中金︰关税战后未见长线外资归来　料港股下半年宽幅震荡

港股上半年表现强劲，中金公司首席海外及港股分析师刘刚指出，预计港股下半年将宽幅震荡，呈现结构性的行情。他表示自4月2日关税之后，没有看到长线的外资流入的迹象，海外主动资金对于中资股的配置比例下降，但资产荒的背景下，北水会积极南下寻求回报。

由于美国对华的关税豁免，会在8月中旬近死线，谈判尚有变数。中金认为，今年第三季将迎来混沌期，可能导致美股美元的震荡，而美国也会先观察走向，待到第四季才开始减息。

可循两类投资主题 部分新消费股短期透支

刘刚分析指出，目前内地市场资金流动性旺盛，但存在资产荒，投资者首先渴望寻求稳定回报，包括存款、国债、高分红派息的股票，尤其是港股的高息股，被保险公司所青睐。

此外，可关注成长型资产，尤其可留心企业的ROE水平。刘刚举例称，近来热炒的新消费概念，其龙头就多集中在港股，不过不排除此类股份存在短期透支的情况。另有具AI概念的科技股，近来股价未算强势，仍有部署机会；以及医药类股份，尽管近期涨势显著，但在过去4年的周期看来，仍处于低位。

料美国第四季减息两次 对美股不悲观

对于美国息口，刘刚认为，美国应到今年第四季才开始减息，可以在关税谈判结束后，计算得出通胀的路径，结合自然利率，对应减息次数应为2次。届时，相信香港也将随之降低基准利率，不过最优惠利率（P息）就未必会同步跟随。

计及美国资产，刘刚表示对美股不悲观，若因关税或美债等影响回调，反而提供了再配置的机会。美债方面，该行认为美债的利率中枢为4.2厘左右，若向上突破4.8厘将产生交易机会。美元方面，其预计第四季或可迎来反弹，其余时候仍将震荡。最后，黄金短期内有所透支，但长期的投资逻辑成立，因此可以定投配置。

撑今年完成5%增长目标 人民币有上望空间

对于中国宏观经济，中金首席宏观分析师张文朗表示，相信中国经济GDP增长5%的目标，一定可以完成。其认为，尽管今年的净出口，较去年会略低，但内需市场会有所弥补，尤其是国补的以旧换新政策，作用积极。

此外，他补充称，中国的出口表现，其实较预期更强劲，市场略低估了中国完整的供应链，对于出口的帮助。谈及CPI的低迷，他解释称，整体CPI其实受到短期猪肉价格，以及产业转型所带来的成本下降的影响。但若视乎核心CPI，其实表现积极，是超乎去年预期的。

张文朗提醒称，市场不必紧盯降息降准等直观的货币政策，其实结构性的货币政策是更有效，规模更大的手段，已有部分地区在试行，包括扶持绿色经济、高端制造等。他认为，美元本轮弱势尚未见底，且此前出口积累了美元等其他货币，还没有完全兑换为人民币，因此人民币还有上行空间。