美联储罕亏损会破产？ 通胀回落加快Fed转鸽︱林子杰
Fed (美国联储局）9月份的政策会议记录显示，Fed的净收入转为负数。Fed公布亏损是罕见的情况，也是过去10多年来首次出现。这是否意味着Fed有机会会破产，或导致无法继续执行收紧的货币政策？
Fed 是怎么赚钱的？
Fed其中一项主要收入来自其拥有的债券利息收入，在扣除营运费用后，它会将净收入交给美国财政部。在量化紧缩期间，由于Fed不再购买额外债券，收入将显著下降，更重要的是，联邦基金利率从三月份接近零的水平，迅速上升到目前处于 3.00%-3.25% 的目标区间。为了管理联邦基金利率（Federal Fund Rate)，Fed目前以3.05%-3.15% 的附卖回协议（reverse repo) 利率来支付金融机构将现金存放在Fed账簿上的费用。分析师估计，只要利率持续高于 3%，Fed 所需要支付的利率成本，便会使其陷入亏损状态。
Fed 有冇机会破产，并令其无法执行紧缩货币政策？
根据Fed的最新资料，因为亏损而分类成递延资产 (deferred asset) 的规模目前为 29 亿美元，但因为Fed已经开始量化紧缩和加息周期还未完结，账目上的递延资产短期内会不断扩大来反映未来更高的利息成本。要注意的是，因为Fed可以通过印钞票以保持自身的偿款能力，所以技术上是不可能破产的。只要Fed在下一次经济衰退期间进行下一轮量化宽松和下调利率，经营亏损和账上的递延资产便会自然消失。
政治问题
根据Cleveland联储主席Loretta Mester的说法，Fed 的账上亏损并不会影响现时的紧缩政策和加息步伐，但可能带来一些政治问题。
在金融海啸之后，上缴财政部的利润被视为削减国家赤字的一个来源，美国选民不一定能理解为何Fed的紧缩政策在导致人民的财富损失，失业并造成经济损失的时候，它却向本地和国外的金融机构付出庞大的利息支出。此外，在量化收缩期间，Fed不再是美国国债的最大买家，但未来谁将取代Fed的买家地位现时还不清楚。根据Fed的最近资料，海外的美国国债持有人，在截至 10 月 5 日的一周内减少了 290 亿美元的美国国债，使持有量连续四周下降了 810 亿美元，这是自 2020 年 3 月以来最严重的资金外流。
笔者认为，在通胀资料回落至大概至4-5%的时候，这些政治问题已将会导致Fed加速转鸽，而非Fed对外声称的，要通胀下降至2%的时候，才会舒缓金融政策。
笔者为证监会持牌代表，笔者的投资组合里没持有LCID, SOFI, GRAB, PRE 和 DWAC 的股票和相关的衍生工具。
作者介绍：马山资本董事总经理，资深投资人，半个媒体人。香港浸会大学校董会成员，香港证券及投资学会（HKSI）董事会成员， 香港社会创投基金（SVHK）非执行董事，上市公司和投资基金的非执行董事。特许财务分析师（CFA）及注册会计师。
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