俄祭出核威胁　金融市场信心濒崩盘　游资还有容身处？｜伽罗华

过去一周，投资者几近信心崩溃，人民币跌跌不休，拖累港股低处未算低，镑汇创八十年代以来低位，缘于市场担忧“新铁娘子”卓慧思推出的“迷你预算”会加深英国双赤，道指跌穿两万九，又是怕美联储疯狂加息累及经济，但以上种种仍敌不过俄罗斯总统普京扬言使用核武，核威胁可能是压垮全球金融市场的稻草。

乌国四州的公投一如预期获高票通过，接下来是俄罗斯要和这四州政府签订入俄条约，条约要由俄罗斯联邦宪法法院来认可它合宪，再由国家杜马及联邦委员会通过“合并法案”，程序与2014年俄国入侵克里米亚如出一辙。

当乌国四州正式并入俄罗斯版图，原本的局部战事已面临升级至全面战争的风险，俄国扬言会使用核武还击，作为一个输红了眼的赌徒，普京似乎已不为自己留下退路，豁出所有身家去豪赌这一舖，当俄国完成吞并四州的程序，要它从乌国撤军便有如丧权辱国，俄乌结束战争的门槛只会更高。

北溪管道爆炸成罗生门 俄美同被指为嫌疑黑手

俄乌战局原本已剑拔弩张，但北溪1及2号输气管道同遭破坏，令事件成为各自表述的罗生门，俄罗斯及美国同样被指控是今次破坏的嫌疑人，无论元凶是谁，首当其冲的是天然气价格大幅波动，如果说破坏管道的动机是扰乱能源市场或者是分化欧美阵营对乌克兰的支持，所幸暂时未见破坏的预期效果。

在爆炸发生前，荷兰TTF天然气期货价原本拾级而下跌穿200欧元，爆炸后各界对事件表现冷静，似乎响应前总统特朗普对各方需克制的呼吁，欧盟及北约均表明待深入调查事件后才会问责，TTF气价上周五由203.7欧元再度回软至186.2欧元，但北溪管道爆炸可能拖慢气价的跌势。目前欧洲基本上已储够近九成气量过冬，要干扰目前能源市场供求，以期影响欧洲民生，最快要到下年才能有凑效。

石油出口国大组织（OPEC+）为应对油价暴跌，将于本周三（5日）召开会议讨论减产，会议结果成为油价升跌的关键，众所周知，油价是近月高通胀的推手，亦左右全球央行货币政策走向，对资本市场表现影响至巨，可谓牵一发而动全身。

相对于油价，气价波动更剧烈，欧洲成为今轮气价高企的大输家，这也是俄罗斯希望打能源牌的原因，现在运往欧洲的天然气，利润都不是以百分比计，而是倍数计。据财媒Business Insider报道，目前LNG船在美装气成本为6,000万美元，到欧洲的卸气收益为2.75亿美元，毛利4倍，每船纯利超过1亿美元，发这种战争财的已不单是美国公司，法国Total、EDF及安吉尔能源亦录得丰厚利润。

资金疯狂避险 逆向回购规模与利率同创新高

世界局势近日风谲云诡，投资者发现不可能捕捉金融市场瞬息万变的商机，不但风险资产不能投，连定息收益工具的主权债亦随时中招，但美联储为全球超级大户建立的隔夜逆回购协议（ON/RRP），成为资本市场避险的净土。

上周三（28日）约有2.367万亿美元资金使用美联储的ON/RRP机制，回购利率为3.05厘，不但打破9月22日所创下2.359万亿美元纪录，而利率也是美联储自2013年以来该工具提供的单日最高收益率，要留意的是，9月22日是美联储本月加息75基点的翌日，当时市场避险情绪高涨，回购利率仅为2.3厘，反映市场流动性之紧绌已到非理性状态。

卓慧思新首相上任即放三把火，推出50年以来规模最大的减税计划，这项“迷你预算”是正式预算案的预告篇，减税部分主要是2023财政年度冻结企业税率的加幅，由原来增加至25%维持于19%，个人入息税率减至19%，取消对年收入超过15万英镑的高收入人士征收45%上限税率调低至40%，而且大幅削减印花税，希望透过减税促进当地经济。不过，“迷你预算”在党内惹来微言，认为减税措施应有序推出，无需过于急进，国际货币基金组织（IMF）也猛烈抨击，认为减税规模过大和无针对性。

迷你预算被IMF批规模过大及无针对性

英国于2016年进行脱欧公投，加上过去三年疫情肆虐，英国经济表现低迷，经常帐及财政均录得赤字，与不少新兴国家的“双赤”困境不遑多让，卓慧思此时推出减税计划是刺激经济的一剂重药，也可以视“死马当活马医”。除了高收入人士的税务优惠及削减印花税需要讨论外，其他减税措施大致能惠及大众，而英镑近日跌势亦已反映投资者的忧虑，相信再跌空间有限，反而值得关注的是，美国财金界显然对减税计划并不卖帐。

美国前财政部长萨默斯最先抨击减税计划，认为现在不是推行这种天真、一厢情愿、供给学派经济学的时候，批评英国新政府班子正在为镑汇跌破与美元平价创造条件，而受美国主导的IMF亦作出类似批评，究竟问题是出在预算案内容，还是另有玄机？

首相卓慧思与财政大臣关浩霆（Kwasi Kwarteng）在推出迷你预算时，或许低估对市场某些环节的影响，这是可以适当修订，以令税务优惠更集中于更有需要的民众。

英国新经济政策遭到美方财金界抨击，更大可能与拜登政府透过加税增加收入的财政哲学背道而驰，拜登一向热中推动“富人税”及上调美国企业税率，近日美国国会刚刚通过拜登一力主推的“减少通胀法案, Reduction Act ”，法案最具争议的内容是为大型公司设定最低税率15%及1%的股票回购税率，主要针对Google母公司Alphabet，摩根大通和Facebook母公司Meta等美国最大的公司，估计未来十年内将联邦赤字减少约3,000亿美元，当美国正在推动加税及加息等收紧政策，而盟友英国的财政政策却反其道而行，难免让人有被拆台的感觉。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。

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