供应链失衡引世界大乱　英央行行长、苹果CEO不得不投降｜伽罗华

当英伦银行行长贝利（Andrew Bailey）上月中还信誓旦旦称央行将要采取行动，至上周四议息会剧情却来个大反转，央行意外地维持息口于0.1%不变，押注加息的债券大户被央行出尔反尔弄到“倒泻箩蟹”，甚至汇控可以受惠英国加息的憧憬亦落空，周五股价最多跌逾5%，名副其实地“躺著也中鎗”。

为何英央行最珍视的信誉亦在所不惜，临时改变主意作出不加息决定？根据英伦银行旗下货币政策委员会（MPC）透露，由于市场对增长放缓及供应链失衡感到忧虑，希望未来数月掌握更多解封后经济及就业等数据再作决定。

显而易见，英伦银行对当地经济或陷入滞胀风险深感担忧，在英国解封后的8月，该行曾预测通胀（CPI）将升至1.95%后见顶回落，至少不会高于2%，9月最新通胀由8月同比升3.2%略为回落至3.1%，但仍高于央行预测。受天然气价格上升影响，预计10月通胀大约在4%，11月为4.5%，极可能整个冬天都维持在这水平，能源价格已成为左右英国通胀最关键的因素。

能源价格推高通胀　英央行忧滞胀风险不加息

今轮全球通胀居高不下，是疫后经济迎来报复式反弹，能源价格暴升，以及供应链失衡等一篮子因素所造成，相互作用的关系复杂，要短期作出有效解决方案，似乎不是一蹴即至。对于未来通胀高企会持续多久时间，央行行长最新言论亦不如今年中称高通胀只是短暂现象那般坚定。

经济放缓伴随著高通胀，成为央行制定货币政策的噩梦。在今次议息会，MPC委员会大幅下调对英国的增长预测，削今年GDP增速从7.25%至7%，明年增速从6%下调至5%，2023年增速维持在1.5%不变。相对于8月份，委员会曾提到，面对近期供应链中断和能源价格上涨带来的不利因素，英伦银行仍会坚定地执行利率政策的言论大相径庭。

供应链之乱是近月全球热议课题之一，它是导致高通胀的主因之一，而且由港口堵塞、芯片供应紧绌、中国大范围的“拉闸限电”及各国相互的贸易制裁等供应链乱象，都是加速供应链失衡恶化的原因。究竟是疫后经济复苏加快造成需求大增，还是各个商业环节因担心供应不足而预先囤积，进而加剧供需失衡，这已经鸡与鸡蛋的问题，要解开谜团便如在一团杂乱无章的线团找出源头。

在云云供应链失衡现象中，缺“芯”可能是影响各行各业最深远的因素，能够解决芯片供应的企业，便能保证未来的持续发展机会。

如果苹果公司创办人乔布斯（Steve Job）因为发明iPhone，奠定公司在科网龙头的地位，那么他的继任人行政总裁库克（Tim Cook）作为供应链的超级管理人，便是延续苹果神话最适合的当家。要在全球找到一位与库克匹敌的供应链能人，Amazon的创办人Jeff Bezos可能算一位，而微软行政总裁Satya Nadella与Tesla的合伙创办人Elon Musk则属于技术专才的管理人。

苹果季度少赚60亿美元 五年来首次未达标

对于玩供应链已到化境的库克，对缺“芯”问题亦要认裁，导致公司近五年季绩首次未能达标。库克称，供应链失衡令苹果第四财季损失60亿美元销售额。当然，库克所指的60亿美元销售并非苹果公司的实际损失，只是这些收入会延迟入袋，苹果产品是在封闭性生态圈操作，没有其他产品可以替代，愿意购买的果迷仍会引颈以待。

据彭博消息报道，苹果今季度因为芯片不足而将iPhone订单目标削减1,000万台。针对12月供应链是否能出现转机的疑问，库克表示无法预测未来走势，只说会全力以赴去面对。

苹果公司虽然受供应链失衡困扰，但第四财季的毛利率仍维持42%，较今年第二财季42.5%的9年高位只轻微下调，要追溯上一次毛利率记录已是2012年，当时苹果公司的市值还不到现时一半。根据FactSet数据，在2013年至2020年间，苹果的毛利率徘徊在37%至39%间。近年苹果App Store收入急增至每年200亿美元，其高达八成的毛利率成为该公司抵销缺芯所带来的部分负面影响。

正如库克在业绩会所言，东南亚厂房于10月下旬逐步重开，但缺“芯”依然严峻，并影响苹果大部分产品的生产。苹果的iPhone 12及13两代手机分别使用A14及A15，两款5纳米芯片都是由台积电供应，还有上月初推出新一代Mac Pro所搭载的M1 Pro或M1 Max高阶芯片，也是台积电的5纳米杰作，苹果产品的问题主要是5纳米产能受限。

传向大客苹果仅加价3% 台积电股价“温吞水”

现时台积电80%的5纳米产能几乎由苹果一家公司独占，台积电已经竭尽所能为这家超级大户生产，但奈何苹果产品需求太过强劲，苹果只是赚少区区几十亿美元收入，却令苹果股价跑输微软、Google母企Alphabet以及电动车龙头Tesla，留意这几家公司受芯片短缺的影响都低于苹果。

理论上，台积电应可从苹果产品热销得到莫大好处，但公司近月股价表现却半红不黑，至上周五才艰辛地重回600元新台币收市，离9月初631元新高仍有距离。尽管台积电在美日等地建立生产线的过程不太顺利，对股价构成一定压力外，但公司近季业绩表现堪称亮丽，按理股价不应如此表现。

台积电将于本周三（10日）公布10月份营收，市场预估台积电营收可望达到1,400多亿元新台币，虽然较9月份1,526亿元单月营收记录有所回落，但仍处相对高水平，故第四季营收创新高应不难达到。继今年初台积电削减大客的优惠后，明年将大幅加价15%，是该公司过去十年最大的加幅，但市传台积电向苹果提价仅3%，由于5纳米的高端制程涉及超级资本的投入，项目折旧及摊销非常巨大，若这8成的5纳米产能不能大幅提价，难怪台积电股价近月只能窄幅波动。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华