碧桂园一年卖楼5000亿　配股筹不足30亿　分析：官方基金难挽狂澜

内房“烂尾楼”业主“断供潮”敲响警号，虽然中央政府明确表态，力“保交楼”，地方政府亦出手，先由“重灾区”河南省开始，省会郑州市的国资委成立地产纾困基金；另外，市场传出国务院将与内银合作，筹组规模最多3,000亿（人民币‧下同）的基金。然而，“远水救近火”能否奏效?

内房特别是民企的财政压力正扩大，蓝筹股内房、一年销售额超越5,000亿的行业一哥碧桂园，在股价跌至六年低位的低谷期，突然宣布配股，筹集仅不足30亿元。市场关注内房的融资渠道是否成“绝路”，令到内房不得不低位配股。

落实配股令碧桂园及旗下物管股碧桂园服务股价急泻，前者挫逾15%，兼失守配股价；后者尾市愈插愈深，泻22%收市。

碧桂园一年卖楼5000亿　配股筹不足30亿

碧桂园多年来是内地物业销售龙头，在2017年销售额登顶以来，稳占行业销售榜的一哥位置。即使内地去年楼市已现疲态，不过碧桂园去年权益合约销售金额超过5,000亿元，达到5,580亿元，销售面积6,641万平方米。今年上半年，累计实现权益合同销售金额仍然超过1,800亿元，达到1,851亿元。

虽然在行业困境下碧桂园仍能录得逾千亿元销售，早前亦成功发行境内债集资，不过集团仍决定在今年股价接近“腰斩”，创下逾六年低位之时，宣布配股计划。

股价反弹两日后即配股

公司宣布配售8.7亿股，占扩大后已发行股本约3.62%，每股作价3.25元，较周二收市价折让12.63%。集资约27.3亿元，资金拟用于偿还离岸债务，及一般营运资金。联席主席杨惠妍的持股比例，将跌穿60%水平，由61.23%，降至59.02%。

值得注意的是，今次配股，是在内房股经历本周一及周二连续两日反弹后宣布的。本周初，市场传出国务院或会批准设立房地产基金，收购烂尾楼，或向部分选定的房企提供资金解困。资金首付是由建行出资500亿元，辅以人行提供300亿元再贷款，再从市场募集资金，预计规模最多3,000亿元。

政府引导救市的传闻，刺激内房股股价在周一及周二普遍明显反弹，当中，碧桂园两日内股价反弹逾18%。不过，今日集团落实配股，将过去两日升幅“一铺清袋”。

林樵基：配股融资金额细　资金流动性惹担忧

对于今次碧桂园配股，光银国际董事总经理兼研究部主管林樵基接受访问时指出，投资者反应负面，因为现时内房股价极度低迷，非理想的配股时机。再者，今次配股集资额细，不足30亿元，公司选择出售股份去融资，加剧市场对公司短期资金流动性的忧虑。

他又指，若果公司选择供股，而不是配股，为公司“泵水”，市场的观感会较为好，“因为供股的话，大股东仍愿意扲荷包出钱，对公司会是一个正面的信心”。

倘若改为供股　“大股东肯扲荷包”　观感会较好

对于市场传出内地政府介入拯救烂尾楼问题，国务院或会批准设立房地产基金拯救，林樵基认为，现时市场传出的规模，是最多3,000亿人民币资金。对比当下规模超过万亿的内房债务问题，其实基金规模很低，是不足以扭转现况的，最多只能是改善市场气氛，难有实际作用。

他认为，对于房地产债务问题，内地政府的表态，反映仍是坚持不直接“扔巨资拯救”，用意在于，向市场传达出，国家不会为内房债务“填氹”的讯号，不会重演以往积极介入的行为。

因此，现时看内地政府只会投入相对细额的资金，作为一个起始基金，来引导其他产业入场投资，又形容内地政府的取态今次可谓“好坚决，不希望每次有债务问题，市场都寄望政府出手打救”。

另外，政府亦正继续透过引导国企入场，去收购合并一些有债务问题的房企，手上有价值的资产。本周，中国房地产业协会与浙江房协在杭州，联合主办“房地产纾困项目与金融机构对接商洽会”，会议设置了对接专场，纾困项目企业代表与金融机构、有意兼并重组、合作发展解决项目困难的企业，将展开对接交流。

会上除了有来自长三角地区的多间房企，亦包括国企金融机构，如不良资产收购机构信达，另外中金、浙商银行等金融机构。

引导国企入股需时漫长

林樵基指出，从政府的角度看，内房的债务问题，是企业本身以往高杠杆所引发的，现在出现流动性问题，但同时房企手上持有大量资产，理应出售资产来还债解决问题。他坦言，透过引导国企收购资产是一大方向，不过当中涉及利益价钱的争辩，需时必然是很长而且缓慢的。

摩通料救市计划需时经年　难令资本市场反弹

另外，据有份参与上述房地产纾困会议的参会人士表示，监管部门的用意虽好，但实际效果恐怕并不理想。有房企人士指，此前公司已经与政府部门和多家金融机构接洽，寻求纾困的办法。此次参会的主要目的，在于了解监管部门在企业纾困方面的思路和导向。

投行摩通亦相信，整个救市计划长达数年，不会为资本市场带来反弹之势。据该行估算，要拯救所有问题楼盘，资金规模料达2万亿元，中央基金只有3,000亿元规模，初期或只能用于部分接近完工的项目。