关税战｜大摩料内地下半年推1.5万亿刺激方案　未来数月与美谈判

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强团队发布报告指，预期中国将在今年下半年推出1万亿至1.5万亿元人民币的额外刺激计划，且美国对华关税将逐步放松。虽然额外刺激措施可提振增长60点子，但未能完全抵销关税对增长带来90点子的冲击，故大摩将2025年GDP增长预测下调30点子至4.2%，其中，料第四季增长由去年同期的5.4%放缓至3.7%。

这意味增长可能在第二季跌得最多，季内可能跌0.7个百分点至4.4%，且下半年增长放缓将缓和，料每季将放缓0.3个百分点。

大摩估计，北京当局可能在第二季度提前实施人大会议宣布的2万亿人民币刺激计划，潜在措施包括温和放宽货币政策、提前发行部署地方建设债券、加大消费品以旧换新、推出国家生育补贴，加速消化房地产库存。该行预期，人行可能会降准50点子，以及削减政策利率15点子。

料美将分阶段降华关税

据该行基本情境，估计中美将在未来几个月展开初步贸易谈判，美国可能在年底前分阶段将对华加权平均关税税率降至34%，其中大部分将在未来1至2个月削减，包括提出取消与芬太尼相关的20%关税，以及将对等关税由125%减至60%，以减少对供应冲击及促成协易谈判。

大摩预期，中国可能在下半年推出1万亿至1.5万亿元的财政刺激，可能包括扩大以旧换新补贴配额、针对地支持服务消费，以及加强基建及科技投资支援。