为何长和千亿卖港口业务是纯商业大刁？｜伽罗华

早两周已打算写长和﹙0001﹚出售全球（除中港外）港口业务，轰动全球，但被特朗普的关税政策和调停俄乌停火的大事所耽搁，幸好周五这宗交易再度成为本地传媒焦点，连港澳办亦转载加持，予笔者有机会从另一个角度写这宗世纪大刁。

无论是交易的快狠准，还是业务管理，已难有华商能盖过李嘉诚的锋芒，所以再多一宗大刁，按理无需笔者为其锦上添花。由收购和黄、入主港灯、转型地产，李氏家族成为大中华炙手可热的巨富，1999年10月和黄向德国电讯商曼内斯曼出售Orange，换回现金、曼内斯曼的票据和股份，帐赚逾1,100亿元，已经破香港有史以来的纪录，负责谈判的和黄大班霍建宁更由此声名鹊起，年薪以亿亿声计，其“打工皇帝”亦由此得名。

霍大班复制世纪大刁心愿未了

霍建宁多年拿的高薪少算近20亿元，自然希望再复制多一次电讯业的世纪大刁，以了却他的心愿。去年3月霍建宁退任长和联席董事总经理，但仍担任集团副主席和CK Hutchison Group Telecom Hldg. Ltd.执行主席，去年5月英国政府终于有条件批准3英国与Vodafone的合并计划，但电讯业早已变了天，通讯网络并购再不是投资者那杯茶，就算像中移动﹙0941﹚徒具市场垄断能力、但增长欠奉的企业，亦只当是一般的收息股，长和资产难有中移的垄断能力、且增长同样乏力，过去四年股价较高位几乎腰斩一半。

所谓“有心栽花花不发，无心插柳柳成荫。”长和一直期盼的世纪大刁不在电讯业，反而出现于传统的港口业务。特朗普甫上任即施压巴拿马政府，迫其提早中止长和于巴拿马运河两个泊位Cristobal和Balboa的营运合约，虽然中国外交部曾表态反对，但未能阻止巴拿马政府以法律手段提前解约。

面对困境，长和找来全球最大资产管理公司贝莱德商议，索性将和黄港口约8成权益售与美方财团，和黄港口持有巴拿马运河两个泊位的9成权益在内的全球港口业务，但不包括中港码头业务，扣除和黄港口的股东贷款，长和净袋现金190亿美元。

千亿落袋 为不确定性提供弹药

长和能够将一项随时归零的资产化为千亿大刁，是反客为主的逆势交易，较当年顺势而行的电讯业千亿大刁更为难得。目前香港地产市道处于20年以来的低谷，往后5年亦难有起色，在缺乏足够的卖地收入，有评级机构忧虑至2029财年香港仍录得财赤，此时有港企能赚取千亿现金，是久旱逢甘霖，为日前经济可能出现的不确定性提供弹药。

近年全球供应链处于不正常状态，先是大流行导致供需遭到扭曲，自前年开关，去年贸易终全面恢复正常，而长和旗下港口业务相对表现不错。根据长和中期报告显示，去年上半年港口收入同比升9%，同期EBIT和EBITDA分别同比升33%和22%。然而，这一切在特朗普上台后已有所改变。

在特朗普和马斯克积极倡议下，欧美国家新上台的政府右倾趋势明显，代表全球化的日子一去不返，生产链布局逐步走向地区化，贸易成本不再讲求价廉物美的竞争力，而是要求安全、稳定及可信赖的生产流程，所以将港口控制权完全交与不友好的外国营运商已不是以往常规的做法。

港口战略价值只对本国 非外国

今次对长和将港口业务售与美方，其中一论点是港口业务属于战略性资产，首先一个国家的港口确是它的战略性资产，但并非外国的。让外国航运公司参与管理本国港口只是基于商业考虑，可以吸引更稳定的进出口货量，但近年安全供应链受到重视，欧洲国家已收紧外资在港口的持股上限，就像2022年底德国政府限制中远集团收购汉堡集装箱码头于25%，而不是最初提出的35%，但25%的持股依然惹来非议，所以长和将港口业务售与何方（包括美方），对中国外贸影响不大。

随着全球化的终结，制造商品的成本只高不低，贸易行业的利润将被大大压缩，港口业务的经营环境亦会愈来愈困难，所以长和甩售港口业务的时机非常合适，况且，和黄港口所持有的港口主要在欧洲、南中美洲，只要中国与这些国家维持稳定关系，便无需担心美国作出干预，除非中美开战。

中国十大战略产业受美方高度重视

对于中国而言，传统港口业务的战略性价值其实不高，因为一般都掌握在自己手中，反而迫在眉睫的是发展类似AI的高端产业。中国政府于2015年发布的《中国制造2025》，内里罗列要在10年内重点突破的十大战略产业，分别是新一代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备和高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装置、农机装备、新材料和生物医药。

《中国制造2025》受到美方极度重视，当特朗普政府于2018年3月发布针对中国不公平贸易行为的301报告时，便提到报告内的十大战略产业对美国技术领先地位将构成了真正的生存威胁。至于特朗普看重的钢铝、石化能源、稀土金属和造船业，更多是当爆发战争时，他需要掌握在手的战略资源，所以特朗普究竟是一位如他所言热爱和平的总统，还是好战的总统？可谓见仁见智。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。

免责声明︰以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表香港01的任何立场，香港01亦无法核实上述内容的真实性、准确性和原创性。

另外，以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。