华置创立百周年前夕　私有化第三度触礁　散户罕有战胜“狙击手”

华人置业﹙0127﹚今日（17日）表决大股东私有化方案，晚上7点许公司发通告指，方案遭独立股东反对而告吹。

华置为老牌华资地产企业，创立于1922年，明年将是100周年的大日子，计及今次，前主席兼大股东刘銮雄（大刘）三度尝试私有化公司失败，港股舞台少见，且是散户战胜“狙击手”的少数例子。

回顾华人置业的历史，前主席兼大股东刘銮雄（大刘），其实并非集团创办人。翻查资料，集团早于1922年创立，本由冯平山和李冠春两大家族控制。惟时至20世纪80年代中期，两大家族交恶，更爆发资产争夺战，令大刘有机可乘，以“狙击手”姿态成功取得华置控制权，撃退冯、李家族，以及以多次供股方式，逼走有“公司医生”之称的韦理，可说是轰动一时。

详细报道：华置私有化｜两大家族不和　造就大刘狙击手本色　吞下老牌企业

首次私有化失败　反被台商追击

扫除障碍，刘銮雄将“焦点”转向私有化，他于1989年10月宣布将中华娱乐旗下两间上市公司合并成保华国际，开始私有化的第一步。不过他提出的价格却得不到小股东支持。

当时华置每股资产净值为5元水平，但他仅透过爱美高提出以每股2.5元私有化，后来两度将价格提高至2.65元及2.8元，小股东均认为出价不合理，加上仍持有7.5%股权的韦理大力反对下，51.9%股东投反对票，首次私有化失败。

《香港企业并购经典》一书中曾提到，是次失败更惹来台商黄周旋觊觎华置的优质物业，1990年７月底分别提出，以每股4.8元及3.35元，全面收购爱美高及华置，涉资61亿元。大刘反被“狙击”下，于市场大手收购华置股份，迫退黄周旋后，更进一步增持至61.6%，令控制权更巩固。

受压下撤回建议　第二次私有化失败

1991年大刘再次出手，惟这次仅以每两股华置换1股爱美高，将华置私有化，部份小股东即委托律师登广告呼吁反对；证监会亦介入，指爱美高游说小股东接纳建议是违反收购及合并守则，下令华置半年来不得在进行供股。

其后爱美高修改私有化华置条款，提出以200股华置换取115股爱美高股份，小股东出乎市场预料通过私有化建议。但最终证监会质疑投票公平性，加上部分小股东不满到港督府抗议，爱美高及华置董事局受压下于最后一刻撤回私有化建议，两次私有化均以失败收场。

惟大刘其他私有化计划却顺利进行，他在中华娱乐成功兼并宝华国际后，通过华置私有化中华娱乐成功。正当市场以为他会第三度提出私有化华置时，却一反常态，改由华置发行新股向爱美高股东收购股份，实行“子吞母”。

翻查资料，当时的财务顾问认为两间公司合并后对资产值影响不大，最后两间公司的股东大会，以九成九比数通过收购建议，大刘及其相关人士持有47.35%股权，成华置大股东，其后多次通过各种“财技”，令持股增至目前的74.99%。2014年大刘辞任执行董事、主席及行政总裁之职务，交捧予刘鸣炜及太太陈凯韵（甘比）。

投资恒大损手逾百亿 成私有化导火线

近年华置亦少有发展地产项目，较多投资内房股票及高息债券等，其中最为看好的正是中国恒大（3333）。惟内地当局收紧内房融资水平，令恒大陷入债券危机，股、债价被双杀。集团早前更宣布，将悉数沽出持有的恒大股份。该等股份乃于2017年及2018年购入，总成本约为135.96亿元，平均每股15.8港元，一旦沽清累计帐面损失或逾125亿元。

有危就有机，受累恒大危机，华置股价已跌至近3元水平，眼见股价低迷，刘銮雄便出手，今年10宣布私有化公司，每股作价4元，虽然较停牌前溢价37.9%，但据集团上月23日发出私有化通函，指在经历严重亏损下，公司最新经核实净资产为168.2亿元，每股资产净值为8.82元，较中期少三成二，令私有化作价折让仅五成半。

不过，方案今日因未能通过“数人头”门槛而告吹。随著今次私有化失败，有分析指股价至少跌到9月29日、宣在私有化停牌前2.9元的价位，若果市场持续对内房没信心，更不排除届时股价或进一步下挫，跌穿2.9元水平。华置今日收报3.78元，意味周一公司复牌，起码泻逾两成。