巾帼不让须眉　苏姿丰领军AMD鼎足高端芯片三强｜伽罗华

全球工业闹芯片荒，芯片股成为投资者的宠儿，高端芯片商更是王冠上的明珠。除了英特尔奔向7纳米制程受挫，股价落后大市外，其他如Nvidia、AMD、台积电及有“光刻机之王”之称的ASML的表现均不俗。当中，一家由女将领军的芯片公司五年间股价上升25.7倍，由美籍台裔苏姿丰（人称苏妈）掌舵的AMD或为未来三年的暴升股。

苏姿丰于2014年底AMD架构重组中，在男性主导的芯片工程界脱颖而出，成为公司首位女性CEO。出身麻州理工电机工程的她，具有强悍的领导和谈判能力，在她领导下，AMD成为与Nvidia、英特尔比肩的高端芯片三强之一。

按AMD最新收市价79.06美元，市值为1,001亿美元，在一众大型芯片商中属于小个子，距台积电的5,485亿美元、Nvidia的3,309亿美元、英特尔的2,673亿美元及ASML的2,277亿美元的规模均相差一大截，但市值细绝对不能说明AMD的市场话语权。凭著CPU及绘图处理器（GPU）两大产品线，连两家科技大老英特尔及Nvidia都不敢轻视这位“小个子”。

现时AMD在笔记簿电脑GPU的市占率仍落后占近八成份额的Nvidia，但近年AMD新产品少有令市场失望，对后者也构成相当威胁。而且，AMD趁英特尔推出产品日程滞后，最近重夺失落15年于桌面电脑超过一半市场份额（50.8%）的地位，而游戏芯片及数据中心业务，AMD表现亦非常强劲，原因在于苏妈拥有巾帼不让须眉的工程实力。

苏妈掌舵　重夺桌电市场半壁江山

苏姿丰自2014年掌权后，AMD于2017年2月推出Zen架构开发、面向笔记簿电脑处理器的Ryzen，性能飙升40%，初试啼声令同行侧目，同年公司开始扭亏为盈，全年净利润4,300万美元。

今年初AMD推出Ryzen 5000系列笔电处理器，由台积电7纳米制程操刀，最高支援8核心。随著Ryzen系列产品愈来愈受市场认同，进一步巩固其于笔电的市场份额，亦带动公司的业务表现。

与英特尔不同，AMD与头号对手Nvidia都没有自设晶圆代工厂，同样倚重台积电的高端制程，凭借台积电优秀的生产工艺及产品良率，包括苹果公司、高通、博通等公司近年均争相抢占这家晶圆代工厂5及7纳米产能。

根据台积电预计今年收入分布，来自第一大客户苹果公司对其收入贡献维持四分之一，并且包下5纳米芯片产能的一半，有趣的是去年排名第六的AMD，其订单占台积电整体营收由7.3%一跃而至今年9.2%，超越Nvidia（5.8%）、高通（7.6%）、博通（8.1%）和英特尔（7.2%），成为台积电第二大客户。

拥抱台积电　继苹果后成第二大客户

虽然未至于挑战苹果公司的一哥地位，但也反映AMD对高端芯片市场前景充满信心，特别是企业伺服器的数据中心市场，对5纳米工艺制程要求更高，AMD愿意不惜工本全面拥抱台积电的顶级工艺，是确保公司未来业务持续增长的重要一步。

一直是台积电三大客户之一的Nvidia，公司虽然仍使用台积电的7纳米工艺生产旗舰产品A100处理器，但其面向消费者市场的Ampere产品线，则使用了三星的晶圆代工产能，这也是目前芯片商普遍处身的两难境地。

由于高通的骁龙888出现过热的弱点，导致小米今年初首只5G手机出师不利，市场对三星的5纳米制程良率有戒心，但基于现时各界求“芯”若渴，而且三星的7纳米制程质量尚可，若芯片商刻意等待台积电的产能，可能要冒上产品未能如期付运的风险。

今年初AMD推出针对数据中心、企业伺服器市场的新CPU产品EPYC Milan，以及RX 6000显卡，前者能够较竞争对手更快地完成美国的天气预报模拟，对于使用Zen3的EPYC系列产品的用家是个喜讯，至于后者GPU显卡产品，据称与Nvidia的RTX 3090有力一战。

面对全球产业持续缺“芯”，个人电脑、数据中心和游戏芯片的市场需求将非常强劲，未来高端芯片三强间的竞争只会愈趋激烈。据DIGITIMES Research研究中心预估，2021年AMD市占率将回升至27-29%间，而ARM架构CPU因苹果M1芯片推出，市占率大增至10-13%间，英特尔市占率则受压，最坏情况是降至58-63%。

值得一提的是，AMD 于去年底斥资350亿美元新股收购FPGA芯片老大的Xilinx，除了补强AMD在FPGA的短板，提升SoC（System on a chip）的综合实力，希望借此加快进军数据中心业务，拉近与Nvidia在企业伺服器的差距，预计交易今年底完成。

三年市值增逾倍至2千亿美元

根据AMD今年1月披露其2020年财报，营收及净利润均迎来大丰收，双双超出华尔街大行的预期，去年全年毛利润43.47亿美元，同比增长52%，净利润激增至24.9亿美元，同比增长6.3倍，意味苏妈主政的四年间利润增长57倍。

AMD管理层预计，今个财年营收将延续去年强势，2021财年收入约为130亿美元，毛利率约47%计，料毛利润61.1亿美元，同比增幅达四成。

按公司假设自由现金流（free cash flow）率15%计，130亿美元收入转化为FCF的19.5亿美元，考虑到过去三年每年增长率37％，只要未来中长期能保持这种速度的增长，公司现时40倍的预期市盈率将降至20倍下，意味股价仍有可观的上升空间，AMD市值有望在三年攀升至2,000亿美元上。