，还旧债恶性循环，

第二，从黑田东彦的讲话，也可以看到端倪。行长黑田东彦表明：“新措施并非展开加息周期，也不代表退出宽松货币政策，只是提高债息收益率的有效性，目前没必要进一步扩大区间。”他又认为，现在讨论调整货币政策框架或退出宽松政策是为时尚早。

第三，从日本的通胀水平来看，现时也未见加息的理据。由于环球物价及能源价格上升，日本今年亦见四十年来最高的通胀水平。最新通胀升至3.7%，与过去半年来的2%至3%通胀相比，相距实地不远，亦未见到如同欧美一样，通胀直线抽升至7%、8%的机会。对于来年通胀走势，央行已经“派定心丸”预计下一财年通胀将会放缓，整体上可能低于2%。由此可见，央行暂时无需要改变量化宽松政策。

日圆短线升势行人止步

吴卓殷指出，今次央行针对债市的调整，绝对不是货币政策“全面转向”，亦认为日本央行短期来不会再有任何大动作，因为维持日本利率低企，对当地经济及通胀环境属最为有利，亦不预期日本会跟随欧美等展开加息周期。

考虑到日本及美国仍有明显的利率差距，因此，今次日本央行出手后，未来日圆的升势主宰因素，仍系于联储局加息取态。现时市场对美国利率“终点”的预期，调升至略高于5厘，而日本央行的政策利率是负利率（负0.1厘）。在利差巨大下，因此认为日圆兑美元短线升至130左右，已经接近尾声。

从环球资金流上，由于日圆是主要的融资货币，今次日本调整长债利率区间，相信会令到其他亚洲经济体债息上升，相信对环球资金流向造成收紧作用，减少资金流向股市。