俄挥军入乌　金融市场一地眼镜碎　三原因美未必减慢加息｜郑昆仑

虽然不太想这样说,，但事实上几乎近3个星期每周市场内都有“Juicy”的事情发生。上周除了恒生银行（0011）在业绩公布后出现大跌，以及本港财政司司长公布一些措施(例如推出新一轮消费券、拟立法不容许业主向部份租户追收租金)之外，一个比较上大型的事件当然是俄国自2月24日起大举挥军入侵乌克兰。尽管当日环球市场出现了大幅波动，但是到了2月25日整个情况又截然不同了。

为何坊间不少人事前低估了普京出兵的决心？

坊间一直在谈论的俄乌会否打仗，其实未必说得精准。技术上而言，近年的俄乌战争自2014年3月份俄方派兵攻占克里米亚半岛(Crimea)就已经开始了。今次的俄军大举挥军行动只不过是单方面终止了停火协议（明斯克协议）而已。

俄方再度出兵乌克兰之前1-2周，坊间仍有不少专家、KOLs预计俄国不会大规模入侵乌克兰(大家不坊上网自行找回相关的“眼镜碎”)。这些人的逻辑包括俄方其中一队士兵在俄西（接近俄乌边境）完成军事演习之后返回到军营。

然而，重点仍是俄军在俄西以及白俄罗斯集结了逾15万的兵力。再者，不断有报告指大量重装军备被投入这些地区。至于俄罗斯总统普京（Putin），自从1999年上场以来，领导俄国打过不少硬仗。俄国的军备可能老化，但是胜在量多以及普京“敢打”。

金价先升后倒跌 美元稳健与加息有关

在俄方终止停火协议之前，不少人一直认为黄金会受惠通胀以及地缘政治风险两大因素。然而，金价在2月24日一度升至盎士1,970美元的水平之后，在2月25日明显回落至1,891美元的水平。至于美元指数（Dollar Index）仍企稳在96.5的水平。

有人估计因为地缘政局风险升温美国联储局可能会减慢加息步伐。然而，实际情况未必如此。第一，俄美的贸易金额占美国外贸总金额偏低水平。第二，战火影响到美国本土的机会很低。第三，对治高通胀的方法离不开加息。

美国10年期债息在上周四一度跌至1.85%水平，亦很快反弹至接近2.00%的水平。上周五美国道指大幅上升835点至34,051点，其中银行以及金融股亦是升市的贡献者。信用卡以及消费金融股American Express (美股： AXP)全日上升2.9%至193.7元，亦是接近历史高位水平。

除了美国的银行股之外，在英美上市的金属资源、国防工业，自近日开战以来亦录得正回报。俄国的金属企业遭制裁，亦曲线利好西方金属生产商。除了金属价格(例如铝)上升之外，在英美等地的生产商亦有可能享受“价量齐升”的前景。

至于国防工业,，其中一家近日才公布业绩的海外国防企业更加指出俄国出兵乌克兰有利于全球的国防设备开支(原文：Russia's invasion of Ukraine would place a sharper focus on security)。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert 为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资(投机)理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。